业绩增长符合预期，多元品类结构带动营收持续增长

公司基本情况(人民币) 事件 8月24日，公司发布2022年半年度报告。2022H1公司实现收入8.85亿元，同比+40%；实现归母净利润5.91亿元，同比+39%；实现扣非归母净利润5.71亿元，同比+39%。 从单二季度来看，2022年Q2公司实现收入4.54亿元，同比+21%，归母净利润3.11亿元，同比+22%；扣非归母净利润3.05亿元，同比+23%。 点评 嗨体系列持续放量，看好下半年景气度提升。2022H1嗨体系列等溶液类注射产品持续放量，实现营收6.43亿元（+35%），毛利率同比提高0.34个百分点，为公司贡献超73%的业绩。此外，公司凝胶类注射产品增势明显，盈利能力显著提高，系列产品上半年实现营收2.37亿元（+60%），毛利率同比提高2.74个百分点。随着国内疫情防控有力、公司现有产品培育成熟以及新品快速渗透，下半年公司业绩景气度有望继续提升。 公司费用率结构优化，盈利能力提升确定性强。2022H1公司整体毛利率为94.4%，同比增长1.14个百分点。公司费用率结构改善，研发费用占比提高，其中销售费用率为9.7%；管理费用率为4.3%，同比微增0.19个百分点；研发费用率7.3%，同比增长0.34个百分点。 多元化品类结构，有望带动营收持续增长。新品濡白天使快速放量，打造公司新增长极。此外，公司注射用A型肉毒毒素产品已完成III期临床入组，同时与韩国Hunos BP公司签订协议以研发注册方式引进肉毒素产品，双线并行下公司细分品类竞争力有望持续提升。除注射类产品外，公司着手研发第二代面部埋植线。丰富的产品结构更有可能满足多元化的市场需求，公司营收有望持续增长。 盈利调整与投资建议 我们看好公司核心产品嗨体以及新品濡白天使持续放量，预计公司22-24年实现归母净利润14.8亿元、20.3亿元、27.0亿元，同比增长54%、37%、33%。维持“增持”评级。 风险提示 疫情发展存在不确定性；产品研发进度不及预期；玻尿酸产品市场竞争加剧导致净利率下滑风险；市场推广不及预期风险等。