摘要
原料端，铜精矿加工费环比下降，港口库存微增，赞比亚计划扩大铜产量。冶炼端，电解铜原料紧张，阳极板加工费下滑，废铜政策影响下废产粗铜产量不足，电解铜产量或下滑。需求端，铜价上涨下游观望情绪增加，铜杆开工率下滑，终端消费偏弱，仅电网订单增加，新能源和地产订单疲软。库存方面，LME和COMEX库存均环比增加，国内现货库存减少，全球库存同比大幅增长。宏观方面，美国经济数据超预期，通胀降温，美联储降息预期增强，宏观氛围转暖支撑铜价。基本面方面，矿端供应偏紧，废铜端利废企业生产成本上升，复产积极性不高，对精铜消费替代有限。预计铜价短期内维持震荡偏强走势。
供应端
- 铜精矿加工费下降，港口库存增加，赞比亚计划2031年铜产量达300万吨。
- 电解铜原料紧张，阳极板加工费下滑，废铜政策影响下废产粗铜产量不足，电解铜产量或下滑。
- 废铜进口量环比增长15%，同比增30%，国内带票废铜短缺刺激进口。
- 保税区库存环比下降，电解铜进口减少，出口增加，8月出口量预计恢复正常。
- 全球显性库存稳定在70万吨附近，LME和COMEX库存均环比增加，国内现货库存减少，全球库存同比大幅增长。
需求端
- 铜杆开工率下滑，下游观望情绪增加，订单增量放缓，终端消费偏弱，仅电网订单增加，新能源和地产订单疲软。
- 线缆开工率微增，但预计下周难再增长。
- 9月空调排产同比增长，出口支撑明显，内销下降。
- 8月车市回暖，乘用车零售同比增长，新能源车零售增长显著。
- 铜箔产量环比大幅下滑，下游需求不足，储能订单减弱，家电和消费电子处于淡季，企业备库结束采购需求放缓。
总结及供需平衡表
- 原料端铜精矿加工费下降，港口库存增加，赞比亚计划扩大铜产量。
- 冶炼端电解铜原料紧张，阳极板加工费下滑，废铜政策影响下废产粗铜产量不足，电解铜产量或下滑。
- 需求端铜杆开工率下滑，下游观望情绪增加，终端消费偏弱，仅电网订单增加，新能源和地产订单疲软。
- 库存方面LME和COMEX库存均环比增加，国内现货库存减少，全球库存同比大幅增长。
- 宏观方面美国经济数据超预期，通胀降温，美联储降息预期增强，宏观氛围转暖支撑铜价。
- 基本面矿端供应偏紧，废铜端利废企业生产成本上升，复产积极性不高，对精铜消费替代有限。
- 预计铜价短期内维持震荡偏强走势。
