铜周报：情绪面有所转弱

情绪面有所转弱 铜周报2024/08/31 吴坤金（有色金属组） 0755-23375135 wukj1@wkqh.cn 从业资格号：F3036210交易咨询号：Z0015924 C目ON录TENTS 01周度评估及策略推荐 02期现市场 03利润库存 04供给端 05需求端 06资金端 0 周度评估及策略推荐 供应：上周铜精矿现货加工费小幅下滑，粗铜加工费环比下降，冷料供应边际收紧。消息面，智利国家统计局（INE）公布的数据显示，该国7月铜产量同比增长约2%，达44.4万吨，环比小幅下滑。 库存：上周三大交易所库存环比增加0.2万吨，其中上期所库存减少0.9至24.2万吨，LME库存增加0.5至32.1万吨，COMEX库存增加0.6至3.6万吨。上海保税区库存环比减少0.5万吨。现货方面，上周五国内上海地区现货升水期货20元/吨，LME市场Cash/3M贴水116.9美元/吨。 进出口：上周国内现货进口亏损先扩后缩，洋山铜溢价持平，进口清关需求尚可。海关总署公布的数据显示，7月我国精炼铜进口量为净进 口量为23.1万吨，同比下降15.9%，环比增加8.1万吨；1-7月我国精炼铜累计净进口量为185.3万吨，同比增长5.2%。 需求：上周国内下游精铜杆企业开工率小幅下滑，盘面震荡回调下游买盘改善不显著。废铜方面，上周国内精废铜价差小幅扩大，当周废铜制杆企业开工率下降。 铜基本面评估 估值 驱动 基差（元/吨） 精废价差 （元/吨） 全球显性库存 （万吨） 铜精矿加工费 （美元/吨） 美元指数 全球制造业PMI 数据（2024.8.30） 20(+20) 1727(+157) 65.9（-0.3） 5.7(-0.7) 101.7（+1.05%） 49.7（-1.1） 多空评分 0 -1 +1 +1 -1 -1 简评 铜价冲高回落，现货基差小幅上调 废铜需求边际减弱，精废铜价差小幅扩大 上期所和保税区库存降幅大于海外交易所库存增幅，总库存小幅减少 加工费边际下滑，仍维持相对低位 美国PCE数据稍好于预期带动美元指数反弹 7月全球制造业PMI环比明显下滑，跌至荣枯线以下。8月中国官方制造业PMI弱于预期 小结 国内基差小幅反弹，精废价差小幅扩大，全球显性库存微降，铜估值偏中性。驱动方面，铜精矿加工费低位驱动偏多，美元指数反弹和全球制造业PMI跌至荣枯线以下驱动偏空。价格层面，美国经济数据仍有韧性，美联储9月议息会议降息幅度预期有所下调，加之原油下跌，大宗情绪面有所转弱；国内经济现实偏弱，政策力度有待观察，情绪面亦相对偏弱。产业上看海外铜库存继续增加，国内库存去化速度放缓，近期硫酸价格上涨使得冶炼利润改善，有利于产量维持偏高水平，在此背景下铜价或震荡调整以寻找需求端支撑。本周沪铜主力运行区间参考：72000-75000元/吨；伦铜3M运行区间参考：9000-9420美元/吨。 备注：多空评分分1、2、3档，正数表示看涨，负数表示看空，分值越高越看涨 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 单边 观望 套利 观望 备注：推荐等级以1-5颗星表示，星数越高推荐等级越高 2023 产量 进口量 出口量 净进口量 上期所库存 库存变化 交易所以外库存 库存变化 上海保税区库存 库存变化 表观消费量 同比变化 累计同比 库存/消费 1月 85.3 30.0 1.3 28.7 14.0 7.1 9.6 7.1 8.2 3.8 96.1 -10.4% -10.4% 2.3% 2月 89.9 24.8 4.2 20.6 25.2 11.2 6.2 (3.4) 15.6 7.4 95.4 5.2% -3.2% 3.4% 3月 95.0 25.7 4.7 21.0 15.7 (9.5) 4.3 (1.9) 15.6 0.0 127.4 3.0% -0.8% 2.5% 4月 97.0 26.0 2.7 23.3 13.7 (2.0) 2.5 (1.8) 13.8 (1.8) 125.9 17.3% 3.7% 2.1% 5月 95.8 29.4 1.8 27.6 8.7 (5.0) 3.1 0.6 10.5 (3.3) 131.1 15.0% 6.1% 1.6% 6月 91.8 29.8 2.2 27.6 6.8 (1.9) 3.1 (0.0) 7.8 (2.7) 124.0 2.8% 5.5% 1.3% 7月 92.5 30.3 2.7 27.6 6.1 (0.7) 3.6 0.5 5.6 (2.2) 122.5 2.4% 5.0% 1.1% 8月 98.9 34.1 2.1 32.0 4.1 (2.0) 4.3 0.7 4.6 (1.0) 133.2 6.8% 5.3% 0.9% 9月 101.0 34.4 1.8 32.6 3.9 (0.2) 3.1 (1.2) 3.3 (1.3) 136.3 3.1% 5.0% 0.7% 10月 99.0 35.4 1.6 33.8 3.6 (0.3) 3.0 (0.1) 1.3 (2.0) 135.2 17.0% 6.2% 0.6% 11月 96.0 38.3 1.7 36.6 2.6 (1.0) 2.7 (0.3) 0.6 (0.7) 134.6 8.2% 6.4% 0.4% 12月 99.5 33.8 1.1 32.7 3.1 0.5 3.4 0.7 0.6 (0.1) 131.1 8.3% 6.6% 0.5% 2024 产量 进口量 出口量 净进口量 上期所库存 库存变化 交易所以外库存 库存变化 上海保税区库存 库存变化 表观消费量 同比变化 累计同比 库存/消费 1月 97.0 37.8 0.9 37.0 5.0 1.9 5.2 1.8 0.8 0.2 130.0 35.4% 35.4% 0.8% 2月 95.0 26.7 1.4 25.3 18.1 13.1 10.8 5.6 3.4 2.6 99.1 3.9% 19.7% 2.3% 3月 100.0 31.7 2.3 29.4 29.0 10.9 9.1 (1.7) 6.1 2.8 117.5 -7.8% 8.7% 3.2% 4月 98.5 30.6 2.5 28.1 28.8 (0.2) 10.0 0.9 8.0 1.9 124.0 -1.5% 5.8% 3.3% 5月 100.8 34.7 7.3 27.4 32.2 3.4 12.1 2.1 7.8 (0.2) 123.0 -6.2% 3.1% 3.7% 6月 100.5 30.9 15.8 15.1 32.0 (0.2) 8.4 (3.7) 7.8 0.0 119.5 -3.6% 1.9% 3.4% 7月 102.8 29.9 7.0 22.9 30.1 (1.9) 4.5 (3.9) 7.3 (0.5) 131.9 7.7% 2.8% 3.0% 8月E 100.3 27.0 24.2 (5.9) 3.2 (1.3) 6.0 (1.4) 135.9 2.0% 湿法冶炼 采选 原矿铜精矿 铜杆电线电缆、漆包线 粗炼 精炼电解 铜管空调、家电 粗铜阳极铜电解铜/精炼 铜 铜板带箔汽车、电子、电气 废杂铜 铜棒建筑、水暖 回收 其它 02 期现市场 期货价格 图1：沪铜主力价格走势图2：伦铜3m价格走势 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 上周铜价冲高回落，沪铜主力合约周涨0.98%（截至周五收盘），伦铜周跌0.50%。 现货价格 2024/8/30 2024/8/23 2024/8/16 2024/8/9 电解铜 长江有色价 73,970 73,570 73,750 71,600 广东南海 73,950 73,550 73,450 71,700 价差 (20) (20) (300) 100 铜材 3mm铜线 75,150 74,730 74,910 72,780 价差 1,180 1,160 1,160 1,180 8mm无氧铜杆 74,660 74,140 74,410 72,480 价差 690 570 660 880 1-3mm漆包线 79,260 78,860 79,040 76,870 价差 5,290 5,290 5,290 5,270 14%磷铜合金 79,410 79,130 79,270 77,160 价差 5,440 5,560 5,520 5,560 再生铜 1#光亮铜：佛山 67,450 67,050 66,750 65,200 价差 6,520 6,520 7,000 6,400 图3：国内外铜现货基差图4：上海电解铜外贸升水（美元/吨） 资料来源：LME、WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 上周铜价冲高回落，国内现货市场变化不大，周五现货对期货升水20元/吨；当周LME库存继续增加，注销仓单比例下滑，Cash/3M贴水 116.9美元/吨。上周国内现货进口小幅先扩后缩，洋山铜溢价（提单）环比持平。 图5：SHFE铜市场结构（元/吨）图6：LME铜市场结构（美元/吨） 资料来源：上期所、五矿期货研究中心资料来源：LME、五矿期货研究中心 上周沪铜期货Contango结构扩大；伦铜Contango结构有所收缩。 03 利润库存 图7：中国进口铜精矿粗炼费TC（美元/吨）图8：华东冶炼酸均价（元/吨） 资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 上周进口铜精矿现货粗炼费TC下滑，至5.7美元/吨。华东硫酸价格环比反弹，铜冶炼收入环比提高。 图9：SHFE-LME比价图10：现货沪论比值季节变化 资料来源：上期所、LME、WIND、五矿期货研究中心资料来源：上期所、LME、WIND、五矿期货研究中心 上周离岸人民币升值，铜现货沪伦比值下滑。 图11：SHFE-LME进口盈亏比例图12：铜现货进口盈亏比例季节变化 资料来源：上期所、LME、WIND、SMM、五矿期货研究中心资料来源：上期所、LME、WIND、SMM、五矿期货研究中心 上周铜现货进口亏损先扩后缩，远月进口小幅亏损。 图13：三大交易所精炼铜库存（吨）图14：上海保税区铜库存（万吨） 资料来源：上期所、LME、COMEX、五矿期货研究中心资料来源：WIIND、五矿期货研究中心 上周三大交易所库存加总60.0万吨，环比增加0.2万吨，其中上期所库存减少0.9至24.2万吨，LME库存增加0.5至32.1万吨，COMEX库存增加0.6至3.6万吨。上海保税区库存5.9万吨，环比减少0.5万吨。 图15：上期所铜库存分地区（吨）图16：上期所铜仓单数量（吨） 资料来源：上期所、五矿期货研究中心资料来源：上期所、五矿期货研究中心 上周国内交易所库存中，广东、上海、江苏库存均减少；铜仓单数量减少9931至135040吨。 图17：LME铜库存分地区（吨）图18：LME铜注销仓单比例 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 上周LME库存继续增加，亚洲库存贡献主要增幅，欧洲库存小幅减少、北美洲库存不变；注销仓单比例下滑。 04 供给端 图19：SMM中国精炼铜产量（万吨）图20：国家统计局电解铜月度产量（万吨） 资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 按照SMM调研数据，2024年7月中国精炼铜产量102.8万吨，同比增加11.1%，环比增加2.3万吨，预计8月产量环比减少约2.4%。按照国统局数据，2024年7月国内精炼铜产量110.3万吨，同比增长7.0%，1-7月累计产量777.1万吨，同比增长7.1%。 图21：中国铜精矿月度进口量（吨）图22：中国铜精矿进口季节分布（万吨） 资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 7月我国进口铜精矿216.5万吨，同比增加9.