中报业绩表现优异，盈利能力持续优化

报告总结：

**柳工(000528.SZ)**的2024年中期报告显示，公司业绩表现优异，实现了收入和净利润的双增长。具体表现为：

• 收入与利润增长：上半年，公司实现营业收入160.6亿元，同比增长6.81%，归母净利润9.84亿元，同比增长60.2%。第二季度，收入81.21亿元，同比增长12.11%，归母净利润4.86亿元，同比增长62.48%。

• 产品与区域结构优化：核心主业土石方机械收入达到99.37亿元，同比增长15.91%，占总收入的61.87%，海外销量持续增长，其中装载机海外销量增长2pct，电装销量增长159%，挖掘装载机海外销量增长超200%。国内销量同比增长29.5%，市占率提升3pct。

• 国际化增长动能：公司海外收入占比达到48.02%，同比增长4.85pct，通过“产品组合+解决方案”的市场策略，以及根据不同市场的策略提升市场份额，实现了海外收入的持续较快增长。

• 混改与成本控制：公司毛利率和净利率分别提升至23.4%和6.33%，期间费用率合计13.96%，虽略有上升，但销售、管理、财务、研发费用率有不同程度的变化，其中销售费用增长主要因市场开拓力度加大，财务费用增长则因汇兑损益变化。

• 创新驱动与质量提升：公司加大研发投入，推进国际化、大型化、电动化、智能化产品的开发，实现了上市近20款电动化新品、无人产品商业化突破。同时，制定了“质量回报双提升”行动计划，强调创新市值管理和股东回报。

• 投资建议：预计2024-2026年收入分别为304.1亿、345.3亿、404.3亿元，净利润分别为15.1亿、20.8亿、26.8亿元，对应PE分别为12.5、9.1、7.1倍。鉴于公司较强的国际化成长动力和潜在的盈利能力提升空间，维持买入-A的投资评级，12个月目标价为12.6元，对应2025年12X的动态市盈率。

• 风险提示：包括海外市场开拓进展不及预期、降本增效措施效果不及预期、新品拓展进程滞后以及贸易摩擦加剧等风险。