政府补助减少影响净利润增速，出口景气度较高

2024年中报显示，公司2024H1实现营业收入20.21亿元（同比增长2.33%），归母净利润0.43亿元（同比下降46.45%）；2024Q2营业收入10.40亿元（同比增长7.49%，环比增长6.05%），归母净利润0.18亿元（同比下降21.52%，环比下降30.62%）。净利润下滑主要受其他收益（同比下降约3700万元，其中政府补助下降约4800万元）和毛利率（综合毛利率下降1.31pp至17.03%）影响，2024H1净利率为3.06%（同比下降1.45pp）。分业务来看，机床类营收10.1亿元（同比增长8.1%），零部件营收7.4亿元（同比增长2%），工具营收1.7亿元（同比增长7.6%）；毛利率方面，机床类毛利率16.38%（下降0.31pp），零部件毛利率11.12%（下降3.21pp）。公司出口表现亮眼，2024H1出口同比增长42.55%，磨齿机首次出口土耳其、巴西市场。盈利预测显示，2024-2026年归母净利润分别为1.1/1.7/2.5亿元，未来三年营收复合增长率为14%。维持“持有”评级，风险提示包括下游行业周期波动、市场竞争加剧、技术迭代及定增扩产不及预期。关键假设基于机床业务订单增速（17.5%/17.1%/18.1%）、毛利率（17.5%/18.0%/18.5%）和零部件业务订单增速（11.0%/11.9%/12.7%）、毛利率（13.5%/14.0%/15.0%）。