每日晨报

每日晨报2024年9月2日今日焦点 交银国际研究 网龙网络下半年游戏将恢复增长，持续高股息发放 777HK 评级:买入 收盘价:港元10.54 目标价:港元14.00↓ 潜在涨幅:+32.8% 孙梦琪mengqi.sun@bocomgroup.com 网龙2024上半年增长承压，游戏因产品上线周期影响以及海外因素扰动 短期下滑，预计下半年恢复，并将在2025年看到魔域的重置版游戏，预计会推动游戏收入反弹。 Mynd.ai收入仍在消化海外教育市场高基数的影响，短期收入恢复缺乏可见性，但通过降本增效带动利润率优化。 我们预计2024年调整后净利润10亿元，目标价从15港元下调至14港 元。现价对应2024年5倍市盈率，考虑游戏将在下半年恢复，以及公司高于行业平均的股息，维持买入。 全球主要指数 年初至今 收盘价 升跌% 升跌% 恒指 17,989 0.77 5.57 国指 6,331 1.34 9.75 上A 2,979 0.68 -4.50 上B 235 2.71 1.37 深A 1,615 2.24 -16.00 深B 1,083 2.36 0.21 道指 41,563 0.55 10.28 标普500 5,648 1.01 18.42 纳指 17,714 1.13 18.00 英国富时100 8,377 -0.04 8.32 法国CAC 7,631 -0.13 1.16 德国DAX 18,907 -0.03 12.87 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 三个月年初至 布兰特 79.93-2.363.70 期金 2,493.80 6.44 20.92 期银 29.47 -6.49 23.88 期铜 9,215.00 -8.00 8.72 日圆 145.61 7.55 -3.18 英镑 1.31 3.17 3.09 欧元 1.11 2.10 0.20 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 4.58 0.00 0.00 收盘价升跌%今升跌 移卡支付下半年或恢复环比增长，海外布局加速 9923HK 评级:中性 收盘价:港元10.70 目标价:港元13.00↓ 潜在涨幅:+21.5% 谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com 2024上半年业绩回顾：移卡上半年收入16亿元（人民币，下同），同比降23%，经调整净利润（剔除非经常性收入调整影响）同比降29%至 1.6亿元，主要因支付交易规模下降。 支付交易笔数同比稳定，交易规模主要受单笔金额下降影响，剔除非经常性收入调整影响，支付费率环比基本持稳在0.123%。 业务结构调整带动商户解决方案/到店电商业务毛利率同比优化。商户解决方案收入同比增21%，商户结构优化带动平均付费同比+15%。 展望：预计支付单笔金额边际改善，下半年支付规模或恢复环比增长，短期支付费率或相对稳定，长期受海外支付业务放量拉动费率仍有提升空间。 估值：参考可比支付及SaaS公司2025年14倍市盈率，微调目标价至13港元，维持中性评级。公司加速拓展海外支付及商户服务，或成为公司下一增长点。 美国10年债息3.92-13.86-7.71 资料来源：FactSet 恒指技术走势 恒生指数17,989.07 50天平均线17,396.16 200天平均线17,455.94 14天强弱指数62.33 沽空(百万港元)20,408 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 汇通达网络战略调整下上半年业绩承压，目标2025年恢复历史高值 9878HK 评级:中性 收盘价:港元20.25 目标价:港元21.00↓ 潜在涨幅:+3.7% 孙梦琪mengqi.sun@bocomgroup.com 受组织架构和战略调整影响，汇通达上半年业绩承压，我们调整全年收入和利润预测。预计下半年收入逐季转好，全年收入同比下降14%，毛利率仍呈提升趋势，预计下半年归母净利润同比持平，全年利润同比下降23%。2025年业务转型完成后，收入和利润都将有所恢复，预计同比增17%/53%，达到历史高值。基于20倍2025年市盈率，我们调整目标价至21港元（原30港元），公司业务调整有利于长期高质量增长，但短 期不确定性仍存，维持中性评级。 科伦药业1H24原料药业务表现亮眼，大输液集采影响企稳，上调目标价 002422CH 评级:买入 收盘价:人民币31.40 目标价:人民币42.50↑ 潜在涨幅:+35.4% 丁政宁Ethan.Ding@bocomgroup.com 1H24大输液略承压，原料药继续表现亮眼：2Q24收入和扣非净利润分别增长8.7%/35.6%（已预告）。分业务板块看：1）大输液板块收入下滑7%，销量增长0.3%，板块毛利率下滑1.9个百分点。公司持续加强新产 品研发和推广力度，密闭式输液量占比提升3.1个百分点，肠外营养三腔袋产品销量+25%至349万袋。2）非输液仿制药在集采影响下韧性较强，收入增长6%，表现较好的品类包括塑料水针和男科。3）原料药/中间体业务收入大增38%，得益于下游需求增长、公司工艺改进后产量提升带 来的量价齐升，硫红、青霉素类中间体、头孢类中间体收入分别增长28%/33%/43%。我们微调2024-26年盈利预测，并将DCF模型起始年份滚动至2025年，上调目标价至42.5元人民币。 创新研发转型渐入佳境：SKB264已有两项适应症处于国内上市审评阶段，分别为3LTNBC和3LEGFR+NSCLC，公司预计前者将于今年年底前获批。300人商业化团队初步搭建完成，随着后续适应症获批将逐步扩大规模。默沙东将就双抗ADCSKB571形式选择权，并支付3,750万美元的行权费用。仿制药方面，公司1H24申报25项、获批14项，预计全年申报50项、获批30项，后续重点关注麻醉、慢病、肠外营养等领域新品上市和放量情况。 新特能源业绩符合预告，市场或低估电站、逆变器板块价值 1799HK 评级:买入 收盘价:港元7.01 目标价:港元9.93↓ 潜在涨幅:+41.7% 文昊,CPAbob.wen@bocomgroup.com 多晶硅价格大跌导致公司上半年归母净亏损8.9亿元（人民币，下同），其中2季度12.5亿元，符合业绩预告。上半年多晶硅板块亏损12.8亿元，电站等板块盈利3.9亿元，计提9.8亿元资产减值，逆变器业务大幅增长。 在巨大的亏损和库存压力下，多晶硅行业近期大幅减产，目前已基本供需平衡，价格7月以来也已保持稳定并在8月反弹超1%。 由于多晶硅价格跌幅超预期，我们将2024-26年盈利下调至-16.6/-7.4/20.5亿元，其中稳定增长的电站等板块贡献约11/16/18亿元。我们认为市场或低估公司电站、逆变器板块价值，维持买入。 协鑫科技业绩低于预期，产线优化完成后成本将大幅下降 3800HK 评级:中性 收盘价:港元1.16 目标价:港元1.31↓ 潜在涨幅:+12.9% 文昊,CPAbob.wen@bocomgroup.com 多晶硅及硅片价格大跌导致公司上半年归母净亏损14.8亿元，略超业绩预告的14.5亿元，其中2季度15.1亿元，低于我们预期。 公司5月启动对颗粒硅产线的系统优化工程，9月将开始增产，年底前将满产，届时吨现金成本将降至3万元以下，远低于棒状硅龙头的约4万元。 在巨大的亏损和库存压力下，多晶硅行业近期大幅减产，目前已基本供需平衡，价格7月以来也已保持稳定并在8月反弹超1%。 我们看好公司凭借成本优势持续提升市占率，但在多晶硅价格明显回升前，估值提升有待成本大幅下降得到兑现，维持中性。 京能清洁能源上半年气电板块利润优于预期，>8%股息率仍吸引 579HK 评级:买入 收盘价:港元1.83 目标价:港元2.38↓ 潜在涨幅:+30.1% 郑民康wallace.cheng@bocomgroup.com 京能2024上半年利润同比上升1.5%至20.9亿元（人民币，下同）。我们认为利润高于预期原因是气电板块上半年在电价下调后经营利润同比跌幅少于公司指引的幅度。 按目前上半年试运行的风/光装机为1.2/0.42吉瓦的进度，我们预期公司在2024年底应可以完成12.5吉瓦的可再生能源装机总量，公司在2024/25年新增约2.49/3.75吉瓦的装机。 我们对公司2024/25年全年利润的调整为+5.8%/-3.8%，目标价略为下调至2.38港元。目前公司2024/25年8.4%的股息率仍吸引，维持买入。 长城汽车依靠出口+产品结构改善，2季度净利环比持续大幅改善，维持买入 2333HK 评级:买入 收盘价:港元10.46 目标价:港元16.30 潜在涨幅:+55.8% 陈庆angus.chan@bocomgroup.com 长城汽车2Q24归母净利润同/环比+224.4%/+19.3%至38.5亿元，扣非净利润36.3亿元，同/环比+275.3%/+79.2%。2Q24收入485.7亿元，同/环比+18.7%/+13.3%。收入和净利润总体符合此前业绩快报。长城汽车依靠出口+产品结构改善，业绩改善领先同业。 长城在本土乘用车市场价格战外，依靠增加出口和坦克品牌的销量令盈利持续改善。8月，蓝山智驾版上市，CoffeeOS3+全场景无图NOA上车，预计带动魏品牌销量回升。下半年，新车型坦克700Hi4-T、新H6和新H9等预计将进一步优化产品组合。 出口方面，长城在俄罗斯、泰国、巴西已完成产能部署，全球KD工厂持续加码。海外市场覆盖170+个国家和地区，1300+家销售渠道，支持到2030年实现海外销售年百万辆的目标。 我们维持买入评级和目标价16.3港元。 新意网集团新数据中心预租率高，推动未来EBITDA增长 1686HK 评级:买入 收盘价:港元3.36 目标价:港元4.50 潜在涨幅:+33.9% 谢骐聪,CFA,FRMphilip.tse@bocomgroup.com 2024財年业绩稍低于预期。2024財年公司收入26.74亿元（港元，下同），同比增长14.0%，当中收入增长的58/42%分别是由新数据中心/旧项目客户电力容量及价格提升拉动。经调整EBITDA为18.49亿元，同比提高10.3%，稍低于我们2024财年预测。公司建议派发末期股息每股 0.112港元，派息率维持50%，并给出指2025財年派息指引，表示绝对股息金额不会低于2024年之金额。 MEGAIDC第一期已投入使用，首批总楼面面积约30%的客户已经进驻并开始营运，另一家云服务供货商已承诺租用另外约30%面积。荃湾MEGAGateway于2023年1季度开业，签约率65%。 维持买入评级。截至2024财年末，公司已利用容量同比增长10MW至101MW，而未来总容量可达280MW。公司预料已度过资本支出和利率周期的高峰，同时我们认为高预签以及AI需求能够为公司未来收入增长提供稳定的保障。我们维持买入评级，目标价维持4.50港元不变。 9880HK 优必选 人形机器人技术再突破，应用场景拓展初见成效 陈庆angus.chan@bocomgroup.com 收入持续增长，亏损微缩。1H24优必选（未评级）实现营业收入4.87亿元，同比+86.6%。净亏损较去年同期减少810万元至5.4亿元。 其它产业定制智能机器人业务持续高增，行业拓展初见成效。1H24教育机器人/消费级机器人/物流机器人收入同比+113.0%/+105.4%/-22.4%。其他产业定制智能机器人收入大增308.5%至9088万元，收入占比同比提升 10.1个百分点至18.7%，表明公司正在加速推进商用服务机器人在各行业中的应用，且初见成效。 聚焦汽