业绩增长稳健，彰显经营韧性

核心观点与关键数据

益丰药房2024年上半年业绩稳健增长，彰显经营韧性。公司坚持“区域聚焦，稳健扩张”战略，通过“新开+并购+加盟”模式深耕中南、华东、华北市场，门店总数达14,736家（含加盟店3,426家），较2023年底增加1,486家。新零售业务快速发展，累计建档会员人数达9,616万，会员销售占比77%；O2O和互联网业务收入分别同比增长26.33%和20.18%。

财务表现

2024年上半年，公司实现收入117.62亿元（同比增长9.86%），归母净利润7.98亿元（同比增长13.13%），扣非后归母净利润7.86亿元（同比增长15.77%）。零售业务收入103.98亿元（同比增长8.32%），批发业务收入9.97亿元（同比增长20.91%）。

盈利预测与评级

考虑到行业景气度承压，预计公司2024-2026年收入分别为251.63/285.95/338.01亿元（增速11.40%/13.64%/18.21%），归母净利润分别为16.24/19.00/22.89亿元（增速15.05%/16.97%/20.47%），EPS分别为1.34/1.57/1.89元/股，3年CAGR为17.48%，维持“买入”评级。

风险提示

处方外流不及预期、政策变动风险、市场竞争加剧、盈利能力下滑、门店扩张不及预期等。

财务预测摘要

2024-2026年，公司预计营业收入分别为251.63/285.95/338.01亿元，归母净利润分别为16.24/19.00/22.89亿元，EPS分别为1.34/1.57/1.89元/股。