总体呈现经营高速度、盈利高增长态势

2024年09月02日 投资评级 总体呈现经营高速度、盈利高增长态势 行业 基础化工/塑料 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 14.5元 公司发布2024中期报告 目标价格 元 24Q2公司收入5.9亿，同增32.9%；归母净利0.5亿，同增241.7%；扣非后归母净利0.5亿，同增414.7%。24H1公司收入11.3亿，同增28.8%；归基本数据母净利0.9亿，同增9821.1%；扣非后归母净利0.8亿，同增1069.8%；计 A股总股本(百万股) 216.99 入当期损益的政府补助约0.13亿，同增308.93万元。 流通A股股本(百万股) 216.28 安利股份（300218）证券研究报告 24H1公司深化与品牌客户的合作，客户结构和产品结构优化，运动体育、电子产品、汽车内饰等高毛利、高附加值产品占比提升；加强企业管理变革，提升企业素质；积极优化调整结构，增强发展后劲；提高经营能力，降低成本费用；转型升级成效初显，发展态势、趋势向好。 分产品，生态功能性合成革收入10.5亿，同增29.8%，占比93%；普通合成革收入0.6亿，同增16.5%，占比5.1%。 24H1毛利率25.9%，同增7.4pct；其中，生态功能性合成革毛利率26.6%，同增7.5pct；普通合成革毛利率20.3%，同增8.2%； 费用率方面，24H1销售费率4.3%，同增0.1pct；管理费率4.3%，同增0.2pct；财务费率0.3%，同减1.1pct，主要因24年上半年汇率波动，本期汇兑收益增加所致；研发费率7.0%，同减0.7pct； 24H1净利率8.3%，同增8.4pct。 市场开拓成效良好，技术革新获官方认可 24H1公司成为阿迪达斯、安德玛装备部和慕思股份供应商，控股子公司安利越南成为耐克、阿迪达斯和乐至宝合格供应商；与苹果、三星电子、耐克、彪马、亚瑟士、迪卡侬、安踏、比亚迪、爱室丽等品牌合作深化，大客户战略成效初显。24H1公司主营产品销量同增19.7%，销售收入同增29.08%；主营产品毛利率26.24%，同增7.61pct。 公司在产品方面积极开发经营功能鞋材、汽车内饰、消费电子等品类新产品，水性、无溶剂、TPU、生物基等高技术含量、高附加值产品占比提升；积极推进生产线调整优化和设备技改升级。 维持盈利预测，维持“买入”评级 公司产销量、营收和利润均创历史同期最好成绩，其中，二季度当季多项指标创单季最高纪录，跑赢大势大盘。公司上半年总体呈现经营高速度、盈利高增长、发展高质量的良好态势，我们预计24-26年归母净利分别为2亿、2.6亿以及3.2亿，PE分别为15X、12X、10X。 风险提示：产能不充分利用风险；原材料价格波动上涨风险；环保及安全生产风险；天然气供应和成本费用波动上涨风险等 A股总市值(百万元)3,146.31 流通A股市值(百万元)3,136.01 每股净资产(元)6.11 资产负债率(%)35.35 一年内最高/最低(元)17.86/8.25 作者孙海洋分析师 SAC执业证书编号：S1110518070004 sunhaiyang@tfzq.com 唐婕分析师 SAC执业证书编号：S1110519070001 tjie@tfzq.com 股价走势 安利股份创业板指 62% 47% 32% 17% 2% -13% -28% 2023-082023-122024-04 资料来源：聚源数据 相关报告 1《安利股份-公司点评:二季度多项指标创单季最高记录》2024-07-15 2《安利股份-公司点评:24Q1开门红，成为Adidas合格供应商》2024-06-043《安利股份-年报点评报告:24Q1经营 延续良好态势》2024-04-19 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,952.74 2,000.27 2,620.24 3,324.82 4,123.44 增长率(%) (4.55) 2.43 30.99 26.89 24.02 EBITDA(百万元) 233.30 324.18 357.96 428.03 489.01 归属母公司净利润(百万元) 144.63 70.82 202.37 261.05 320.87 增长率(%) 9.65 (51.03) 185.74 29.00 22.91 EPS(元/股) 0.67 0.33 0.93 1.20 1.48 市盈率(P/E) 21.60 44.12 15.44 11.97 9.74 市净率(P/B) 2.45 2.47 2.24 1.99 1.77 市销率(P/S) 1.60 1.56 1.19 0.94 0.76 EV/EBITDA 9.14 8.37 8.66 6.93 5.70 资料来源：wind，天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 428.08 446.51 239.75 364.22 524.58 营业收入 1,952.74 2,000.27 2,620.24 3,324.82 4,123.44 应收票据及应收账款 209.25 271.06 289.36 269.54 775.06 营业成本 1,642.85 1,583.00 2,011.56 2,539.50 3,140.41 预付账款 3.99 3.52 5.92 6.36 8.59 营业税金及附加 16.25 17.90 17.03 31.25 33.40 存货 378.75 325.56 666.51 1,010.83 662.59 销售费用 71.79 86.40 82.28 104.40 154.63 其他 219.51 169.24 226.44 228.76 277.75 管理费用 104.13 86.53 107.95 140.64 175.25 流动资产合计 1,239.59 1,215.88 1,427.98 1,879.71 2,248.58 研发费用 130.25 126.14 163.50 203.81 256.89 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 10.05 11.24 9.16 8.45 6.76 固定资产 967.90 895.93 888.81 857.69 803.58 资产/信用减值损失 (23.57) (13.88) (11.35) (17.11) (19.11) 在建工程 14.48 6.62 6.62 6.62 6.62 公允价值变动收益 0.00 (20.00) 0.00 0.00 0.00 无形资产 43.22 41.04 39.02 37.00 34.98 投资净收益 (0.73) (1.15) 0.91 (0.32) (0.19) 其他 25.56 32.72 31.15 28.79 29.98 其他 (159.94) 51.02 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 1,051.17 976.30 965.60 930.11 875.17 营业利润 161.67 73.07 218.32 279.34 336.80 资产总计 2,290.76 2,192.19 2,393.58 2,809.82 3,123.74 营业外收入 0.11 0.02 0.57 0.23 0.28 短期借款 167.85 133.33 125.00 112.00 95.00 营业外支出 6.26 8.82 7.50 7.53 7.95 应付票据及应付账款 422.87 479.95 512.67 798.32 855.65 利润总额 155.52 64.27 211.39 272.05 329.12 其他 185.65 85.77 145.00 111.78 192.62 所得税 (0.09) (3.05) 6.34 8.22 11.27 流动负债合计 776.38 699.05 782.66 1,022.10 1,143.27 净利润 155.62 67.32 205.05 263.83 317.85 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 10.99 (3.50) 2.68 2.78 (3.01) 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 144.63 70.82 202.37 261.05 320.87 其他 71.23 71.86 71.94 71.68 71.83 每股收益（元） 0.67 0.33 0.93 1.20 1.48 非流动负债合计 71.23 71.86 71.94 71.68 71.83 负债合计 866.09 786.31 854.60 1,093.78 1,215.09 少数股东权益 147.28 139.64 141.36 143.12 141.23 主要财务比率 2022 2023 2024E 2025E 2026E 股本 216.99 216.99 216.99 216.99 216.99 成长能力 资本公积 352.49 352.49 352.49 352.49 352.49 营业收入 -4.55% 2.43% 30.99% 26.89% 24.02% 留存收益 703.06 723.97 853.77 1,019.44 1,220.89 营业利润 10.53% -54.80% 198.77% 27.95% 20.57% 其他 4.85 (27.22) (25.64) (16.00) (22.95) 归属于母公司净利润 9.65% -51.03% 185.74% 29.00% 22.91% 股东权益合计 1,424.67 1,405.88 1,538.98 1,716.04 1,908.65 获利能力 负债和股东权益总计 2,290.76 2,192.19 2,393.58 2,809.82 3,123.74 毛利率 15.87% 20.86% 23.23% 23.62% 23.84% 净利率 7.41% 3.54% 7.72% 7.85% 7.78% ROE 11.32% 5.59% 14.48% 16.60% 18.15% ROIC 13.59% 7.13% 21.22% 20.33% 23.45% 现金流量表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 155.62 67.32 202.37 261.05 320.87 资产负债率 37.81% 35.87% 35.70% 38.93% 38.90% 折旧摊销 102.01 108.89 109.13 113.13 116.13 净负债率 -11.24% -22.28% -7.46% -14.70% -22.51% 财务费用 9.04 12.71 9.16 8.45 6.76 流动比率 1.56 1.70 1.82 1.84 1.97 投资损失 0.73 (0.24) (0.91) 0.32 0.19 速动比率 1.08 1.25 0.97 0.85 1.39 营运资金变动 115.08 120.87 (340.66) (72.72) (71.38) 营运能力 其它 (166.83) (5.31) 2.68 2.78 (3.01) 应收账款周转率 9.22 8.33 9.35 11.90 7.89 经营活动现金流 215.65 304.25 (18.23) 313.01 369.56 存货周转率 4.59 5.68 5.28 3.96 4.93 资本支出 85.14 25.64 99.92 80.26 59.85 总资产周转率 0.87 0.89 1.14 1.28 1.39 长期投资 0.00