汽车及汽车零部件行业研究：成都车展重点新车亮相，固态电池产业化提速

1）锂电：8月30日，氢氧化锂报价7.60万元/吨，较上周上涨0.66%；碳酸锂报价7.27万元/吨，较上周下降1.76%。 2）整车：8月1-25日，乘用车零售130.5万辆，同/环比+5%/+9%，累计零售1287.2万辆，同比+3%；电车零售71.8 万辆，同/环比+48%/+18%，累计零售570.7万辆，同比+35%。 整车：比亚迪发布财报，业绩符合预期。24Q2汽车销售98.3万辆，同/环比+40.3%/+57.4%；营收1761.8亿元，同/环比+25.9%/+41%；其中汽车及电池业务营收1340.8亿元，同/环比+21.7%/+51.6%。剔除比电我们计算24Q2单车ASP为13.6万元，同/环比-13.3%/-3.7%，去除比电Q2单车净利0.86万元，同/环比-1.6%/+29.1%。业绩整体符合预期。 公司稼动率提升带来的单车盈利上行将集中体现在q2\q3，公司目前距离理论折摊还有较大提升空间；考虑到出海车型溢价更高，有望助推整体单车盈利上行，持续推荐。 新车型：成都车展重点新车亮相，小鹏M03大定超预期。8月27日小鹏MONAM03正式发布,纯电车型续航优于其他同价位竞品，新车智能座舱和智驾方面具有竞争力,智能座舱体验优于竞品，高配15.58万实现城市NOA性价比超预期。48小时大定突破三万台，已呈现爆款趋势。小鹏下半年开始进入新一轮新车周期，P7+将于Q4上市，之后两年内公司将SOP超10款新车，形成完善产品矩阵，我们认为新车上市将有效提振公司销量。 新技术：中创新航、鹏辉能源发布全固态电池，产业进展加速。8月28日，中创新航推出“无界”全固态电池技术，能量密度高达430Wh/kg，容量超过50Ah，计划于2027年小批量装车，2028年量产；8月28日，鹏辉能源发布第一代固态电池，能量密度280Wh/kg，600次循环，整体成本相较常规锂电成本预计仅高出15%左右。固态电池产业化提速，关注头部公司领先产品带来的阿尔法强化及供应链机会。 机器人：1X推出家用人形机器人NEOBeta，OpenAI加持下具备强竞争力。1X官网显示，8月30日，1X推出了NEOBeta，这是一款专为家庭使用的双足人形机器人原型。公司官网宣布，将在1XStudio中通过远程操作进行训练，机器人操作员登录后，会以专家身份演示如何完成所需任务，基于具身学习，NEO会变得更加智能，且1X是OpenAI投资并合作的人形机器人公司，将充分获得OpenAI大小脑方面和训练数据赋能，加速家庭通用人形机器人时代到来。 我们反复强调，格局是汽车板块股价第一驱动因子。我们持续看好竞争格局好的赛道龙头以及国际化（国际化的供需和竞争格局好）两大方向。（1）整车：整车格局展现出明显的微笑曲线效应，15万以下和40万以上价格带市场格局最好，关注比亚迪、华为等在新车型和新技术带动下的销量超预期机会。（2）汽零：我们认为，优胜劣汰是汽零赛道未来几年的主旋律，长期推进格局好的龙头公司。同时，我们应该看到一个趋势：随着汽车研发周期的缩短和成本要求的提高，供应链垂直和横向一体化趋势明确，重点关注品类扩张能力强的龙头公司。（3）电池端：以旧换新对电车支持力度和偏向性明显，电车销量有望进一步超预期，我们前期按照国金电池投资时钟，已将“24年产能利用率触底”修正为“24年产能利用率提升”，投资建议从关注高成本差异赛道的龙头修正为：关注产能利用率提升趋势下，各赛道龙一以及龙一产能利用率比较高的赛道龙二，如隔膜、结构件、电池等。同时关注板块具备“固收+”属性公司。 （4）机器人：我们预计24H2有望迎来定点释放，从市场预期差和边际角度看，TIER2\TIER3\技术迭代和定点进展是 主要边际方向。 成都车展召开，小鹏M03大定超预期,极氪7X亮相；1X推出家用人形机器人NEOBeta。行业竞争加剧；汽车与电动车销量不及预期。 内容目录 一、终端：销量、市场动态及新车型4 1.1国内：8月销量维持平稳，塞力斯/理想/比亚迪/长城发布Q2财报4 1.2新车型：成都车展重点新车亮相，小鹏M03大定超预期6 二、龙头企业及产业链9 2.1龙头公司及产业链事件点评9 2.2电池产业链价格9 三、国产替代&出海12 3.1比亚迪：20亿锂电工厂推迟12 四、新技术13 4.1固态电池：中创新航、鹏辉能源发布全固态电池产品13 五、机器人13 5.1人形机器人跟踪：1X推出家用人形机器人NEOBeta，OpenAI加持下具备强竞争力13 5.2拓普集团1H24财报点评：业绩符合预期，多优质客户贡献新增长点13 5.3柯力传感1H24财报点评：业绩短暂承压，传感器多元化顺利进行14 5.4新坐标1H24财报点评：业绩超预期，海外产能释放利润14 六、投资建议15 七、风险提示15 图表目录 图表1：小鹏MONAM03外观7 图表2：小鹏MONAM03内饰7 图表3：极氪7X外观7 图表4：极氪7X内饰7 图表5：比亚迪夏外观（侧前）8 图表6：比亚迪夏外观（侧后）8 图表7：问界M7Pro外观9 图表8：问界M7Pro内饰9 图表9：MB钴报价（美元/磅）10 图表10：锂盐报价（万元/吨）10 图表11：三元材料价格（万元/吨）10 图表12：负极材料价格（万元/吨）11 图表13：负极石墨化价格（万元/吨）11 图表14：六氟磷酸锂均价（万元/吨）11 图表15：三元电池电解液均价（万元/吨）11 图表16：国产中端9um/湿法均价（元/平米）12 图表17：方形动力电池价格（元/wh）12 1.1国内：8月销量维持平稳，塞力斯/理想/比亚迪/长城发布Q2财报 1.1.1乘联会周度销量：8月1-25日乘用车零售130.5万辆，电车71.8万辆事件： 1、8月1-25日，乘用车市场零售130.5万辆，同/环比+5%/+9%，今年以来累计零售1287.2万辆，同比+3%；8月1- 25日，全国乘用车厂商批发126.7万辆，同/环比-2%/+11%，今年以来累计批发1498.7万辆，同比+4%。 2、8月1-25日，新能源车市场零售71.8万辆，同/环比+48%/+18%，今年以来累计零售570.7万辆，同比+35%；8月 1-25日，全国乘用车厂商新能源批发67.5万辆，同/环比+24%/+11%，今年以来累计批发623.7万辆，同比+29%。 点评及展望： Q2乘用车市场处于传统淡季，但市场表现可圈可点，尤其新能源车零售市场表现较为坚挺。我们预计市场消费有望保持平稳，其中，电车消费在新车供给提升下或再创新高：Q3电车新车逐步上市，极氪7X/极氪MIX/乐道L60/比亚迪宋LDM-i/阿维塔07/享界S9等重点新车批量入场，新车供给提升下电车销量、渗透率将在Q3-Q4迎来新高。 我们反复强调，格局是汽车板块股价第一驱动因子。其中，整车格局呈现出显著的微笑曲线现象：两端格局好于中间。把整车按照价格带竞争格局去分析后，会发现两端格局比中间格局好的现象，即15万以下、40万以上格局较好，15-40万格局较差。其中国内市场看好15万以下和40万以上价格带市场，重点关注比亚迪、华为系等，国际市场正在崛起，关注合资模式的零跑以及吉利等。 1.1.2赛力斯发布财报：毛利再超预期，关注新车周期事件：8月25日晚，赛力斯发布24Q2财报。 1）营收：24Q2集团交付12.17万台，同/环比+142.2%/+6.6%，其中问界品牌交付（乘联会口径）9.87万辆，同/环比+748.3%/+18.4%。Q2营收384.84亿元，同/环比+547.7%/+44.9%，我们计算Q2单车ASP31.62万元，同/环比 +167.7%/+35.8%。 2）利润：24Q2毛利105.7亿，同/环比+4162.9%/+85.0%，毛利率27.5%，同/环比+23.3/+6.0pct，我们计算Q2单车毛利8.69万元，同/环比+1661.9%/+73.4%。Q2归母净利14.1亿元，同比转正增加21.2亿元，我们计算单车净利1.15 万元，同比转正增加2.58万元。 3）费用率：24Q2销售/管理/研发费用分别为59.3/7.3/18.7万元，同比+515.4%/+121.3%/+474.5%，环比 +74.2%/+61.4%/+96.3%，销售/管理/研发费用率15.4%/1.9%/4.9%，环比+2.6/+0.2/+1.3pct。 点评： 毛利再超预期。主要来自规模效应及问界M9占比提升：24Q1问界M5/7/9销量分别为0.3/7.0/1.1万辆；Q2则分别为1.3/3.7/4.8万辆，M9占比由13%提升49%,现超预期。费用环比提升系销量增长及公司研发支出提升所致，并对净利产生影响。Q3看，公司销量结构变化，预计毛利小幅波动但仍将维持强势。建议关注公司费用控制情况。 新车周期将至+车BU入股，公司市值有望向上重塑。1）新车型爆款概率高。公司进入新车周期即存在确定性阿尔法增长，公司具备问界品牌力加持，爆款概率较大，将为公司带来确定性增量。 展望未来：Q3/Q4盈利有望超预期&关注车BU后续成长机会。 1）Q3/Q4盈利有望超预期。目前公司在净利端仍有上浮空间，关键在于毛利与费用表现，期待后续规模效应增强带来的费用趋平，净利提升将带动公司估值体系的向上重塑。 2）关注车BU后续成长机会。车BU目前已证明其强大造血能力，24H1营收104.4亿元，归母净利22.3亿元，目前看车BU估值将持续上涨。事实上，考虑到后续智选车放量及华为朋友圈的持续扩容，如与奥迪、丰田、一汽等存在潜在合作机会，车BU估值存在持续上涨的可能，将拉动公司净利、估值持续向上。 投资建议： 赛力斯在渠道/研发等方面与华为合作紧密，车型方面M5/M7改款发布后持续上量，下半年上行趋势高度确定；M9订单表现稳定，上市7个月大定数量突破11万台。新车方面，M8发布将进一步补全产品体系，填补华为系价格空白，爆款概率极高。订单+交付持续验证下公司基本面表现稳健，入股引望事件超预期落地，建议关注。 1.1.3理想发布财报：毛利率稳、费用率降，单车净利环比大幅提升事件：8月28日，理想汽车发布24Q2财报。 1）营收：24Q2公司交付10.9万台，同/环比+27.5%/+35.1%。其中L6/7/8/9/M销量分别为3.9/3.1/1.6/2.0/0.2万辆，L6占比36.1%。Q2营收316.8亿元，同/环比+10.6%/+23.6%；其中汽车业务营收303.2亿元，同/环比+8.4%/+24.8%；我们计算Q2单车ASP27.9万元，同/环比-15%/-7.6%。 2）利润：（1）Q2毛利率19.5%，同/环比-2.3/-1.1pct；其中汽车业务毛利率18.7%，同/环比-2.3/-0.8pct。我们计算Q2单车毛利5.2万元，同/环比-24.5%/-11.4%。（2）non-GAAP口径净利15亿元，同/环比-44.9%/+17.8%。我们计算non-GAAP口径单车净利1.38万元，同/环比-56.8%/-12.8%。市场担忧的毛利率大幅下降并未出现，主要因为5月 份开始的费用率控制。点评： 1、利润环比大幅改善：1）毛利率略超预期。市场一直担忧L6和行业价格战拉低整体毛利率，但毛利率显著下降并未出现，主要是因为Q2理想开启新一轮降本,bom成本下降显著；嫁动率提升，折旧摊销的规模经济也是毛利率保持稳健的重要原因之一。 2）费用率得到控制。5月公司开启降本措施，通过供应链承接和公司人员优化Q2opex57.1亿元，同/环比+23.9%/- 2.7%；其中SGA/研发费用分别为28.2/30.3万元，环比-5.4%/-0.7%，SGA/研发费用率8.9/9.6%，环比-2.7/-2.3pct。 展望未来： 目前公司产品销售强劲，交付、订单均向上。我们统计周订单稳定突破1.1万辆以上；月交付也已恢复到5万辆以上，目前已呈现恢复态