经营质量提升，海外业务迈入新里程

证券研究报告 非金融公司|公司点评|宇信科技（300674） 经营质量提升，海外业务迈入新里程 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年09月02日 证券研究报告 |报告要点 宇信科技发布2024年半年度报告，2024年上半年公司实现营收14.90亿元，同比下降23.09%归母净利润1.63亿元，同比下降1.03%；扣非归母净利润1.44亿元，同比下降9.83%；毛利率为33.74%，同比提升4.97pct。2024年第二季度公司实现营收8.89亿元，同比下降22.28%归母净利润1.31亿元，同比增长6.55%；扣非归母净利润1.13亿元，同比下降8.21%；毛利率为38.69%，同比提升5.22pct。 |分析师及联系人 黄楷 SAC：S0590522090001 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年09月02日 宇信科技(300674) 经营质量提升，海外业务迈入新里程 股价相对走势 宇信科技 10% 沪深300 -10% -30% -50% 2023/82023/122024/42024/8 相关报告 1、《宇信科技（300674）：信创助力集成营收高增，24年发力三方面》2024.04.01 2、《宇信科技（300674）：前三季度利润高增，率先落地行业大模型应用》2023.10.29 扫码查看更多 行 业： 计算机/IT服务Ⅱ 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 10.73元 基本数据总股本/流通股本(百万股) 704.06/703.18 流通A股市值(百万元) 7,545.10 每股净资产(元) 5.74 资产负债率(%) 22.60 一年内最高/最低(元) 18.68/9.68 事件 宇信科技发布2024年半年度报告，2024年上半年公司实现营收14.90亿元，同比下降23.09%；归母净利润1.63亿元，同比下降1.03%；扣非归母净利润1.44亿元，同比下降9.83%；毛利率为33.74%，同比提升4.97pct。2024年第二季度公司实现营收8.89亿元，同比下降22.28%；归母净利润1.31亿元，同比增长6.55%扣非归母净利润1.13亿元，同比下降8.21%；毛利率为38.69%，同比提升5.22pct 营收规模有所下降，经营质量提升 2024年上半年，公司系统集成业务由于客户集成投入的周期性，实现收入2.21亿元，同比下降42.07%，但毛利率上升到10.62%；软件开发及服务业务，公司主动聚焦项目毛利、质量和长期优势积累，实现收入12.14亿元，同比下降18.09%，但毛利率恢复到35.38%；创新运营业务新项目上线由于宏观环境有所延后，存量客户零售业务规模有一定收缩，实现收入0.52亿元，同比下降26.52%，但毛利率进一步提升到92.33%。公司虽然整体收入规模有所下降，但盈利能力增加。 海外业务迈入新里程，发展第二增长点 公司在海外市场上中标某跨国银行香港和国际分行新一代核心银行系统项目，实现了公司历史上最大的单一软件项目订单签订，使得海外核心业务有了标杆案例；同时公司在印尼布局的创新业务进入了业务爆发期。在行业转型期，出海是公司重要战略之一，公司将继续加大对海外市场的全方位投入，使其成为第二增长点 投资建议 考虑到金融科技行业进入了整体转型和分化阶段，公司收入构成占比变化，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为39.45/42.37/46.25亿元，同比增速分别为-24.18%/7.38%/9.17%，归母净利润分别为3.17/3.85/4.75亿元，同比增速分别为-2.53%/21.16%/23.59%，EPS分别为0.45/0.55/0.68元/股，3年CAGR为 13.43%。鉴于公司是国内规模最大的金融科技解决方案市场的领军者之一，提高经营质量，发展海外业务作为第二增长点，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险，服务对象行业及销售客户相对集中的风险，技术与产品开发质量的风险，监管风险，海外市场风险。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4285 5204 3945 4237 4625 增长率（%） 14.99% 21.45% -24.18% 7.38% 9.17% EBITDA（百万元） 281 327 346 419 510 归母净利润（百万元） 253 326 317 385 475 增长率（%） -36.09% 28.76% -2.54% 21.15% 23.58% EPS（元/股） 0.36 0.46 0.45 0.55 0.68 市盈率（P/E） 29.9 23.2 23.8 19.6 15.9 市净率（P/B） 2.0 1.8 1.7 1.6 1.5 EV/EBITDA 30.0 30.2 15.1 11.8 9.1 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月30日收盘价 风险提示 市场竞争风险：随着客户对IT服务的需求不断增长、行业内原有竞争对手规模和竞争力的不断提高，加之新进入竞争者逐步增多，可能导致公司所处行业竞争加剧。 服务对象行业及销售客户相对集中的风险：公司来源于银行业客户的收入占总营业收入的比例较高。银行业整体的发展战略及客户自身的经营决策、投资规模将对公司的经营状况及业务发展产生较大的影响，存在服务对象行业及销售客户相对集中的风险。 技术与产品开发质量的风险：公司产品技术开发所依赖的操作系统、开发工具等更新换代速度快，公司的生存和发展很大程度上取决于是否能根据IT技术的更新换代，匹配不断变化的客户需求，存在技术与产品开发质量的风险。 监管风险：公司部分创新业务是利用公司的整体金融科技能力帮助客户改进经营效率，商业模式有别于传统的银行IT。国家金融监督管理总局对于这些业务上的监管变化可能对这类创新业务会有影响，存在监管风险。 海外市场风险：公司从2019年下半年正式开始开拓海外市场，海外各国的监管、文化、市场环境等存在差异，或将带来业务拓展风险。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 2285 2038 2661 2968 3352 营业收入 4285 5204 3945 4237 4625 应收账款+票据 1358 1253 865 871 887 营业成本 3127 3854 2718 2869 3070 预付账款 49 10 7 8 9 营业税金及附加 17 21 17 19 20 存货 1210 1116 707 684 648 营业费用 140 161 138 148 162 其他 55 110 87 93 100 管理费用 740 870 789 847 925 流动资产合计 4957 4528 4328 4624 4995 财务费用 -3 -18 -8 -10 -11 长期股权投资 463 573 598 623 648 资产减值损失 -44 -13 -12 -13 -14 固定资产 106 89 105 115 120 公允价值变动收益 -15 0 0 0 0 在建工程 211 211 176 141 106 投资净收益 39 22 30 30 30 无形资产 4 8 7 6 4 其他 23 3 16 14 12 其他非流动资产 79 156 148 141 139 营业利润 266 328 326 395 487 非流动资产合计 863 1039 1035 1026 1017 营业外净收益 0 0 0 0 0 资产总计 5820 5566 5363 5649 6011 利润总额 266 328 325 394 487 短期借款 296 0 0 0 0 所得税 13 -3 7 8 10 应付账款+票据 375 386 231 220 210 净利润 253 330 319 386 477 其他 1289 1022 751 778 817 少数股东损益 0 4 1 2 2 流动负债合计 1960 1408 982 998 1027 归属于母公司净利润 253 326 317 385 475 长期带息负债 9 1 1 1 0 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 0 21 21 21 21 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 9 21 21 21 21 成长能力 负债合计 1969 1429 1003 1019 1048 营业收入 14.99% 21.45% -24.18% 7.38% 9.17% 少数股东权益 16 27 28 30 32 EBIT -37.68% 17.41% 2.61% 21.18% 23.87% 股本 711 704 704 704 704 EBITDA -36.52% 16.61% 5.70% 21.01% 21.82% 资本公积 1757 1718 1718 1718 1718 归属于母公司净利润 -36.09% 28.76% -2.54% 21.15% 23.58% 留存收益 1367 1688 1910 2178 2510 获利能力 股东权益合计 3851 4137 4360 4630 4963 毛利率 27.01% 25.94% 31.12% 32.27% 33.63% 负债和股东权益总计 5820 5566 5363 5649 6011 净利率 5.91% 6.34% 8.08% 9.12% 10.32% ROE 6.60% 7.93% 7.33% 8.36% 9.64% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 15.56% 13.74% 12.26% 18.74% 23.30% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 253 330 319 386 477 资产负债率 33.83% 25.68% 18.71% 18.05% 17.43% 折旧摊销 17 18 29 34 34 流动比率 2.5 3.2 4.4 4.6 4.9 财务费用 -3 -18 -8 -10 -11 速动比率 1.9 2.4 3.6 3.9 4.2 存货减少（增加为“-”） -66 94 409 23 36 营运能力 营运资金变动 -135 31 397 28 41 应收账款周转率 3.2 4.2 4.6 4.9 5.2 其它 72 14 -437 -52 -65 存货周转率 2.6 3.5 3.8 4.2 4.7 经营活动现金流 138 469 708 410 513 总资产周转率 0.7 0.9 0.7 0.7 0.8 资本支出 -250 4 0 0 0 每股指标（元） 长期投资 21 -161 0 0 0 每股收益 0.4 0.5 0.5 0.5 0.7 其他 21 -68 3 3 3 每股经营现金流 0.2 0.7 1.0 0.6 0.7 投资活动现金流 -208 -225 3 3 3 每股净资产 5.4 5.8 6.2 6.5 7.0 债权融资 290 -304 0 0 0 估值比率 股权融资 50 -7 0 0 0 市盈率 29.9 23.2 23.8 19.6 15.9 其他 689 -163 -88 -106 -133 市净率 2.0 1.8 1.7 1.6 1.5 筹资活动现金流 1028 -473 -88 -107 -133 EV/EBITDA 30.0 30.2 15.1 11.8 9.1 现金净增加额 966 -226 623 307 383 EV/EBIT 32.0 32.0 16.5 12.9 9.7 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月30日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询