2024年上半年，众信旅游业绩表现亮眼，公司实现营业收入26.17亿元/+230.25%，归母净利润0.72亿元/+307.90%。主要得益于业务量增长较快，客户回款及预收款情况良好。毛利率有所提升，降本增效扭亏为盈：2024上半年公司毛利率13.07%/+2.06pcts，销售/管理及研发费用率同比分别下降3.52pcts和3.72pcts，净利率实现2.74%/+7.10pcts。2024Q2公司实现营业收入15.92亿元/+143.25%，归母净利润0.44亿元/+1369.27%，毛利率11.90%/+1.40pcts，销售/管理及研发费用率同比分别下降1.51pcts和2.28pcts，净利率2.75%/+2.29pcts。旅游市场持续回暖，出入境政策优化激发市场活力，公司紧跟市场脉搏，优化产品结构，深耕存量并开拓增量市场，订单总额快速增长。公司坚定全产业链布局，巩固上下游资源控制力，与多国旅游局合作举办推介活动，推动国际旅游交流。渠道端，公司推出“众信制造2.0”系列，主打差异化定制游，首批超500条产品中九成以上为独家。下半年看，旅游市场迎来旺季，叠加国际航班进一步恢复，产能运力释放，公司有望在市场火热下出境游业务进一步增长。杭州阿信平台持续赋能产业链，促进跨渠道跨地域资源共享，降低成本，提升效率。上半年用户活跃度与成交额双增，注册旅游顾问及门店较2023年底增长35%，商品线路达3000条，单月成交峰值4000万，支付GMV同比激增779%。下半年，杭州阿信将聚焦资源供给，深化出境游产品整合，接入多类目线上供给，并拓展国内游市场。同时，通过精细化运营与供给匹配，增强用户粘性，提升交易效率，进一步巩固市场地位。投资建议：买入-A投资评级。预计公司2024年-2026年实现营业收入70.89/108.24/123.76亿元，同比114.9%/+52.7%/+14.3%；实现归母净利润1.50/2.45/3.34亿元，同比+363.3%/+64.1%/+36.3%。6个月目标价7.61元，对应2024年50xPE。风险提示：宏观经济波动，旅游市场复苏不及预期，业务拓展不及预期等。
