业绩拐点将至，卡位AI终端精密功能件创新升级

买入（维持） 股价（2024年08月30日）8.38元 业绩拐点将至，卡位AI终端精密功能件创新升级 公司研究|中报点评领益智造002600.SZ 目标价格9.66元 52周最高价/最低价8.38/4.23元 总股本/流通A股（万股）700,818/689,354 A股市值（百万元）58,729 业绩符合预期，营收多线增长。24H1公司营收191亿元，yoy+25%，归母净利润 6.9亿元，yoy-45%。Q2单季度营收93亿元，yoy+15%，净利润2.3亿元，yoy-62%。业绩符合预期。营收端增长主要受益于手机、PC、平板、MR、机器人等AI终端及通讯类业务快速增长，实现收入176亿元，同比增长30%，其中散热、电池、摄像头类产品表现亮眼。汽车业务方面，24H1实现收入10.2亿，同比增长43%。利润端下滑主要由于1）营收结构变化，部分新业务盈利能力还在提升，24H1公司毛利率15%，同比下滑5.5pct。2）汇兑等费用影响。 旺季备货情况良好，业绩拐点将至。短期看，根据CounterpointResearch，iPhone16系列面板已于7月开始出货，新品系列的面板7月初始出货量比同期iPhone15系列初始面板出货量高出20%。伴随北美大客户进入传统备货旺季且备货情况出 色，公司主要精密件业务量价均有望改善，叠加公司新业务如汽车和光伏储能业务营收及盈利能力进一步修复，公司业绩有望在三季度迎来回暖，业绩拐点明确。 卡位AI智能终端硬件创新核心环节，消费电子长期成长空间足。长期看，公司是北美大客户主要精密功能件供应商之一，深度参与北美大客户机型硬件功能创新，单 机价值量&料号数量持续提升，未来伴随北美客户AI边缘端大模型应用趋势，其手机在散热、电池、快充、材料等领域均有望迎来创新升级，从而显著拉动公司单机价值量。同时公司已具备提供“一站式”智能制造服务及解决方案的能力，业务已纵深拓展至充电模组、笔记本键盘模组等范畴。按终端品类划分，当前公司手机产品营收占比约60%,；按客户结构划分，公司北美客户营收占比约60%，北美客户业务营收占比高且参与度广泛，有望深度受益其全品类创新周期开启。 盈利预测与投资建议 我们预测公司24-26年每股收益分别为0.30/0.46/0.55元（原24-26年预测分别为0.33/0.42/0.50元，主要下调24年毛利率预测，同时考虑到北美大客户AI软硬件创更新带来的业务增量，上调25/26年精密功能件及结构件业务营收预测），根据可比公司25年21倍PE估值，对应目标价为9.66元，维持给予买入评级。 慧硬件23H1业绩符合预期，二季度扣非环比高增 2023-08-27 业绩持续强劲，Q2单季再超预期 2023-07-13 风险提示 国家/地区中国 行业电子 核心观点 报告发布日期2024年08月31日 1周 1月 3月 12月 绝对表现% 16.71 23.24 74.95 42.49 相对表现% 16.88 24.66 82.54 54.82 沪深300% -0.17 -1.42 -7.59 -12.33 蒯剑021-63325888*8514 kuaijian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050005香港证监会牌照：BPT856 韩潇锐hanxiaorui@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523080004 薛宏伟xuehongwei@orientsec.com.cn 朱茜zhuqian@orientsec.com.cn 北美大客户出货量不及预期风险；新业务整合与拓展不及预期风险；汇兑损失风险；资产减值风险。 一季度营收快速增长，深度受益AI赋能智 2024-05-12 公司主要财务信息 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 34,485 34,124 39,490 49,428 57,550 同比增长(%) 13.5% -1.0% 15.7% 25.2% 16.4% 营业利润(百万元) 2,054 2,553 2,627 3,989 4,812 同比增长(%) 89.5% 24.3% 2.9% 51.8% 20.6% 归属母公司净利润(百万元) 1,596 2,051 2,105 3,210 3,878 同比增长(%) 35.2% 28.5% 2.6% 52.5% 20.8% 每股收益（元） 0.23 0.29 0.30 0.46 0.55 毛利率(%) 20.7% 19.9% 18.1% 18.7% 18.5% 净利率(%) 4.6% 6.0% 5.3% 6.5% 6.7% 净资产收益率(%) 9.7% 11.6% 10.8% 14.5% 15.1% 市盈率 36.8 28.6 27.9 18.3 15.1 市净率 3.4 3.2 2.8 2.5 2.1 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 图1：可比公司估值 盈利预测与投资建议 我们预测公司24-26年每股收益分别为0.30/0.46/0.55元（原24-26年预测分别为0.33/0.42/0.50元，主要下调24年毛利率预测，同时考虑到北美大客户AI软硬件创更新带来的业务增量，上调25/26年精密功能件及结构件业务营收预测），根据可比公司25年21倍PE估值，对应目标价为 9.66元，维持给予买入评级。 公司 代码 最新价格(元) 2024/8/30 每股收益（元） 市盈率 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 安洁科技 002635 13.65 0.47 0.60 0.73 0.87 29.27 22.77 18.78 15.67 福蓉科技 603327 12.17 0.37 0.45 0.58 0.72 32.58 27.19 21.15 16.96 飞荣达 300602 15.59 0.18 0.46 0.66 0.83 87.58 34.12 23.66 18.70 中石科技 300684 17.06 0.25 0.46 0.71 0.95 69.27 37.09 24.18 17.90 长盈精密 300115 11.67 0.06 0.54 0.64 0.79 184.07 21.74 18.37 14.82 最大值 184.07 37.09 24.18 18.70 最小值 29.27 21.74 18.37 14.82 平均数 80.56 28.58 21.23 16.81 调整后平均 63.14 28.03 21.20 16.84 数据来源：Wind、东方证券研究所 风险提示 北美大客户出货量不及预期风险；新业务整合与拓展不及预期风险；汇兑损失风险；资产减值风险。 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 2,731 3,018 3,817 4,724 6,508 营业收入 34,485 34,124 39,490 49,428 57,550 应收票据、账款及款项融资 9,440 9,135 10,572 13,232 15,406 营业成本 27,335 27,319 32,325 40,188 46,898 预付账款 115 94 109 137 159 营业税金及附加 210 204 197 247 288 存货 5,101 5,727 6,776 8,425 9,831 营业费用 302 332 321 377 410 其他 2,021 1,182 1,231 1,320 1,393 管理费用及研发费用 3,555 3,210 3,482 4,157 4,719 流动资产合计 19,407 19,157 22,505 27,838 33,298 财务费用 148 212 238 271 244 长期股权投资 673 525 525 525 525 资产、信用减值损失 1,038 481 450 350 330 固定资产 9,818 10,420 10,671 10,980 11,298 公允价值变动收益 (144) (200) (150) (150) (150) 在建工程 980 1,051 1,989 2,274 2,460 投资净收益 190 102 50 50 50 无形资产 1,212 1,099 989 879 769 其他 111 285 250 250 250 其他 4,101 4,936 4,338 4,046 4,046 营业利润 2,054 2,553 2,627 3,989 4,812 非流动资产合计 16,785 18,031 18,513 18,705 19,098 营业外收入 10 9 0 0 0 资产总计 36,192 37,188 41,018 46,543 52,397 营业外支出 65 40 35 35 35 短期借款 2,027 1,487 1,487 1,487 1,487 利润总额 1,999 2,521 2,592 3,954 4,777 应付票据及应付账款 6,960 8,027 9,498 11,808 13,780 所得税 408 474 487 744 898 其他 4,252 3,723 3,725 3,729 3,733 净利润 1,590 2,047 2,105 3,210 3,878 流动负债合计 13,238 13,237 14,709 17,024 18,999 少数股东损益 (6) (4) 0 0 0 长期借款 3,825 3,986 3,986 3,986 3,986 归属于母公司净利润 1,596 2,051 2,105 3,210 3,878 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 0.23 0.29 0.30 0.46 0.55 其他 1,871 1,653 1,653 1,653 1,653 非流动负债合计 5,697 5,640 5,640 5,640 5,640 主要财务比率 负债合计 18,935 18,877 20,349 22,664 24,639 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 90 61 61 61 61 成长能力 实收资本（或股本） 1,764 1,756 1,756 1,756 1,756 营业收入 13.5% -1.0% 15.7% 25.2% 16.4% 资本公积 8,439 8,540 8,770 8,770 8,770 营业利润 89.5% 24.3% 2.9% 51.8% 20.6% 留存收益 6,933 7,976 10,081 13,292 17,170 归属于母公司净利润 35.2% 28.5% 2.6% 52.5% 20.8% 其他 30 (22) 0 0 0 获利能力 股东权益合计 17,257 18,312 20,669 23,879 27,758 毛利率 20.7% 19.9% 18.1% 18.7% 18.5% 负债和股东权益总计 36,192 37,188 41,018 46,543 52,397 净利率 4.6% 6.0% 5.3% 6.5% 6.7% ROE 9.7% 11.6% 10.8% 14.5% 15.1% 现金流量表 ROIC 6.9% 8.7% 8.6% 11.6% 12.3% 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 1,590 2,047 2,105 3,210 3,878