天风地产万科A24年中报点评业绩亏损聚焦风险化解结转利润

结转利润率下滑叠加计提因素，业绩承压。 公司24H1实现1427.8亿元，同比-28.93%；归母净利润亏损98.5亿元，同比-199.8%，主要因（1）开发业务结算规模和毛利率下滑，24H1结算毛利率6.8%，同比下降 13.5pct；（2）计提减值，公司对部分项目计提存货跌价准备21.0亿元，对部分应收款项 计提信用减值损失21.0亿元；（3）部分【天风地产】万科A24年中报点评：业绩亏损，聚焦风险化解 结转利润率下滑叠加计提因素，业绩承压。 公司24H1实现1427.8亿元，同比-28.93%；归母净利润亏损98.5亿元，同比-199.8%，主要因（1）开发业务结算规模和毛利率下滑，24H1结算毛利率6.8%，同比下降 13.5pct；（2）计提减值，公司对部分项目计提存货跌价准备21.0亿元，对部分应收款项 计提信用减值损失21.0亿元；（3）部分非主业财务投资出现亏损；（4）为更快回笼资金，公司对资产交易和股权处置，部分交易价格低于账面值。 公司24H1毛利率8.12%，较23年同期下降10.75pct。 受行业调整及去杠杆等因素影响，公司短期现金流承压，公司积极推动销售及大宗交易回款、并积极利用金融支持政策化解潜在风险，我们期待其安全跨越周期，在新发展阶段继续领跑并引领高质量转型。考虑上半年业绩发生较大亏损，我们调整公司24-26年归母净利润至-88.05、-9.21、5.63亿元（前值91.9、95.0、102.8亿元），调整评级至“增持”。 销售优势维持，加速存量去化。 24H1公司实现销售面积939.5万平，同比-27.6%，销售金额1273.3亿元，同比- 37.6%，销售额在14个城市位列第一，在14个城市排名第二，在9个城市排名第三。 同时加速库存去化，24H1现房实现销售240亿元，准现房销售320亿元，车商办销售150亿元。 截至24H1末，公司已售未结面积、金额分别为2213万平、3272亿元，较23年末分别-5 .4%、-9.2%。 24H1公司累计获取新项目3个，总规划计容建筑面积24.6万平方米，项目总地价10.2亿元 ，权益地价总额约7.8亿元，新增项目平均地价为3944元/平。22年以来公司累计投资项目82个，首开兑现度约87%，新项目回款及利润率表现良好。现金流继续承压，加速推进大宗交易。 债务端，截至24H1末，公司有息负债3312.7亿元，占总资产比例23.3%。其中一年内到期的有息负债1019.5亿元，占比为30.8%。 分融资对象看，银行借款、应付债券、其他借款分别占比67.8%、19.5%、12.7%。分境内外看，境内、境外负债分别占比83.3%、16.7%。 公司净负债率62.0%，较23年同期上升7.4pct。 公司年内尚有9月到期的20亿元境内公开债券待兑付。 截至24H1末，货币资金924.0亿元，同比-24.4%，24H1经营性现金净支出51.8亿元，现金流压力加剧。 融资端，24H1公司新增融资、再融资612亿元，综合成本3.66%。 经营性物业贷落地219亿，其中表内新增150亿；白名单项目申报175个；银团贷款有序推进。此外，公司积极推进大宗交易实现资金回款，24年前7月大宗交易增加签约金额204亿元（含印力的资产交易及REIT发行）