美联储大幅降息预期减弱银价承压回调

2024年9月2日 美联储大幅降息预期减弱银价承压回调 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 上周国际金价维持高位震荡，而银价震荡下行。上周五公布的美联储最重视的通胀指标美国核心PCE物价指数7月同比上涨2.6%，环比上涨0.2%，双双持平前值，意外未延续扩大态势，强化美联储9月小幅降息预期，美元指数反弹，市场风险偏好抬升，贵金属走势承压，银价跌幅更大。 最新的美联储观察工具显示，目前市场预期下个月美联储降息25个基点的可能性抬升至69%，降息50个基点的可能性为31%。 未延续扩大的美国7月核心PCE数据使得市场对美联储9月大幅降息的预期减弱，银价承压回调，国际金价依然维持高位震荡。预计在9月降息落地之前，国际金价会因降息预期的支撑而继续维持高位震荡，而银价短期可能会承压。 操作建议：暂时观望 风险因素：美国8月非农数据超预期 一、上周交易数据 表1上周主要市场贵金属交易数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅/% 总成交量/手 总持仓量/手 价格单位 SHFE黄金 574.06 1.48 0.26 115051 178255 元/克 沪金T+D 573.38 -0.29 -0.05 57888 222170 元/克 COMEX黄金 2536.00 -12.70 -0.50 美元/盎司 SHFE白银 7503 10 0.13 522479 634627 元/千克 沪银T+D 7453 -143 -1.88 444084 4219492 元/千克 COMEX白银 29.25 -0.61 -2.06 美元/盎司 注:(1)成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEX/LME按照单边计算；LME为前一日官方数据）； (2)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (3)涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/上周五收盘价*100%； 资料来源：iFinD、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 上周国际金价维持高位震荡，而银价震荡下行。上周五公布的美联储最重视的通胀指标美国核心PCE物价指数7月同比上涨2.6%，环比上涨0.2%，双双持平前值，意外未延续扩大态势，强化美联储9月小幅降息预期，美元指数反弹，市场风险偏好抬升，贵金属走势承压，银价跌幅更大。 美联储官网公布了最新美联储贴现率会议纪要，其中显示，芝加哥联储、纽约联储的董事会成员在7月便投票赞成下调贴现率25个基点。这份会议纪要强化了市场对美联储9月 降息的预期，甚至不排除大幅降息50个基点的可能性。 美联储戴利表示，劳动力市场已实现完全平衡；调整政策的时机已到；很难想象有什么因素会干扰九月的降息。另外，美国达拉斯、里士满和费城联储最新公布的调查结果也释放了危险信号：美国人开始担忧经济衰退将要袭击美国，经济前景的相关指数都在下行，甚至跌入萎缩区间。 最新的美联储观察工具显示，目前市场预期下个月美联储降息25个基点的可能性抬升至69%，降息50个基点的可能性为31%。 欧洲央行管委森特诺称，利率路径似乎相对明确；只要在2025年底前通胀收缩至2%，那么就可以放心地逐步放松政策；将等待数据以作出有关9月份降息的决定。 新一轮加沙地带停火谈判8月15日在多哈启动，卡塔尔、埃及、美国、以色列四方的高级官员以及低级别工作组围绕停火、释放被扣押人员等议题在多哈以及埃及首都开罗举行了多次会谈。哈马斯消息人士称加沙停火谈判正走向破裂。 未延续扩大的美国7月核心PCE数据使得市场对美联储9月大幅降息的预期减弱，银价承压回调，国际金价依然维持高位震荡。预计在9月降息落地之前，国际金价会因降息预期的支撑而继续维持高位震荡，而银价短期可能会承压。 本周重点关注：美国8月非农就业数据、9月制造业PMI、ISM制造业指数、美联储褐皮书，欧元区二季度GDP等。事件方面，关注美联储官员讲话，以及加沙停火谈判进展。 操作建议：暂时观望 风险因素：美国8月非农数据超预期 三、重要数据信息 1、美国7月核心PCE物价指数（剔除波动较大的食品和能源价格）同比上涨2.6%持平前值，略不及预期的2.7%；环比上涨0.2%，持平预期和前值。此外，核心PCE在三个月的年化增长率为1.7%，为今年以来最低增速。7月整体PCE物价指数同比增长2.5%，持平预期和前值，环比涨幅为0.2%，符合预期，前值为0.1%。 2、美国二季度实际GDP年化季环比上修至3%，初值2.8%。美国二季度核心PCE物价指数年化季环比小幅下修至2.8%，略低于预期，PCE年化季环比大幅上修至2.9%，远超预期值2.2%。占到经济总量三分之二以上的消费者支出增长2.9%，高于此前报告的2.3%。 3、上周美国初请失业金人数下滑至231,000人，略低于经济学家预期的232,000人，反映美国劳动力市场正在稳步降温。 4、美国8月谘商会消费者信心指数103.3，预期100.6，前值从100.3修正为101.9。 5、美国7月耐用品订单环比增长9.9%超预期，飞机订单大增，核心资本货物订单下降。 6、欧元区8月调和CPI同比2.2%，增速创三年新低！8月调和CPI环比初值0.2%，高于前值0%，剔除食品和能源的8月核心调和CPI同比初值2.8%，低于前值的2.9%，CPI数据均符合预期。 7、全球央行继续增持黄金，波兰央行在第二季度将19吨黄金纳入储备，是第二季度成为最大中央银行黄金买家。 8、世界黄金协会的数据显示，上周黄金ETF净流入8吨，相当于4.03亿美元，其中北美基金的资金流入量最多。 9、有数据显示，7月份中国大陆通过香港的黄金净进口量增长了17%，这是自3月份以来的首次增长。 四、相关数据图表 表2贵金属ETF持仓变化 单位（吨） 2024/8/31 2024/8/24 2024/8/1 2023/9/2 较上周增减 较上月增减 较去年增减 ETF黄金总持仓 862.74 856.12 845.47 890.97 6.62 17.27 -28.23 ishare白银持仓 14493.33 14490.50 14337.51 13619.95 2.83 155.82 873.38 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 表3CFTC非商业性持仓变化 黄金期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2024-08-27 343330 48885 294445 3192 2024-08-20 355551 64298 291253 23989 2024-08-13 328769 61505 267264 28515 2024-08-06 298119 59370 238749 白银期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2024-08-27 65715 13529 52186 2862 2024-08-20 63930 14606 49324 4035 2024-08-13 61458 16169 45289 -3792 2024-08-06 64574 15493 49081 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 图1SHFE金银价格走势图2COMEX金银价格走势 克 元/克SHFE金价SHFE银价650 600 550 500 450 400 350 300 250 2016-07 2017-07 2018-07 2019-07 2020-07 2021-07 2022-07 2023-07 200 元/千 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2024-07 2,000 美元/盎司COMEX金价COMEX银价美元/盎 2,80035 2,600 2,40030 2,200 2,00025 1,80020 1,600 1,40015 1,200 2016-07 2017-07 2018-07 2019-07 2020-07 2021-07 2022-07 2023-07 2024-07 1,00010 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图3COMEX黄金库存变化图4COMEX白银库存变化 美元/盎司 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2017-08 0 COMEX黄金库存COMEX金价 盎司 45,000,000 40,000,000 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 0 美元/盎司 COMEX银价 35 30 25 20 15 10 5 2017-09 2018-09 0 COMEX白银库存 盎司 450,000,000 400,000,000 350,000,000 300,000,000 250,000,000 200,000,000 150,000,000 100,000,000 50,000,000 2020-09 2021-09 2022-09 0 2018-08 2019-08 2020-08 2021-08 2022-08 2023-08 2019-09 2023-09 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图5COMEX黄金非商业性净多头变化图6COMEX白银非商业性净多头变化 张 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 COMEX黄金净多头 美元/盎司 COMEX金价 2,800 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 1,000 张 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 -10,000 -20,000 COMEX白银净多头 美元/盎司 COMEX银价 35 30 25 20 2024-06 15 10 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图7SPDR黄金持有量变化图8SLV白银持有量变化 吨 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2009-02 2011-02 0 美元/盎司 SPDR持金量伦敦金价 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2013-02 2015-02 2017-02 2019-02 2021-02 2023-02 0 吨 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 2010-07 2012-07 0 SLV持银量伦敦银价美元/盎司 60 50 40 30 20 10 2014-07 2016-07 2018-07 2020-07 2022-07 2024-07 0 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 敬请参