半年报点评：业绩符合预期，慢病品种商业化梯队渐成

信立泰（002294.SZ）2024年半年报点评

一、业绩概览

• 2024年上半年：公司实现营业收入20.43亿元，同比增长21.28%；归母净利润3.44亿元，同比增长1.92%；归母扣非净利润3.34亿元，同比增长8.46%。
• 第二季度：实现收入9.52亿元，同比增长19.44%；归母净利润1.44亿元，同比增长13.54%。

二、财务指标分析

• 研发投入：2024年上半年研发投入4.60亿元，占营收比重22.51%。
• 销售费用：同比增长44.24%，销售费用率为36.27%。
• 管理费用：同比增长1.76%，管理费用率降至6.54%。
• 经营活动产生的现金流量净额：同比增长50.81%，达到5.33亿元。

三、分板块业务情况

• 创新药：
  • 信立坦市场占有率提升，同比增长超20%。
  • ARB/CCB类复方制剂阿利沙坦酯氨氯地平获批。
  • DPP-4抑制剂苯甲酸福格列汀片获批。
• 仿制药：
  • 泰嘉续标影响逐步出清，销量环比增长。
  • 头孢呋辛钠集采后渗透率提升。
  • 特立帕肽粉针和水针整体收入同比增速超过50%。
• 其他业务：
  • 原料药收入增长超过15%。
  • 医疗器械收入同比增长49.62%，并逐步开始盈利。

四、研发进展

• S086高血压：已提交补充申请。
• 阿利沙坦酯吲达帕胺、长效特立帕肽、恩那罗血液透析、腹膜透析CKD患者贫血：已进入NDA阶段。
• 海外管线：
  • JK07 HFrEF和HFpEF的2期临床顺利推进。
  • JK06已获批在欧洲部分国家开展1期临床，预计2024年第三季度开始入组。
  • SAL0120 CKD获批临床，高血压2期已经启动。
  • GLP-1方面，SAL0112已完成1期，积极开展肥胖1b期和糖尿病2期研究。

五、盈利预测与估值

• 2024-2026年归母净利润预测：分别为6.31亿元、7.34亿元、9.07亿元，同比增速分别为8.8%、16.2%、23.6%。
• 对应PE：分别为54x，47x，38x。
• 维持“买入”评级。

六、风险提示

• 研发失败的风险
• 政策变化带来的价格下降风险
• 成本上升的风险

总结

信立泰在2024年上半年实现了稳健的增长，特别是在创新药和仿制药领域表现出色。公司持续加大研发投入，多个新药项目稳步推进。未来，随着慢病产品的陆续获批和新项目的推进，公司有望继续保持增长态势。