核心指标表现向好，投资收益提振业绩

中国人寿公司快报

核心要点：

• 财务表现：中国人寿2024年上半年（H1）实现营业收入2342亿元，同比增长23.3%，归母净利润383亿元，同比增长10.6%。每股收益1.35元，同样同比增长10.6%。

• 保费收入：总保费收入创历史新高，达到4896亿元，同比增长4.1%。个险新单期交保费同比增长5.6%，银保渠道受到“报行合一”政策影响，保费同比下降19.9%。

• 业务结构：受益于产品结构调整和费用优化，公司NBVM（新业务价值边际）有效提升，带动NBV（新业务价值）同比增加18.6%。人力规模企稳回升，队伍质态持续改善，月人均首年期交保费同比增长12.4%。

• 投资表现：投资收益大幅提振，得益于权益红利板块和债市上涨。截至2024年H1，公司投资资产达6.09万亿元，同比增长12.5%。公允价值变动损益大增446亿元，实现总投资收益1224亿元，同比增长50.2%，净投资收益924亿元，同比增长1.8%。总投资收益率为3.59%，净投资收益率为3.03%。

• 评级与展望：维持买入-A投资评级。预计2024-2026年EPS分别为1.86元、2.06元、2.34元，基于新准则，给予0.8x2024年P/EV，对应6个月目标价41.08元。

风险提示：

• 权益市场大幅波动风险
• 监管政策不确定性风险
• 代理人规模持续下滑风险

财务报表概览

• 利润表：2024年H1营业总收入382,142亿元，同比增长23.3%。保险服务收入、利息收入、投资收益及公允价值变动损益、其他业务收入分别增长显著。营业总支出331,263亿元，营业利润50,879亿元，净利润54,170亿元。

• 资产负债表：总资产6,411,305亿元，总负债5,864,899亿元，归属于母公司股东权益546,407亿元。资产端以金融投资、债权投资为主，负债端主要为保险合同负债和其他负债。

估值水平

• 市净率(P/B)：从2022年的2.64倍降至2024年的1.82倍。
• 市盈率(P/E)：从14.50倍升至18.38倍。
• 市销率(P/S)：从0.81倍增至0.67倍。

投资建议与风险提示

• 投资建议：维持买入-A评级，目标价41.08元。
• 风险提示：权益市场的不确定性、监管政策变化以及代理人规模下滑的风险。