铝策略周报
2024年9月1日 期货交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 汇报人：封帆 铝：宏观拉动后考验实际消费 期货从业资格号:F3036024 交易咨询从业证书号:Z0014660审核人:王伟伟 01 基本概况 目录 CONTENTS 02铝土矿 03 氧化铝 04电解铝 05下游消费 01 基本概况 资料来源 一德有色、SMM 重点数据 项目 重要提示 评估 产量 预计8月电解铝产量349万吨，当月同比3.1%，氧化铝产量720万吨，同比增长2.6%7月电解铝产量368.3万吨，当月同比增长3.2%，累计同比5%氧化铝产量717.3万吨，同比增长4.4%，累计同比3.9% 利空 净进口 7月进口13万吨，出口1.9万吨，净进口11.1万吨6月进口12.1万吨，出口0.7万吨，净进口11.4万吨 利多 表观消费 7消费量375.7万吨，同比增加3.1%6消费量368.5万吨，同比增加4.7% 利空 库存 铝锭库存：81.1万吨，周度环比增加0.8万吨铝棒库存：11.01万吨，周度环比减少0.06万吨LME库存：85.2万吨，周度减少1.9吨 利多 冶炼利润 本周电解铝成本：17693元/吨，单吨冶炼利润1856元/吨本周氧化铝现金成本（山东）：2725元/吨，单吨冶炼现金利润1180元/吨 利空 升贴水： 长江现货贴水80元/吨，上周贴水80 本周策略 【投资逻辑】过去一周沪铝价格持续高位震荡回落收盘于19680元/吨，氧化铝价格崇高回落收盘于3921元 /吨，伦铝价格收盘于2446美元/吨。供需平衡方面，供给端压力并无明显变化，终端消费已经开始环比积极性修复，铝棒产量周度环比回升，型材开工率周度修复。氧化铝方面，供应紧张的局面依旧，海外价格及国内价格均消费上涨，进口亏损持续扩大，盘面依旧升水，近俩月仍以卖交割为主。 【投资策略】国内方面再传地产贷款政策支持消息，沪铝价格上涨至20000元/吨后承压考验实际去库情况，铝价承压后回调可继续布局多单。氧化铝强现实弱预期的现状持续，盘面升水现货后仓单压力增加，在无新消息炒作的前提下，氧化铝价格进一步走高的压力较大，单边以观望为主，或按照空配去对待。 2024/8/23 2024/8/30 涨跌 价格 沪铝主力（元/吨） 19795 19850 55 伦铝三月（美元/吨） 2533.5 2446 -87.5 广东升贴水（元/吨） -180 -190 -10 长江升贴水（元/吨） -80 -80 0 广东90铝棒加工费 240 250 10 沪粤价差（元/吨） 100 110 10 现货升贴水 LME0-3（美元/吨） -4.9 -23.4 -18.5 上海升贴水（元/吨） -80 -80 0 库存 LME库存（吨） 870950 852150 -18800 铝锭现货库存（万吨） 80.3 81.1 0.8 铝棒库存（万吨） 11.07 11.01 -0.06 比值 进口盈亏 -1740 -1448 292.78 氧化铝价格 山东 3895 3905 10 山西 3920 3940 20 河南 3885 3895 10 广西 3945 3955 10 贵州 3920 3935 15 现货市场价格 资料来源：一德有色、SMM 02 铝土矿 铝土矿价格明显上涨 国产铝土矿价格进口铝土矿价格 640 山西 河南 广西 贵州 590 540 490 440 390 340 290 240 2021/122022/032022/062022/092022/122023/032023/062023/092023/122024/032024/06 85 几内亚 马来西亚 澳洲 75 65 55 45 35 25 2021/122022/032022/062022/092022/122023/032023/062023/092023/122024/032024/06 国产铝土矿产量铝土矿进口量 320 广西 贵州 河南 山西 270 220 170 120 70 20 2021/092022/012022/052022/092023/012023/052023/092024/012024/05 铝土矿进口当月值 铝土矿进口累计同比（右） 1600 30% 1400 25% 1200 20% 1000 15% 800 10% 600 5% 400 0% 200 -5% 0-10% 2021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-022024-07 资料来源：一德有色、SMM、钢联 进口铝土矿 2020 2021 2022 2023 2024 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 铝土矿进口量 1200 几内亚 澳洲 1000 800 600 400 200 0 2021/032021/072021/112022/032022/072022/112023/032023/072023/112024/032024/07 主流地区铝土矿进口量（月） 几内亚：卡姆萨尔港口出港量（周） 澳大利亚：韦帕港口出港量（周） 2021 2022 2023 2024 300 250 200 150 100 50 0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2021 2022 2023 2024 140 120 100 80 60 40 20 0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 资料来源：一德有色、SMM、钢联 铝土矿库存 铝土矿港口库存（mysteel） 铝土矿总库存（月） 2021 2022 2023 2024 4000 3500 3000 2500 2000 1500 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2020 2021 2022 2023 2024 5100 4900 4700 4500 4300 4100 3900 3700 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2021 2022 2023 2024 2150 2100 2050 2000 1950 1900 1850 1800 1750 1700 1650 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 1200 国产矿消费量 进口矿消费量 1100 1000 900 800 700 600 500 400 2021/092022/012022/052022/092023/012023/052023/092024/012024/05 43家氧化铝厂铝土矿库存（月）铝土矿消费情况 资料来源：一德有色、SMM、钢联 02 氧化铝 氧化铝供应紧平衡 氧化铝产量（SMM） 氧化铝价格 氧化铝月度产量（SMM） 同比（右） 800 20 700 15 600 10 500 5 400 0 300 200 -5 100 -10 0 2020-03 -15 2020-09 2021-03 2021-09 2022-03 2022-09 2023-03 2023-09 2024-03 4500 山西 河南 山东 贵州 广西 澳洲fob（右） 550 4000 500 3500 450 3000 400 2500 350 2000 2022/03 300 2022/062022/09 2022/12 2023/032023/06 2023/09 2023/12 2024/032024/06 110 广西 贵州 河南 山东 山西 100 90 80 70 60 50 2020/032020/082021/012021/062021/112022/042022/092023/022023/072023/122024/05 氧化铝月度开工率（SMM） 氧化铝周度开工率（mysteel） 100 95 90 85 山西 山东 河南 贵州 广西 80 75 70 65 60 55 50 2024/032024/042024/042024/052024/062024/062024/072024/082024/08 资料来源：一德有色、SMM、钢联 氧化铝月度供需平衡 日期 本期产量 本期净进口量 本期供给量 本期消费量 本期供需平衡 2023/03 664.2 1.6 665.8 655.1 10.7 2023/04 653.5 6.8 660.3 642.8 17.5 2023/05 668.2 0.3 668.5 666.6 1.9 2023/06 646 -3.6 642.4 646.3 -3.9 2023/07 686.9 -0.1 686.8 685.1 1.8 2023/08 701.7 10.2 711.9 695.6 16.2 2023/09 673.2 10.1 683.3 676.4 6.9 2023/10 684.2 2.9 687.1 699.1 -12.0 2023/11 674.55 -0.1 674.5 669.7 4.8 2023/12 679.55 13.8 693.3 683.9 9.4 2024/01 672 21.1 693.1 683.9 9.2 2024/02 628.06 15.2 643.3 640.1 3.2 2024/03 678.2 16.4 694.6 687.6 7.0 2024/04 667.9 -2.2 665.7 674.9 -9.1 2024/05 698.9 -0.8 698.1 698.3 -0.2 2024/06 684.2 -11.9 672.3 682.2 -9.9 2024/07 717.3 -7.6 709.7 707.1 2.6 资料来源：一德有色、SMM 氧化铝库存 2022 2023 2024 480 470 460 450 440 430 420 410 400 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 氧化铝总库存 2021 2022 2023 2024 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 氧化铝港口库存 电解铝厂内库存 站台及在途库存 2023 2024 110 100 90 80 70 60 50 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2022 2023 2024 340 330 320 310 300 290 280 270 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 资料来源：一德有色、钢联 氧化铝成本，利润 现金成本 利润（右） 3800 1600 3600 1400 3400 1200 1000 3200 800 3000 600 2800 400 2600 200 2400 0 2200 -200 2000 2021-10-14 -400 2022-05-14 2022-12-14 2023-07-14 2024-02-14 氧化铝供需平衡山西氧化铝现金成本（进口矿） 60 50 40 30 20 10 0 2020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-07 -10 -20 -30 -40 -50 资料来源：一德有色、SMM 氧化铝进口 氧化铝进口盈亏氧化铝出口俄罗斯量 进口盈亏（右） 国内氧化铝价格 600 4000 400 200 3500 0 -200 3000 -400 2500 -600 -800 2000
