比亚迪时刻：从批量爆款到全面智能

比亚迪时刻：从批量爆款到全面智能 事件：公司发布2024半年报，上半年营业收入3011.27亿元，同比+15.76%；归母净利润136.31亿元，同比+24.44%；扣非净利润123.15亿元，同比+27.03%。其中Q2单季度实现收入1761.82亿元，同比+25.89%，环比+41.01%；归母净利润90.62亿元，同比+32.80%，环比+98.36%；扣非净利润85.63亿元，同比+39.70%，环比+128.24%。 第五代DM批量打造爆款。比亚迪上半年累销新能源汽车161.30万辆，同比增长28.5%。秦L、新海豹，双宋齐发，打造轿车/SUV新标杆。比亚迪秦PLUS打造国民家轿；宋家族累计销量已经超过了260万台，宋PLUS新能源累计销量突破100万辆，成为中国首个百万销量的新能源SUV，也是最快达成百万销量的SUV。秦L/海豹06 DM-i，宋L/PLUSDM-i相继发布，秦L/新双宋,将会把秦家族/宋家族的轿车/SUV销冠销量推高到历史巅峰的2倍以上。接下来，DM5.0新车型矩阵不断迭代升级，比亚迪正凭借DM5.0的超级产品力，技术为王，品质向上，批量打造销冠爆款。 ◼股票数据 总股本/流通(亿股)29.09/11.62总市值/流通(亿元)6832.4/2730.012个月最高/最低(元)262.37/164.96 销量高增摊薄费用推动单车净利大幅提升。24H1公司毛利率20.01%，同比+1.7pct，净利率4.69%，同比+0.3pct。Q2单季毛利率18.69%，净利率5.30%，同环比分别+0.3/+1.5pct。上半年公司期间费率13.85%，同比+2.2pct，主要系研发投入增加、汇兑损益减少所致，销售/管理/研发/财务 费 率 分 别 为4.75%/2.56%/6.52%/0.02%， 同 比 分 别+0.6/-0.1/+1.2/+0.4pct。Q2期间费率11.76%，同环比+0.2/-5.0pct，销售/管理/研发/财务费率环比分别-1.2/-0.8/-3.4/+0.3pct。 相关研究报告 证券分析师：刘虹辰电话：010-88321818E-MAIL：liuhc@tpyzq.com分析师登记编号：S1190524010002 用技术创新，驱动爆款车型全面智能。比亚迪上半年研发投入202亿元，同比+41.6%，持续加大研发投入，始终用技术创新驱动爆款车型。比亚迪5月发布第五代DM技术，实现全球最高发动机热效率46.06%、全球最低百公里亏电油耗2.9L和全球最长综合续航2100公里，全球插混进入比亚迪时刻，将带领中国品牌份额持续提升。比亚迪整车智能战略持续加码，自研车载计算平台，成立感知实验室、端到端大模型团队、A超算中心，团队规模、研发能力均稳居全球第一梯队。6月，比亚迪入选全国首批智能网联汽车准入和上路通行试点名单。8月，比亚迪发布易三方平台，行业首发智电融合端到端大模型，腾势Z9GT与Z9开启预售，重塑豪华车市场格局；方程豹豹8，搭载华为乾崑智驾ADS 3.0，共同打造全球首个硬派专属智驾方案。 出口高增，本地化生产加速，不惧短期贸易关税调整。24H1出口20.34万辆，同比增长173.8%，远超行业增速，出口份额进一步提高。实现海外营收899亿元，同比+39.65%，毛利率17.41%，同比+9.31pct。公司产品已进入全球77个国家和地区，拿下多国新能源汽车销冠。同时，公司本地化生产不断推进，与匈牙利政府正式签署乘用车工厂的地预购协议，乌兹 别克斯坦工厂首批量产新能源车型T宋PLUS DM-i冠军版正式下线，泰国工厂历时仅16个月即正式竣工投产，年产能约15万辆，本地化生产加速助力全球电动化转型。 投资建议：比亚迪时刻：从批量爆款到全面智能。比亚迪第五代DM发布，秦L/新双宋,将会把秦家族/宋家族的轿车/SUV销冠销量推高到历史巅峰的2倍以上。比亚迪正凭借DM5.0的超级产品力，批量打造销冠爆款。销量高增摊薄费用推动单车净利大幅提升。方程豹豹8，搭载华为乾崑智驾ADS 3.0，易三方发布，重塑豪华车市场格局，智电融合新平台，用技术创新，驱动爆款车型全面智能。加力支持汽车以旧换新，报废补贴先行，各地置换补贴相继跟进，比亚迪是我们认为最受益的车企。我们预计公司24-26年营收7704/9280/11428亿元，同比+27.91%/20.45%/23.15%；实现归母净利润380/475/561亿元，同比+26.33%/25.27%/17.99%;对应PE分别为18/14/12倍，维持“买入”评级。 风险提示：汽车销量不及预期、出口不及预期、价格战加剧超出预期、原材料价格波动超预期。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。