公司信息更新报告：预制菜平稳增长，养殖、屠宰扭亏为盈

龙大美食（002726.SZ） 2024年09月03日 投资评级：增持（维持） 预制菜平稳增长，养殖、屠宰扭亏为盈 ——公司信息更新报告 张宇光（分析师）方勇（分析师） 日期2024/9/2 当前股价(元)6.56 zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 fangyong@kysec.cn 证书编号：S0790520100003 一年最高最低(元)8.75/5.93 总市值(亿元)70.79 流通市值(亿元)70.66 总股本(亿股)10.79 流通股本(亿股)10.77 近3个月换手率(%)75.12 股价走势图 龙大美食沪深300 20% 10% 0% -10% -20% -30% 2023-092024-012024-05 数据来源：聚源 相关研究报告 《“一体两翼”新布局，全面发力预制菜—公司首次覆盖报告》-2024.5.20 猪价回升，利润扭亏为盈 2024H1公司营收50.4亿元、同比-25.0%，归母净利润0.58亿元，同比扭亏。2024Q2 公司营收25.2亿元、同比-22.4%，归母净利润0.28亿元，同比扭亏。经营净现 金流净额2.22亿元，同比转正。我们维持2024-2026年归母净利润0.95/2.12/3.30亿元预测，对应2024-2026年EPS0.09/0.20/0.31元，当前股价对应2024-2026年74.8/33.4/21.4倍PE，预制菜业务有望持续向好，维持“增持”评级。 养殖、屠宰受益猪价实现盈利，预制菜业务平稳 （1）2024H1食品板块收入10.8亿元、同比+0.39%，其中预制菜收入9.7亿元，同比+1.12%。食品业务毛利率同比+3.43pct，主因原材料价格下降。（2）2024H1屠宰收入39亿元，同比-17%，屠宰量246.8万头，同比-24.6%，冻品受益于猪价回升，屠宰板块盈利提升，毛利率2.8%。（3）2024H1养殖出栏量同比下降，但受益于猪价回升、养殖成本下降影响，养殖板块实现盈利。（4）2024Q2食品板块增速有所放缓，主因餐饮消费疲软，客户降价促销趋势下公司调整产品结构、提升高性价比产品占比所致。 2024Q2盈利同比扭亏，净利率大幅提升 2024Q2归母净利率同比+20.97pct，其中毛利率同比+10.83pct，主因猪价回升、冻品原料成本降低等因素影响。销售、管理、研发、财务费用率同比-0.25、-0.10、 -0.05、-0.30pct，费用延续控费趋势，费用率稳中有降，资产减值/收入、资产处置收益/收入比率同比+6.75、+5.00pct，主因猪价回升部分减值冲回、资产处置亏损大幅减少贡献。 聚焦大B客户，加码预制菜发展 公司全年继续改善经营，努力提升利润，其中养殖板块增加特色黑猪品种，屠宰业务控制冻品水平、提升资金周转效率，继续加码预制菜业务，围绕大B客户倾斜研发、销售等资源，加快新品开发和客户开发，预制菜业务占比有望提升。 风险提示：原料价格波动、餐饮需求疲软、市场竞争激烈、食品安全风险。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 16,116 13,318 14,294 17,034 21,082 YOY(%) -17.4 -17.4 7.3 19.2 23.8 归母净利润(百万元) 75 -1,538 95 212 330 YOY(%) 111.4 -2140.9 106.2 124.0 55.8 毛利率(%) 4.0 -1.6 4.5 5.1 5.0 净利率(%) 0.5 -11.6 0.7 1.2 1.6 ROE(%) 2.8 -89.5 5.7 11.3 15.2 EPS(摊薄/元) 0.07 -1.43 0.09 0.20 0.31 P/E(倍) 93.9 -4.6 74.8 33.4 21.4 P/B(倍) 2.2 5.4 5.0 4.5 3.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 4466 2958 4236 4153 6164 营业收入 16116 13318 14294 17034 21082 现金 1856 1393 1495 1781 2204 营业成本 15467 13529 13647 16173 20032 应收票据及应收账款 628 447 707 668 1034 营业税金及附加 22 23 22 28 34 其他应收款 67 45 75 68 109 营业费用 172 151 152 166 183 预付账款 199 81 220 139 305 管理费用 267 289 270 322 360 存货 1716 992 1739 1497 2512 研发费用 8 10 8 10 13 其他流动资产 0 0 0 0 0 财务费用 36 74 103 120 148 非流动资产 3512 3360 3392 3678 4146 资产减值损失 46 -450 -90 -107 -133 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 19 24 21 22 22 固定资产 2005 1698 2045 2474 2976 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 149 135 143 137 138 投资净收益 1 0 0 0 0 其他非流动资产 1357 1527 1204 1067 1031 资产处置收益 -85 -129 -85 -103 -101 资产总计 7977 6318 7628 7832 10309 营业利润 119 -1351 132 263 396 流动负债 3345 3343 4790 4995 7278 营业外收入 5 8 6 5 6 短期借款 1515 1855 2884 2945 4596 营业外支出 12 84 41 59 72 应付票据及应付账款 1206 842 1224 1225 1809 利润总额 111 -1426 96 209 329 其他流动负债 624 646 681 825 873 所得税 11 57 -4 -8 -13 非流动负债 1128 1317 1081 911 775 净利润 100 -1484 100 218 343 长期借款 1018 1225 989 819 683 少数股东损益 24 55 6 6 12 其他非流动负债 110 92 92 92 92 归属母公司净利润 75 -1538 95 212 330 负债合计 4473 4661 5871 5906 8053 EBITDA 366 -1116 375 554 760 少数股东权益 184 175 181 186 198 EPS(元) 0.07 -1.43 0.09 0.20 0.31 股本 1079 1079 1079 1079 1079 资本公积 832 825 825 825 825 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 1287 -252 -151 66 409 成长能力 归属母公司股东权益 3320 1482 1577 1740 2057 营业收入(%) -17.4 -17.4 7.3 19.2 23.8 负债和股东权益 7977 6318 7628 7832 10309 营业利润(%) 113.2 -1238.1 109.8 99.8 50.1 归属于母公司净利润(%) 111.4 -2140.9 106.2 124.0 55.8 获利能力毛利率(%) 4.0 -1.6 4.5 5.1 5.0 净利率(%) 0.5 -11.6 0.7 1.2 1.6 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 2.8 -89.5 5.7 11.3 15.2 经营活动现金流 941 -589 -363 1159 -114 ROIC(%) 2.7 -28.6 3.6 5.9 6.5 净利润 100 -1484 100 218 343 偿债能力 折旧摊销 184 198 175 225 283 资产负债率(%) 56.1 73.8 77.0 75.4 78.1 财务费用 36 74 103 120 148 净负债比率(%) 24.9 115.4 152.0 119.2 151.6 投资损失 -1 0 0 0 0 流动比率 1.3 0.9 0.9 0.8 0.8 营运资金变动 897 72 -813 514 -959 速动比率 0.8 0.6 0.5 0.5 0.5 其他经营现金流 -274 550 71 83 72 营运能力 投资活动现金流 -1202 295 -292 -613 -850 总资产周转率 2.0 1.9 2.0 2.2 2.3 资本支出 669 425 208 511 750 应收账款周转率 22.2 25.0 25.0 25.0 25.0 长期投资 -600 577 0 0 0 应付账款周转率 30.0 27.2 27.2 27.2 27.2 其他投资现金流 67 143 -85 -103 -100 每股指标（元） 筹资活动现金流 -735 448 -272 -320 -264 每股收益(最新摊薄) 0.07 -1.43 0.09 0.20 0.31 短期借款 -405 340 1030 61 1651 每股经营现金流(最新摊薄) 0.87 -0.55 -0.34 1.07 -0.11 长期借款 -10 207 -236 -170 -136 每股净资产(最新摊薄) 2.92 1.21 1.30 1.45 1.75 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 18 -7 0 0 0 P/E 93.9 -4.6 74.8 33.4 21.4 其他筹资现金流 -339 -92 -1065 -210 -1779 P/B 2.2 5.4 5.0 4.5 3.8 现金净增加额 -997 154 -928 226 -1228 EV/EBITDA 22.2 -8.2 26.5 17.3 14.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underpe