橡胶：产区天气影响，橡胶偏强上涨

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 国贸期货.研究院能源化工研究中心 2023.09.01星期日 叶海文 从业资格证号：F3071622投资咨询证号：Z0014205 欢迎扫描下方二维码 进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 橡胶：产区天气影响，橡胶偏强上涨 行情回顾：本周橡胶偏强上涨。从产业基本面来看，主产区泰国部分地区降雨较多引发洪涝影响割胶生产，原料价格持续走高，成本端驱动橡胶价格上行。国内通关政策不顺畅，叠加下游工厂开工恢复性提升，青岛库存去库幅度扩大。截至8月30日收盘，沪胶主力RU2501报收16640元/吨，周度上涨290元/吨（+1.77%）；20号胶主力NR2410报收13015，周度上涨215元/吨（+1.68%）。 现货：本周天然橡胶现货价格上涨。美金现货价格延续上涨走势，国际轮胎厂刚需买盘，但国内买盘对高价抵触，下游企业多逢低刚需补货为主。人民币现货市场全乳胶报价上涨，但因原料高成本导致买盘意愿受到压制，现货成交多以刚需采购为主，因此整体成交气氛偏淡。 库存：据海关总署公布的数据显示，7月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计 61.3万吨，较2023年同期的63.3万吨下降3.2%。1-7月，中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计389.7万吨，较2023年同期的463.9万吨下降16%。截至8月30日上期所仓单库存小计增加3293吨至257301吨，注册仓单增加6110吨至237250吨。截至8月25日青岛地区保税库存减少0.18万吨至5.98万吨，一般贸易库存减少0.81万吨至 40.03万吨，社会库存120.51万吨，较上期减少1.25万吨，深浅色胶皆下降。 原料：上游产区方面，本周海南产区天气较好，原料生产维持季节性增量趋势，听全岛日均收胶量基本维持在5000多吨水平。云南产区降雨情况略有减少，开始逐步步入收胶阶段，但原料供不应求，胶水价格上行。泰国产区降雨较多，部分地区引发洪涝灾害，原料价格上涨。泰南部原料短缺，工厂存高价抢购补库，海外轮胎厂烟片补库需求仍在，生胶片环比涨幅较大。 下游需求：本周国内全钢轮胎企业开工率恢复性提升：全钢胎企业开工率为59.79，环比上升1.83%，同比下降2.53%；半钢胎企业开工率为79.70%，环比上升0.02%，同比上升0.73%。预计下周轮钢胎企业产能利用率将维持稳定，全钢胎个别检修企业开工恢复，但仍有部分企业存降负计划，整体产能利用率提升幅度或将受限；半钢胎企业排产延续高位运行。 综合来看，短期橡胶供需基本面维持偏紧格局。供给端，目前泰国产区受降雨天气影响，局部地区出现洪涝灾害，新胶产量释放仍不及预期，原料价格持续上涨，供给端短期利多因素驱动胶价上行。中游库存，近期国内通关政策不顺畅，叠加下游工厂开工恢复性提升，青岛库存去库幅度扩大。需求端，下游轮胎企业开工恢复性提升，但高价原料抑制采买需求，企业或保持刚需补库为主，需求端缺较强驱动。绝对价格来看，当前盘面价格仍处于相对高位，且沪胶仍有交割利润，需谨防高位回落风险。 操作策略：多RU2409空RU2501套利策略持有。 风险关注：商品大幅下行，轮储政策影响，产区天气扰动 一、宏观基本面 图表1：7月M2增速6.30%（+0.10%）图表2：SHIBOR7天利率 (亿元）M2增速（%） 3500000 （%） 14.00 （%）隔夜一周 3.00 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0 20-0121-0422-0723-10 0.00 0.00 21-0721-1122-0322-0722-1123-0323-0723-1124-0324-07 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表3：央行逆回购图表4：7月民间固定资产投资 （亿元） 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 货币投放货币回笼货币净投放 （亿元） 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 -25000 -30000 (%) 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 民间固定资产投资完成额累计同比固定资产投资完成额累计同比 23-0723-0923-1124-0124-0324-0524-07 20-0220-0821-0221-0822-0222-0823-0223-0824-02 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表5：7月社会消费增速同比图表6：7月制造业投资完成额 （%）制造业投资完成额基础设施建设投资(不含电力)投资完成额 （%）社会消费品零售总额商品零售 餐饮收入 限额以上企业消费品零售总额 100.00 80.00 40.00 房地产业投资完成额 30.00 60.00 20.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 21-0221-0621-1022-0222-0622-1023-0223-0623-1024-0224-06 10.00 0.00 -10.00 -20.00 21-0221-0621-1022-0222-0622-1023-0223-0623-1024-0224-06 二、盘面数据及价差 图表7：RU01-09价差图表8：RU05-01价差 （元/吨）RU2101-RU2009 RU2201-RU2109 RU2301-2209 （元/吨）RU2005-RU2001RU2105-RU2101RU2205-RU2201 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 RU2401-RU2309RU2501-RU2409 1/212/183/184/155/136/107/88/59/2 400 RU2305-RU2301 RU2405-RU2401 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 5/216/187/168/139/1010/811/512/3 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表9：NR隔月价差图表10：RU-NR价差 （元/吨）连3-连2价差 250 （元/吨）2020年2021年2022年2023年2024年5100 4600 200150 4100 100 50 3600 0 3100 -50 -100 2600 -150 2100 -200 -250 -300 21-0821-1222-0422-0822-1223-0423-0823-1224-0424-08 1600 1100 600 1/22/164/15/166/308/149/2811/1212/27 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表11：RU-TOCOM.RSS3价差图表12：NR-SG.TF价差 （美元/吨） RU-TOCOM.RSS3 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 （美元/吨） 100 80 60 40 20 0 -20 -40 NR-SG.TF -400 21-1222-0422-0822-1223-0423-0823-1224-0424-08 -60 21-1222-0422-0822-1223-0423-0823-1224-0424-08 三、产业链上下游 图表13：合艾原材料价格（泰铢/公斤）图表14：中国天然橡胶月度产量 （泰铢/千克）烟片胶生胶片胶水杯胶 100.0 90.0 80.0 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 21-0221-0621-1022-0222-0622-1023-0223-0623-1024-0224-06 （万吨） 16 14 12 10 8 6 4 2 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 数据来源：卓创资讯 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月 数10月据来11月源：12W月ind 图表15：ANRPC产量图表16：7月天然橡胶与合成橡胶进口量61.3万吨 （千吨） 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 （万吨） 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表17：人民币现价格图表18：保税区美金胶价 （元/吨）泰混越南3L老全乳 16000 （美元/吨） 3300 STR20SIR20SMR20RSS3SVR3L（右） （元/吨） 16000 15000 14000 13000 12000 2800 2300 1800 15000 14000 13000 12000 11000 11000 10000 9000 23-0723-0923-1124-0124-0324-0524-07 1300 800 21-0121-0521-0922-0122-0522-0923-0123-0523-0924-0124-05 10000 9000 8000 数据来源：卓创资讯数据来源：Wind 图表19：CIF船货价格图表20：合成胶价格 （美元/吨）STR20SIR20SMR20RSS3SVR3L （元/吨） 3300 2800 2300 17000 16000 15000 14000 13000 BR9000SBR1502SBR1712 1800 1300 800 21-0121-0521-0922-0122-0522-0923-0123-0523-0924-0124-05 12000 11000 10000 9000 8000 23-0723-0923-1124-0124-0324-0524-07 数据来源：Wind数据来源：卓创资讯 图表21：青岛地区天然橡胶库存走势图图表22：上期所仓单小计库存257301吨（+3293） （ 吨） 保税区库存一般贸易库存青岛库存 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 17-1118-0819-0520-0220-1121-0822-0523-0223-1124-08 （吨）2020年2021年2022年2023年2024年350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 11/251/253/255/257/259/25 数据来源：隆众资讯数据来源：上期所 图表23：轮胎开工：全钢胎59.79%，半钢胎79.70%图表24:全钢胎月度产量 （%）2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 100 80 60 40 20 （万条）2021年2022年2023年2024年 100 80 60 40 20 0 第1周第9周第17周第25周第33周第41周第49周 0 第1周第9周第17周第25周第33周第41周第49周 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表25：全钢胎月度出口重量图表26：中国橡胶轮胎出口数量 （万条） （万吨）2019年2020年2021年 7000 2020年2021年2022年2023年2024年 4000.00 3000.00 2000.00 2022年202