盈利质量持续改善，信创与AI全面推进

盈利质量持续改善，信创与AI全面推进 2024年9月3日 证券研究报告公司研究点评报告赛意信息(300687.SZ)庞倩倩计算机行业首席分析师执业编号：S1500522110006邮箱：pangqianqian@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 事件：赛意信息发布2024年半年度报告，公司实现营业收入10.71亿元，同比增加1.33%；归母净利润0.30亿元，同比增加34.18%；扣非归母净利润0.25亿元，同比增加105.76%；毛利率30.39%，同比上升1.45pct。单2024Q2来看，公司实现营业收入5.31亿元，同比减少1.71%；归母净利润 0.09亿元，同比减少76.48%；扣非归母净利润0.07亿元，同比减少77.35%。 成本控制效果显著，盈利质量持续提升。分业务领域看，2024H1公司泛ERP实现收入6.52亿元，同比增加2.39%，对应毛利率水平为27.56%，同比增加1.03pct；智能制造及工业互联网实现收入2.85亿元，同比增加1.87%，对应毛利率水平为40.85%，同比增加1.15pct。公司通过成本管控措施有效降低了两大业务板块的成本水平，提高了盈利质量。 全面信创加速推进，与华为保持密切合作。2024年8月，赛意信息自主研发的技术支撑平台—谷神工业aPaaS平台，与openEuler开源操作系统完成产品兼容测试认证。测试结果表明，赛意·谷神工业aPaaS平台可完全兼容欧拉操作系统，整体运行、适配性能良好。此前，该平台已与华为&鲲鹏、麒麟软件、统信UOS、人大金仓、达梦等国产服务器、操作系统、数据库、中间件等产品兼容适配认证。此次与openEuler的兼容认证进一步验证了赛意自主产品在国产操作系统领域的适配能力，也为后续进一步推动开放、共赢产业链生态建设，支撑央国企客户信息技术应用创新与发展提供坚实的基础。 全面布局AI+领域，持续加大研发投入和业务布局。面向PCB行业，赛意信息整合在PCB制造业顶端制造企业的数字化智能工厂建设的丰富实践经验，以及易美科在PCB制造业超过十五年的数字化服务经验，在华为昇腾AI算力的赋能下，创新打造“AI+PCB制造业解决方案”。从具体场景来看，在制前工程设计方面，通过大量数据预训练，AI能够精确解析客户设计资料，快速提取关键信息，显著缩短了设计时间，并通过易美科EngiproX平台一键生成拼版设计、智能合拼、叠层结构、工艺流程、BOM清单等多种关键数据，有效提高了MI设计效率。在ERP运营方面，利用大模型的深度学习功能，结合定制的行业单据知识库，实现客户订单转入ERP系统的流程自动化，减少了数据录入的工作量，并利用AI的统计和推理能力，构建决策模型，增强了运营管理的智能化。在自动化生产方面，通过AI与MES和CAM系统紧密结合，形成了一个强大的数据驱动中心，利用AI的数据分析和推理能力，对生产过程进行实时监控、预测和预警，确保生产效率和产品质量的最优化。 盈利预测：公司积极强化管理能力，优化盈利质量，随着下游需求复苏，未来有望实现更加快速的成长。我们预计2024-2026年EPS分别为0.66/0.80/0.95元，对应P/E分别为18.51/15.29/12.77倍。 风险因素：新技术、新领域发展不及预期；市场竞争加剧；行业需求增 长不及预期。 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 2,271 2,254 2,536 2,996 3,646 增长率YoY% 17.4% -0.8% 12.5% 18.1% 21.7% 归属母公司净利润(百万元) 249 254 269 326 391 增长率YoY% 11.1% 2.0% 5.9% 21.0% 19.7% 毛利率(%) 35.7% 35.6% 35.2% 36.0% 36.9% ROE(%) 10.3% 9.6% 9.2% 10.0% 10.7% EPS(摊薄)(元) 0.61 0.62 0.66 0.80 0.95 市盈率P/E（倍） 19.99 19.60 18.51 15.29 12.77 市净率P/B（倍） 2.07 1.88 1.71 1.54 1.37 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测；股价为2024年9月2日收盘价 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022A2023A 2024E 2025E2026E 会计年度 2022A 2023A2024E 2025E2026E 流动资产 2,1142,058 2,129 2,4242,803 营业总收入 2,271 2,2542,536 2,9963,646 货币资金 1,004771 796 9271,026 营业成本 1,461 1,4531,644 1,9172,301 应收票据 1718 20 2328 营业税金及附加 15 1417 2025 应收账款 772917 962 1,0921,317 销售费用 151 167178 210248 预付账款 4348 56 6578 管理费用 136 118132 150168 存货 119150 143 147163 研发费用 269 321330 401474 其他 160153 152 170190 财务费用 1 73 20 非流动资产 1,3341,689 1,884 2,0112,142 减值损失合计 0 1-1 -1-1 长期股权投资 159242 281 315351 投资净收益 12 1218 230 固定资产（合计） 256278 309 326349 其他 2 5939 32-10 无形资产 122111 166 221276 营业利润 253 247289 350419 其他 7981,059 1,129 1,1491,165 营业外收支 0 -10 00 资产总计 3,4493,747 4,014 4,4354,945 利润总额 253 246289 350419 流动负债 628688 676 766879 所得税 -2 -1214 1721 短期借款 130116 116 116116 净利润 255 258274 332398 应付票据 00 0 00 少数股东损益 5 35 67 归属母公司净利 应付账款 7376 75 86105 润 249 254269 326391 其他 424496 485 563658 EBITDA 289 259326 387457 EPS（当年） 非流动负债 230224 232 232232 （元） 0.63 0.630.66 0.800.95 长期借款 176170 170 170170 其他 5553 62 6262 现金流量表 单位:百万元 负债合计 858911 909 9981,111 会计年度 2022A 2023A2024E 2025E2026E 少数股东权益 177180 185 191198 经营活动现金流 168 130233 283283 归属母公司股东权益 2,4142,655 2,920 3,2463,636 净利润 255 258274 332398 负债和股东权益 3,4493,747 4,014 4,4354,945 折旧摊销 47 6034 3538 财务费用 6 1414 1414 重要财务指标 单位:百万元 投资损失 -12 -12-18 -230 主要财务指标 2022A2023A 2024E 2025E2026E 营运资金变动 -157 -174-80 -106-178 营业总收入 2,2712,254 2,536 2,9963,646 其它 29 -158 3111 同比(%) 17.4%-0.8% 12.5% 18.1%21.7% 投资活动现金流 -350 -293-208 -139-169 归属母公司净利润 249254 269 326391 资本支出 -198 -151-183 -120-133 同比(%) 11.1%2.0% 5.9% 21.0%19.7% 长期投资 -144 -170-42 -36-37 毛利率(%) 35.7%35.6% 35.2% 36.0%36.9% 其他 -8 2816 180 ROE(%) 10.3%9.6% 9.2% 10.0%10.7% 筹资活动现金流 -5 -431 -14-14 EPS（摊薄）（元） 0.610.62 0.66 0.800.95 吸收投资 74 870 00 P/E 19.9919.60 18.51 15.2912.77 借款 131 -190 00 P/B 2.071.88 1.71 1.541.37 支付利息或股息 -66 -77-14 -14-14 EV/EBITDA 39.1532.97 14.06 11.499.52 现金净增加额 -187 -20625 130100 研究团队简介 庞倩倩，计算机行业首席分析师，华南理工大学管理学硕士。曾就职于华创证券、广发证券，2022年加入信达证券研究开发中心。在广发证券期间，所在团队21年取得：新财富第四名、金牛奖最佳行业分析师第二名、水晶球第二名、新浪金麒麟最佳分析师第一名、上证报最佳分析师第一名、21世纪金牌分析师第一名。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其