原油周报：多空因素交织 原油偏弱等待方向

期货研究报告商品研究 原油周报 走势评级：原油——看涨 张秀峰化工研究员从业资格证号：F0289189投资咨询证号：Z0011152联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com王诗朦从业资格号：F03121031联系电话：0571-28132619邮箱：wangshimeng@cindasc.com信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 多空因素交织原油偏弱等待方向 报告日期：2024年9月2日 报告内容摘要: 核心观点： 2024年8月以来，原油市场经历了剧烈波动，WTI原油期货价 格在下探至72美元/桶后迅速回升至80美元/桶附近，布伦特原油期 货价格也从75美元/桶的低位反弹至82美元/桶。国内原油期货主力 合约价格同样从540元/桶回弹至585元/桶。 油市主要受东欧和中东地区地缘政治局势的驱动。俄乌冲突的升级和伊朗与以色列之间矛盾的加剧，导致市场对原油供应的担忧，原油期货价格呈现止跌反弹的趋势。此外，8月初受海外股市大幅下跌和经济衰退预期影响，油价需求预计下滑。中国上半年原油进口下降，进一步刺激油价下跌。美国等多方斡旋推动加沙停火协议谈判，中东紧张局势降温，油价回吐地缘风险溢价。美国非农数据下修后，市场对美联储9月降息50基点的预期升温，油价应声下跌。 然而，由于伊朗未对以色列采取军事报复，中东地缘政治溢价逐渐回吐，加之中美两国炼厂开工率低迷，原油消费旺季不旺，导致原油期货价格重新走弱。WTI原油期货价格单边下行至71.71美元/桶，布伦特原油期货价格走低至75.38美元/桶，国内原油期货主力合约 下探至537.4元/桶。 宏观面上，尽管日本央行意外加息和美国经济数据走弱引发衰退担忧，但在通胀压力回落的背景下，市场预期美联储9月降息概率增 大，降息幅度可能达到50个基点，宏观氛围转向中性偏多。产业方面，OPEC+产油国减产意愿不足，7月OPEC实际产量环比回升，沙特增加产量，供应端偏紧优势松动。夏季中美炼厂开工率偏弱，原油消费旺季不旺，预计随着9月需求淡季来临，油市供需结构将转向偏宽松状态，库存去化节奏放缓，累库压力增加。 地缘政治方面，俄乌冲突持续和伊朗以色列矛盾不可调和，地缘因素仍将阶段性给予原油溢价支撑。预计后市国内外原油期货价格或维持震荡偏弱的走势，但需关注产油国产量政策调整和地缘政治局势变化，不排除阶段性企稳反弹的可能。 供需角度看，OPEC内部正在犹豫恢复产量的计划，以沙特和俄罗斯为首的产油国自2022年来一直以其减产计划支撑油价，而最新的利比亚长期停产情况对于OPEC不失为一个利好条件。利比亚国家石油公司表示，过去三天内该国石油产量减少150万桶，未来生产 中断可能达到每天90万至100万桶，并可能持续数周。操作建议： 从当前基本面以及月差结构分析，供需结构波动因国际关系发展而较为剧烈，因此我们认为短期油价下方或仍有支撑，或有一定企稳回升的空间。另外，当前内外盘价差已收敛至低位，可关注后期反弹的机会。前期低估值多单持有，区间内高空低多。 目录 一、原油相关数据4 二、原油价格8 三、原油板块11 1、原油供给：11 2、原油需求：12 3、原油进出口：14 四、库存15 五、经济数据17 六、持仓数据17 图目录 图表1：Brent-WTI价差（美元/桶）8 图表2：Brent-Oman价差（美元/桶）8 图表3：SC-Brent价差（美元/桶）8 图表4：SC-Oman价差（美元/桶）8 图表5：汽柴煤油裂差8 图表6：跨区域价差8 图表7：WTI远期曲线（美元/桶)9 图表8：WTI月间价差（美元/桶)9 图表9：Brent远期曲线（美元/桶)9 图表10：Brent月间价差（美元/桶)9 图表11：SC远期曲线（元/桶)9 图表12：SC原油月间价差（元/桶)9 图表13：Brent原油首行期价与月间价差（美元/桶)10 图表14：美国当周钻机数量11 图表15：美原油产量以及钻机与活跃车队数11 图表16：美国原油产量与活跃石油钻机数11 图表17：OPEC+成员国产量（千桶/天）11 图表18：美成品油产量（千桶/日）11 图表19：OECD石油消费量（千桶/日）11 图表20：OPEC成员国产量（千桶/天）12 图表21：OPEC成员国产量（千桶/天）12 图表22：美国:炼油厂:开工率12 图表23：炼油厂开工率:山东地炼(常减压装置)12 图表24：美国:炼油厂:用于精炼的净原油投入量12 图表25：产能利用率:成品油:主营炼厂:中国12 图表26：中美汽车销量13 图表27：中美执行航班数量13 图表28：主要进口国净进口量13 图表29：国内原油进口数量13 图表30：原油运输指数(BDTI)13 图表31：原油主要进口国净进口量（千桶/日）14 图表32：国内原油进口量（千桶/日）14 图表33：美原油库存15 图表34：美成品油库存15 图表35：INE原油仓单15 图表36：SC原油注册仓单量（万桶）15 图表37：SC原油注册仓单量（万桶）15 图表38：SC原油期货库存（万桶）15 图表39：波罗的海油轮运输指数15 图表40：美国汽油库存（百万桶）16 图表41：美国馏分油库存（百万桶）16 图表42：美国馏分油库存（百万桶）16 表目录 表1：原油价格/价差5 表2：美国原油指标5 一、原油相关数据 【原油价格板块】截至2024年08月30日当周，布伦特原油期货结算价为78.82美元/桶，较上周下降0.2美元/桶（-0.25%）；WTI原油期货结算价为73.65美元/桶，较上周下降1.31美元/桶（-1.75%）；SC原油现货价为545.1美元/桶，较上周上升0.1美元/桶（0.02%）；俄罗斯ESPO原油现货价为78.82美元/桶，较上周上涨1.7美元/桶（-10.51%）。 【原油价差】截至2024年08月30日当周，布伦特-WTI期货价差为1.11美元/桶，较上周走阔1.11美元/桶；布伦特现货-期货价差为2.53美元/桶，较上周走阔1.05美元/桶；布伦特-Oman价差为1.58美元/桶，较上周收窄0.82美元/桶；SC-Brent价差为2.36美元/桶，较上周走阔2.36美元/桶；SC-Oman价差为0.38美元/桶，较上周走阔0.58美元/桶。 【美国原油供给板块】截至2024年08月23日当周，美国原油产量为1330万桶/天，较上周下降10万桶/日。截至2024年08月30日当周，美国活跃钻机数量为483台，较上周持平座。截至2024年08月30日当周，美国压裂车队数量为222部，较上周下降7部。 【美国原油需求板块】截至2024年08月23日当周，美国炼厂原油加工量为1674.6万桶/日，较上周上涨16.7万桶/天，美国炼厂原油开工率为93.3%，较上周上涨1pct。 【美国原油库存板块】截至2024年08月23日当周，美国原油总库存为8.03亿桶，较上周下降10.1万桶（-0.01%)；战略原油库存为3.78亿桶，较上周上涨74.5万桶（0.2%)；商业原油库存为4.25亿桶，较上周下降84.6万桶（-2.12%）；库欣地区原油库存为2753.6万桶，较上周下降66.8万桶（-2.37%）。 【美国成品油库存板块】截至2024年08月23日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为21839.4、14754、11715.3、4757.6万桶，较上周分别-220.3万桶（-1%）、 -220.3万桶（-14.9%）、-79.6（+0.67%）、-220.3万桶（1.6%）。 表1：原油价格/价差 原油价格板块 原油 指标 单位 频率 前值 现值 涨跌 幅度 周度 期价 WTI 美元/桶 日 76.02 73.65 -2.37 -3.12% -1.75% Brent 美元/桶 日 79.96 78.82 -1.14 -1.43% -0.25% ESPO 美元/桶 日 70.68 72.38 1.70 2.41% -10.51% SC 元/桶 日 545.00 545.10 0.10 0.02% 0.96% NYMEX汽油 美元/加仑 日 2.25 2.21 -0.04 -1.91% -3.57% NYMEX取暖油 美元/加仑 日 2.30 2.25 -0.05 -2.00% 19.55% ICE柴油 美元/吨 日 703.50 695.50 -8.00 -1.14% -2.08% 原油 价差 指标 单位 频率 前值 现值 涨跌 幅度 WTI近月月差 美元/桶 日 2.13 1.67 -0.46 -21.60% Brent近月月差 美元/桶 日 2.00 2.53 0.53 26.50% SC近月月差 元/桶 日 -5.10 -13.80 -8.70 -170.59% Brent-WTI价差 美元/桶 日 3.94 5.17 1.23 31.22% 美汽油裂解价差 美元/桶 日 18.40 18.97 0.56 3.06% 美馏分油裂解价差 美元/桶 日 20.42 20.86 0.44 2.17% 表2：美国原油指标 板块 指标 单位 频率 前值 现值 涨跌 幅度 供给 原油产量 万桶/日 周 1340.00 1330.00 -10.00 -0.75% 活跃钻机数 座 周 483.00 483.00 0.00 0.00% 压裂车队 元/桶 周 229.00 222.00 -7.00 -3.06% 需求 炼油厂加工量 万桶/日 周 1657.90 1674.60 16.70 1.01% 炼厂开工率 % 周 92.30 93.30 1.00 1.08% 库存 原油总库存 万桶 周 80319.20 80309.10 -10.10 -0.01% 商业原油库存 万桶 周 42602.90 42518.30 -84.60 -0.20% 战略原油库存 万桶 周 37716.30 37790.80 74.50 0.20% 库欣原油库存 万桶 周 2820.40 2753.60 -66.80 -2.37% 成品油库存 汽油库存 万桶 周 22059.70 21839.40 -220.30 -1.00% 成品车用汽油 万桶 周 17337.00 14754.00 -2583.00 -14.90% 航空煤油库存 万桶 周 4682.90 4757.60 74.70 1.60% 馏分燃料油库存 万桶 周 12281.10 12308.60 27.50 0.22% 含渣燃料油库存 万桶 周 2659.70 2639.50 -20.20 -0.76% 美国原油板块 二、市场分析 走势回顾： 进入2024年8月，国际原油市场经历了剧烈的地缘政治驱动下的波动。俄乌冲突的进一步升级和伊朗与以色列之间紧张关系的加剧，导致东欧和中东地区局势动荡，引发市场对原油供应稳定性的担忧，原油溢价优势显著，推动国内外原油期货价格自低点反弹。WTI原油期货价格在短暂回撤至72美元/桶后，迅速回升至80美元/桶水平；布伦特原油期货价格同样从75美元/桶 的回落低点快速反弹至82美元/桶。国内原油期货主力合约价格也从540元/桶的回撤点恢复至 585元/桶。 宏观情况 尽管地缘政治风险为市场带来了不确定性，但供需基本面的变化同样对油价产生了深远的影响。美国经济数据的波动，特别是就业增长的放缓和失业率的上升，加剧了市场对经济衰退的担忧。然而，美联储官员的讲话和通胀数据的下降为货币政策的调整提供了空间，市场普遍预期9月将迎来降息，这为油价提供了一定的支撑。 全球经济增长的放缓和原油需求的减弱是影响油价的另一重要因素。EIA、IEA和OPEC的预估显示，2024年全球原油供给预计将达到新高，但需求增长预期存在分歧，普遍认为将低于2023年的增量。非OECD国家，尤