政府补助减少影响净利润增速，出口景气度较高

投资要点 事件：公司公布]2024中报，2024H1公司实现营业收入20.21亿元，同比增长2.33%；实现归母净利润0.43亿元，同比下降46.45%。2024Q2公司实现营业收入10.40亿元，同比增长7.49%，环比增长6.05%；实现归母净利润0.18亿元，同比下降21.52%，环比下降30.62%。 其他收益同比下降，叠加毛利率下滑影响公司净利润增速。2024H1公司营收端实现稳健增长，净利润同比下降较多主要在于：①2024H1其他收益同比下降约3700万元，其中政府补助同比约下降4800万。②公司2024H1毛利率略降，2024H1综合毛利率为17.03%，同比下降1.31pp，2024Q2公司综合毛利率为17.26%，同比下降0.82pp。以上两方面原因使得公司净利率下滑，2024H1公司净利率3.06%，同比下降1.45pp，2024Q2净利润率2.75%，同比提升0.03pp。 机床和零部件营收均稳健增长。2024H1机床类实现营收10.1亿元，同比增长8.1%，零部件营收7.4亿元，同比增长2%；工具实现营收1.7亿元，同比增长7.6%。毛利率方面，2024H1机床毛利率16.38%，同比降低0.31pp，零部件毛利率11.12%，同比降低3.21pp。 公司出口再创新高。2024H1公司出口同比增长42.55%，其中主机出口收入+62.35%；磨齿机首次实现出口土耳其、巴西市场。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.1/1.7/2.5亿元，未来三年营收将保持14%的复合增长率。公司为国产齿轮机床龙头，助力高档五轴机床国产替代，维持“持有”评级。 风险提示：下游行业周期性波动的风险；市场竞争加剧的风险；技术升级迭代风险；定增扩产不及预期的风险。 指标/年度 盈利预测 关键假设： 机床业务：公司为国产齿轮机床龙头，其中磨齿机市占率超过60%，公司加快扩产五轴等高档机床。预计2024-2026年机床业务订单增速分别为17.5%、17.1%、18.1%，需求恢复加之高档机床占比提升有助于毛利率提升，预计2024-2026年毛利率分别为17.5%、18.0%、18.5%。 零部件类：公司零部件布局乘用车零部件、丝杠导轨、RV减速器等领域，通过定增积极扩产。预计2024-2026年零部件业务订单增速分别为11.0%、11.9%、12.7%，毛利率分别为13.5%、14.0%、15.0%。 基于以上假设，我们预测公司2024-2026年分业务收入成本如下表： 表1：分业务收入及毛利率