积极产品开发和客户拓展，迎接AI终端旺盛需求

核心观点与关键数据

• 公司业绩表现：2024年上半年公司实现营业收入191.20亿元，同比增长25.06%；归母净利润6.92亿元，同比下滑44.53%。其中，24Q2营业收入93.21亿元，同比增长15.43%，环比下降4.89%；归母净利润2.31亿元，同比下滑61.54%，环比下降49.82%。
• 分行业收入情况：AI终端及通讯类业务增长迅速，实现收入176.40亿元，同比增长29.80%；汽车业务收入10.18亿元，同比增长42.90%；光伏储能业务收入3.99亿元，同比下降56.35%。
• 毛利率变化：由于新产品业务盈利能力与原有业务差距较大，业务板块毛利率同比下降5.21个pct至16.53%。但碳纤维产品、散热模组、电池模组等零组件保持较高毛利水平。

业务发展分析

• AI终端需求：公司受益于AI终端发展，手机、PC、平板、MR、机器人相关产品收入增长较快，部分新产品业务收入大幅提升。
• 产品开发与客户拓展：
  • 智能手机：积极使用碳纤维进行折叠屏结构件设计，已实现量产出货。
  • 散热管理系统：具备热管、均热板等散热零部件及系统性散热解决方案，多款中高端手机机型搭载。
  • 人形机器人：与Hanson Robotics Limited合作，就人形机器人设计优化升级展开合作。
  • 智能穿戴：为全球XR领域头部客户提供核心零部件。

投资建议与估值

• 盈利预测：预计2024-2026年营业收入增速分别为18.3%、23.8%、20.9%，净利润增速分别为-7.2%、59.1%、32.3%。
• 估值水平：2024年估值水平高于可比公司平均水平，主要因新产品上量影响毛利率。预计2024年35倍动态市盈率，首次覆盖给予买入-A评级，6个月目标价为9.45元。

风险提示

• 消费电子终端销量不及预期：全球经济不确定性可能影响产品销量。
• 行业竞争加剧：需保持技术研发、生产规模等优势。
• 汇率波动：外币敞口可能影响经营业绩。