上海中期期货——早盘策略20240902

早盘短评 品种分析 宏观 上周五，美股三大指数集体上涨，纳指反弹超1%，道指又新高，标普逼近纪录高位，震荡8月标普连涨四个月。泛欧股指创历史新高，连涨四周。美债连涨四个月创三年最长连涨，十年期美债收益率创两周新高，8月仍降超10个基点。美元指数加速涨至逾一周高位，全周创三个半月最大周涨幅，但8月美元惨跌、创九个月最大月跌。离岸人民币一年多来首次盘中涨破7.08，8月累计涨1370。原油连跌两个月，美油回落超3%至一周低位，8月跌超5%。黄金盘中回落超1%，期金跌落纪录高位，但连涨两个月。伦铜三连跌至一周低位，止步四周连涨，伦锌8月涨超8%。国内方面，中国8月官方制造业PMI为49.1，中小型企业生产经营压力有所加大，高技术制造业重回扩张区间。海外方面，本周五公布的8月非农数据，这将是9月美联储决议前最后一次重磅就业数据，或成为决定降息25还是50基点的关键。市场普遍预期8月非农会较7月回暖，但花旗认为几乎与7月一样疲软，这将证实劳动力需求出现真正减弱，或导致美联储在9月降息50个基点。今日重点关注中国8月财新制造业PMI。 金融衍生品 股指 上周，四组期指探底回升，IH主力合约周线收跌0.60%、0.61%，IF、IC、IM分别收涨0.03%、2.40%、3.35%。现货股三大指数周五集体反弹，截止收盘，沪指涨0.68%，深证成指涨2.38%，创业板指涨2.53%。沪深两市成交额超过8700亿元，较前一日大幅放量超2600亿，上涨股票数量接近4700只。行业板块几乎全线上涨，保险、游戏、房地产服务、消费电子、房地产开发、文化传媒、软件开发、互联网服务、半导体板块涨幅居前，仅银行与贵金属板块逆市下跌。国内方面，中国8月官方制造业PMI为49.1，中小型企业生产经营压力有所加大，高技术制造业重回扩张区间。海外方面，美国二季度实际GDP年化季环比上修至3%，初值2.8%。美国二季度核心PCE物价指数年化季环比小幅下修至2.8%，略低于预期，PCE 年化季环比大幅上修至2.9%，远超预期值2.2%。美国上周首次申请失业救济人数下降至23.1万，低于预期。目前市场预期美联储肯定会在9月降息，甚至不排除大幅降息50个基点的可能性。综合看，海外降息预期有所加强，但在本周五非农数据公布前仍有不确定性，国内基本面偏弱，预计指数仍以震荡磨低为主。 集运指数（欧线） 上周EC继续走弱，主力合约周线收跌6.10%，持续四周周线收跌。本期上海出口集装箱结算运价指数SCFIS欧线持续六周下行，环比下降7.3%至5486.45点。需求端，欧元区8月制造业PMI初值45.6，略低于预期及前值的45.8，显示需求仍然偏弱，8月服务业PMI初值53.3，综合PMI51.2，高于预期。现货运价方面，部分航司大柜成交价格下调至6500美元的价格水平。中远海运公布了9月上旬的FAK报价，大柜价格降至7800美元。地中海航运9月初的线上大柜报价降至6040美元。在欧线9月货量转弱情况下，后续现货价格仍有下跌空间。地缘方面，以色列国防军当地时间9月1日发布通报称，当天晚些时候以色列北部多地遭火箭弹袭击，其中部分火箭弹被以军防空系统拦截，目前暂无袭击事件造成人员伤亡的报告。整体来看，当前市场已充分预期地缘变动的可能性，对盘面的扰动较小，而后续运力供给有所放宽，现货运价频繁调降下市场信心略显不足，目前期价在经历大幅度下跌后已贴水现货，EC主力合约预计以震荡偏弱走势为主。 金属 贵金属 周五夜盘伦敦金高位震荡，现运行于2502美元/盎司，金银比价85。美联储鲍威尔在全球央行年会中转向鸽派，叠加中东冲突升级，贵金属价格获得支撑。基本面，近期美国经济数据反映在高利率水平和财政政策正常化的情况下，就业市场和通胀不断趋弱，但服务业景气度及居民消费热情依旧较高，预期经济大概率以“软着陆”为基准情景。从货币政策角度来看，海外央行货币政策立场不尽相同，美联储全面转向鸽派，欧央行降息一次并可能继续降息，而日本央行保留加息的可能。避险方面，美国大选两党博弈对市场的扰动将不断上升，美国大选两党博弈对市场的扰动将不断上升，目前哈里斯支持率保持上升趋势，但独立候选人小罗伯特肯尼迪退出大选，并支持特朗普，美国大选的最终走向仍未清晰。资金方面，中国央行7月未增持黄金，连续三个月央行黄金储备保持不变。截至8/29，SPDR黄金ETF持仓857.27吨，前值856.12吨，SLV白银ETF持仓14453.59吨，前值14453.59吨。综合来看，当下市场交易主线较为复杂，降息预期与美国大选选情将是下阶段贵金属行情演绎的关键，短期谨慎偏多看待。 铜及国际铜 周五夜盘沪铜主力收跌0.26%，伦铜高位震荡，现运行于9251美元/吨。宏观方面，在全球央行年会上美联储多位官员表态支持降息，显示美联储出现重大鸽派转向，不过铜价反弹使得国内铜去库幅度放缓，LME铜库存依然维持在31万吨上方，铜价虽然上行但也面临阻力。基本面来看，供应端，临近第四季度国内冶炼厂被动减产情况显现，虽有新增产能填补缺口，但到货减少仍令国内电解铜去库趋势延续。不过，本周铜价反弹使得下游观望情绪加强，国内铜库存去库幅度放缓。截至8月26日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周四微微下降0.01万吨至28.34万吨,延续了去库的态势，但降幅大幅放缓。需求方面，上周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为80.55%，环比小幅下降0.37个百分点，低于预期值0.8个百分点。此前铜价处于低位时，下游企业集中提货和排产，其中主要是积压订单的释放，并有部分新增订单。本周铜价重心上移并稳定在73000元/吨以上，新订单有所减弱，但在现有排产计划的支撑下，开工率依然维持在较高水平。综合来看，美联储降息预期强烈，国内消费对铜价存在支撑，铜价或仍延续震荡上行走势。 镍及不锈钢 周五夜盘沪镍主力收跌2.43%，伦镍震荡下行，现运行于16700美元/吨。宏观方面，在全球央行年会上美联储多位官员表态支持降息，显示美联储出现重大鸽派转向。纯镍方面，海内外价差缩窄，国内镍板出口量骤减，更多镍板在国内市场流通，导致国内库存上升。镍铁方面，国内8月整体产量趋于平稳，华东冶炼厂产量小幅爬坡，产量预期小幅增量。印尼RKAB审批进展仍较为缓慢，冶炼厂原料资源紧缺格局下预期8月镍铁产量小幅增长。镍铁市场受矿端价格连续上涨，钢厂采购价最高去至1025元/镍（到厂含税）。硫酸镍方面，随着逐渐进入传统的金九银十旺季，前驱体企业有一定备货需求，目前市场晶体主流成交系数位于低幅97折至98折，多数镍盐厂现阶段成品库存水位较低，挺价情绪较强。需求端，临近不锈钢传统消费旺季，钢厂产量出现恢复，库存去化尚可。新能源汽车产销仍表现亮眼，新一轮汽车以旧换新启动，补贴力度翻倍，对原料需求有一定的支撑。综合来看，镍价靠近成本支撑，需求有所回暖，但中长期供应过剩压力仍存。 铝及氧化铝 周五夜盘沪铝主力收盘19680元/吨，跌幅0.86%；伦铝收盘2446美元/吨，跌幅0.81%。供应端，近期限电等扰动因素未对电解铝生产造成实质性影响，供应端相对平稳。库存端，截止至8月29日，SMM国内铝锭库存81.1万吨，环比增加0.4万吨，铝价快速反弹下出库数据下降，抑制现货贴水收窄，但在传统旺季及国内经济刺激政策下去库拐点可期。消费方面，下游需求处于缓慢复苏阶段，但仍需更多终端需求带动才能有明显好转。短期来看，宏观利好情绪消散加之基本面去库不及预期，多头资金信心不足，短期铝价维持震荡走势为主，后需持续关注宏观变动及终端消费旺季进程。 周五夜盘氧化铝主力收盘3921元/吨，跌幅1.78%。供应端，国内氧化铝生产产能增减不一，一方面随着氧化铝新建产能投产以及部分氧化铝产能复产，国内氧化铝运行产能有所提高；但近期河南地区或因矿石供应和设备检修出现开工率小幅下滑。需求端，近期电解铝端出现部分扰动消息，四川省内持续高温，部分电解铝企业需要在用电高峰期限电5-10%，但对电解铝企业生产暂未产生实质性影响，短期氧化铝需求或相对持稳。整体来看，氧化铝基本面呈现紧平衡格局，氧化铝现货价格或高位震荡运行为主。后续需持续关注氧化铝运行产能变动，以及西南地区电解铝厂运行情况。 铅 周五夜盘沪铅主力收盘17380元/吨，涨幅0.20%；伦铅收盘2067.5美元/吨，涨幅1.25%。国内供应面，近期河南、湖南等地区部分原生铅炼厂进入检修状态，铅锭供应较上周减量；再生铅方面多家炼厂有9月检修结束复产预期，但预计增量体 现在中下旬，整体增幅有限。目前铅锭现货流通相对宽松。消费端，铅酸蓄电池市场传统消费旺季迟迟未至，下游企业采购谨慎，现货市场交易相对清淡。库存端，截止至8月29日，SMM国内铅锭社会库存1.58万吨，环比减少0.13万吨，近期由于铅价走势偏弱，持货商多积极出货，铅锭社会库存随之下滑。关注铅锭供应趋势及开学季下游铅酸蓄电池消费变化对铅价的影响，短期沪铅料维持区间震荡。 锌 周五夜盘沪锌主力收盘23935元/吨，跌幅0.48%；伦锌收盘2899.5美元/吨，涨幅0.49%。国内供应面，国内矿端供应依然偏紧，在中国锌原料联合谈判小组会上，国内炼厂达成减产共识，后市需关注实际减产力度。消费端，本周锌价高位运行，锌下游消费整体表现不一，镀锌企业因钢铁价格持稳，整体开工有所改善；压铸和氧化锌订单受锌价格高位和库存高企压制，开工小幅走弱。预计进入9月高温雨水天气缓解，户外施工增加，企业检修恢复，整体消费或有改善。库存端，截至8月29日，SMM国内锌锭库存总量为12.71万吨，环比减少0.16万吨。综合来看，原料端持续紧张以及社会库存延续去化利好锌价，叠加镀锌开工小幅改善，短期沪锌料维持偏强整理。 碳酸锂 上周碳酸锂主力止跌回升，周涨幅7.57%。国内供应端，部分非一体化锂盐厂因成本压力问题、叠加对后市价格走势存看空态度有小幅减产，但其产生的减量对于目前的月度高额生产量级来看仍然不够明显，整体供应依然保持高位。消费端，临近旺季，下游正极材料排产增加，8月磷酸铁锂正极企业开工较好，9月预计排产可持续增加，动力订单和储能订单反馈都有增量。库存端，截至8月29日，SMM国内碳酸锂库存13.13万吨，环比减少1256吨，库存迎来久违去库。整体来看，虽然碳酸锂基本面边际略有改善，但改善力度不大，支撑价格反弹的动力依然不足，后市需关注下游旺季表现，短期碳酸锂期价预计将呈震荡整理走势。 钢材 上周钢材市场表现震荡运行，期价窄幅整理，整体表现维稳，螺纹10月合约暂获3200一线附近支撑，站稳20日均线附近阻力，短期波动或有所加剧，关注持续反弹动力；热卷10月合约表现震荡运行，期价站稳3300一线关口，整体表现维稳，短期或波动加剧。供应方面，上周五大钢材品种供应778.66万吨，周环比降0.28万吨，降幅为0.04%。上周螺纹钢见底回升，合计增量1.66万吨至162.26万吨，长流程钢厂小幅增产，电炉厂则延续减产趋势，新旧国标转换情绪减弱；上周热轧产量下降，钢厂实际产量为305.05万吨，周环比下降5.22万吨，主要降幅在华东地区，原因是钢厂利润不佳，钢厂减产。库存方面，上周五大钢材总库存1562.95万吨，周环比降78.92万吨，降幅为4.81%。上周五大品种总库存降库，厂库周环比减少27.12万吨，降幅6.06%，螺纹钢厂库速度加快，环比减少17.63万吨，除华南、西北，其他区域厂库均在减少；热卷厂内库存较上周有所上升，主要集中于华北地区，原因主要是钢厂出库情况不佳；社库周环比减少51.8万吨，降幅4.34%，卷螺社库均有所下滑。下游方面，上周五大品种周消费量为857.58万吨，周环比增20.51万吨，增幅为2.5%；其中建材消费环比增10.74%，板材消费降1.8%。上周五大品种中建材与板材消费涨跌互现，其中建材消费增长明显。总体来说，目前整体市场呈现供降需增的格局，库存降库明显，基本面逐渐改善，预计短期内钢价将偏强震荡运行，关注反弹动力。 铁矿石 上周铁矿石