2024年中报点评：营收短期承压，订单向好

【投资要点】

• 财务表现：德生科技在2024年上半年实现了2.90亿元的营业总收入，较去年同期下滑25.66%，主要受传统业务市场需求收缩的影响。归母净利润为0.14亿元，同比下降68.70%，主要原因是收入减少及研发投入增加。

• 业务结构：一卡通及AIOT应用业务收入为1.88亿元，同比下降39.90%；人社运营及大数据服务业务收入为0.87亿元，同比增长26.50%；传统社保卡及读写设备业务收入为0.15亿元，同比增长68.71%。总体来看，社保卡相关业务表现较为突出。

• 订单与盈利能力：公司订单中标数量同比增长31.03%，预计将在下半年转化为合同额及收入，支撑全年业绩。第二季度单季度毛利率环比增长4.37%，显示公司正从传统的项目定制向运营服务转型，并取得了一定成效。

• AI战略：公司通过便民用服务站构建了“AI服务引擎”，成功落地第三代社保卡发行服务等多个应用场景，推动了从2G服务向2B/2C服务链的转变。AI也助力公司在数字化公共就业服务领域实现模式升级，如在广州地区打造数字化零工市场体系，显著提升了就业服务效率。

• 市场表现与估值：根据2024年9月2日的数据，德生科技的总市值为304.16亿元，流通市值为217.50亿元。在过去的52周内，股价范围在6.48元至14.76元，平均PE为32.31，PB为2.41，累计下跌50.23%，换手率为857.83%。公司当前PE为41倍，PB为2.49倍，处于“增持”评级。

• 盈利预测：预计公司2024-2026年的营收分别为8.54亿、9.91亿、11.31亿，归母净利润分别为0.76亿、0.99亿、1.24亿，对应EPS分别为0.18、0.23、0.29元/股，PE分别为41、31、25倍，维持“增持”评级。

• 风险提示：政策落地、三代社保卡推广及市场竞争加剧等潜在风险需关注。