豆粕月报：利多消息刺激，油脂期价震荡反弹

市场回顾

2024年8月，豆粕期价在多空消息刺激下探底回升。全月豆粕加权下跌3.60%，收于2971元/吨；菜粕加权下跌7.47%，收于2242元/吨。国际市场方面，美豆下跌2.39%，收于999.00美分/蒲式耳，美豆粉下跌1.01%，收于312.60美分/蒲式耳。

重要资讯

USDA8月供需报告显示，2024/25年度全球大豆产量预估为4.2873亿吨，期末库存预估为13430万吨，均超市场预期。

后市展望

USDA报告定调美豆宽松格局，ProFarmer巡查显示大豆结荚数量高于往年均值，新作优良率较高，叠加宏观情绪不佳，美豆承压。国内豆粕期价受多种利空打压，创2020年以来新低。国内大豆到港量远高于往年同期，油厂大豆库存维持高位，但后期到港规模将边际放缓。豆粕下游生猪养殖利润改善带动产能修复，饲料需求预期回升。中期供应形势或有收缩，需求预期好转，阶段性供需略有收缩，豆粕期价在3000以下获得支撑，后期大幅下跌可能性较小，整体震荡筑底的可能性较大。

基本面分析

1. USDA报告：美豆产量、单产、结转库存均超预期利空；南美大豆产量数据略低于预期；全球大豆期末库存大幅高于市场预期。
2. 中国大豆进口：2024年7月大豆进口量为985万吨，环比减少126万吨，但位于历史较高水平。
3. 中国大豆消费：2024年7月中国大豆国内消费预估为126.8百万吨，环比无变化；豆粕出口环比减少5253.87吨。
4. 生猪存栏：2024年6月全国生猪出栏环比增加683万头，存栏位于历史较高水平。
5. 饲料产量：2024年7月饲料产量同比-2.1%，位于历史较高水平，同比变化幅度位于历史较低水平。

跨品种分析

1. 压榨利润：黑龙江地区国产大豆压榨利润为-699.05元/吨，江苏地区为-267.3元/吨，进口大豆压榨利润处于较低水平。
2. 期货比价：大连豆油豆粕期货主力合约比价2.57，处于历史较高水平；郑州菜粕与大连豆粕期货主力合约价差-779元/吨。

策略

USDA供需报告及ProFarmer巡查数据均显示美豆宽松格局，国内豆粕受供应充足和需求预期回升影响，中期供需或将收缩，豆粕期价整体震荡筑底的可能性较大。