新签订单环比显著改善，毛利率环比回升

公司研究总结

营收与利润情况

• 2023年：公司实现营收3.94亿元，同比增长13.16%；归母净利润0.55亿元，同比下滑11.33%；扣非归母净利润为0.48亿元，同比下滑2.81%。
• 毛利率：上半年毛利率为26.40%，较2023年下滑4.01个百分点，但较2024Q1提升1.07个百分点。

新签订单情况

• 2024年上半年：新签不含税合同金额4.29亿元，同比下滑31.89%。
• 二季度：新签订单金额环比增加112.14%。
• 存量订单：截至2024年6月30日，公司存量不含税合同金额为18.25亿元，同比增长4.07%。

投资建议

• 业绩调整：考虑到毛利率下滑及政府补助不可持续性，公司下调2024-2026年归母净利润分别为1.38亿元、1.68亿元、2.03亿元。
• 评级：维持“买入”评级。
• 目标股价：当前股价25.25元，对应PE分别为11/9/8倍。

主要财务数据及预测

• 营业收入：预计2024-2026年分别增长20.00%、18.00%、15.00%。
• 净利润：预计2024-2026年分别增长2.70%、21.14%、21.10%。
• 市盈率：预计2024-2026年分别为11.16/9.21/7.61倍。
• 市净率：预计2024-2026年分别为1.26/1.11/0.98倍。

风险提示

• 人员流失风险
• 新增合同金额增长不及预期
• 临床试验服务面临诉讼或纠纷风险
• 毛利率下滑风险
• 业务资质风险

主要财务比率

• 成长能力：2024-2026年营业收入增长率分别为20.00%、18.00%、15.00%。
• 获利能力：2024-2026年毛利率分别为28.50%、29.00%、30.00%。
• 负债和股东权益：2024-2026年资产负债率分别为19.06%、20.38%、18.37%。
• ROE：2024-2026年分别为11.27%、12.09%、12.83%。

结论

普蕊斯作为国内领先的SMO企业，受益于SMO行业渗透率提升和集中度提高，尽管面临毛利率下滑和订单波动等挑战，但仍展现出较强的盈利能力和发展潜力。