疆外市场持续开拓，牧业板块拖累利润

天润乳业2024年半年报点评

公司概况

天润乳业是一家位于新疆的综合性乳制品企业，专注于奶牛养殖、乳品生产、科研开发及市场营销。公司拥有天润、盖瑞、佳丽等多个品牌，主要产品包括酸奶、常温奶、乳饮料等。作为新疆地区最大的乳企，公司于1992年创立，并在2010年通过并购和整合进一步壮大，2013年成功上市。

经营业绩

• 2024年半年报：报告期内，公司实现营业收入14.4亿元，同比增长3.9%，实现归母净利润-0.3亿元。
• 第二季度：实现营业收入8亿元，同比增长5.9%，归母净利润维持在-0.3亿元水平。

产品与市场布局

• 产品力：公司凭借乳牧一体化运营模式，拥有高奶源自给率（92.4%），在产品创新和质量上保持行业领先地位。产品线覆盖广泛，满足不同消费群体需求。
• 市场拓展：公司在深耕新疆本地市场的同时，积极拓展疆外市场，收入占比持续提升。通过渠道下沉和南疆市场战略，进一步巩固了其市场地位。

成本与费用分析

• 成本压力：受养殖成本上升和原料奶价格下滑影响，公司牧业板块承受较大压力。
• 费用管控：尽管面临成本压力，公司对费用进行有效控制，销售、管理、研发和财务费用均有所调整，力求优化成本结构。

盈利预测与风险提示

• 盈利预测：预计公司未来三年（2024-2026年）的归母净利润分别为0.1亿元、0.7亿元、1.3亿元，每股收益从0.04元提升至0.42元，对应PE分别为164倍、32倍、18倍。
• 风险提示：外购原奶价格波动、奶牛养殖成本上升、全国化市场拓展不确定性等风险需密切关注。

结论

天润乳业作为新疆乳制品行业的领军企业，通过强化产品创新、深耕市场和优化成本结构，展现出稳健的增长潜力。然而，面对外部成本波动和市场竞争加剧的挑战，公司需持续关注成本控制和市场拓展策略，以确保长期可持续发展。