业绩略超预期，盈利能力保持稳定

证券研究报告公司研究公司点评报告爱科科技(688092.SH)投资评级买入上次评级买入王锐机械行业首席分析师执业编号：S1500523080006邮箱：wangrui1@cindasc.com韩冰机械行业分析师执业编号：S1500523100001邮箱：hanbing1@cindasc.com寇鸿基机械行业研究助理邮箱：kouhongji@cindasc.com 相关研究 爱科科技首次覆盖报告：深耕智能切割领域，成长性突出信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 业绩略超预期，盈利能力保持稳定 2024年9月1日 事件：公司发布2024年半年报，上半年实现营业收入2.14亿元、归母净利 润4209万元、扣非净利润4126万元，同比分别增长29.2%、37.3%、39.8%。 Q2实现收入1.23亿元、归母净利润2581万元、扣非净利润2532万元，同比分别增长27.1%、25.1%、25.7%。 点评： 二季度高基数下收入仍实现快速增长，毛利率保持稳定。上半年公司实现收入2.14亿元，同比增长29.2%，其中Q1、Q2收入分别为9151万元、1.23亿元，同比增速分别为32.3%、27.1%，Q2在去年同期高 基数下仍实现快速增长。公司上半年毛利率为44.3%，较上年同期提升0.96pct，其中Q1、Q2毛利率分别为44.07%、44.47%，保持稳定。 汇兑损益较上年同期减少，期间费用率整体平稳。公司上半年销售、管理、研发、财务费用率分别为15.31%、4.48%、6.52%、-3.31%，较上年同期分别-0.78、+0.02、-1.70、+2.62pct，销售和管理费用率管控 良好，财务费用率提升主要因上年同期受美元汇率上升形成汇兑收益667万，今年上半年汇兑收益减少至121万。公司上半年研发费用率下降主要系研发费用整体平稳，收入快速增长摊薄费用率。上半年公司经营现金流净流入1589万元，同比小幅下降3.74%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金增速低于收入增速，应收账款增长所致。 持续研发投入，推出DARWIN激光模切机。截至上半年末，公司研发人员数量达101人，较23年末增长12%，占员工总人数的比例提升至 21.95%。上半年利用自身在行业工业控制领域的核心技术优势，进一步深化了对用于数字化压痕的专用聚合物材料体系以及基于增材制造概念的立体刀模制造技术的研究，提出了基于增材制造数字化立体压痕刀模技术的全数字制造技术的解决方案，推出重磅新产品DARWIN激光模切机，能够直接根据刀版文件进行压痕胶片的数字化制作和激光的切割，无需再进行传统的刀版制作，降低制作成本、缩短生产周期、提升生产效率。上半年公司新增发明专利申请16项，截至6/30累计获得发明专利66项。研发创新的持续投入是公司产品不断迭代创新的支撑，新产品未来放量有望对公司形成业绩贡献。 推进海外市场本土化布局，员工持股计划绑定核心骨干，充分激发公司活力。公司3月24日公告拟通过全资子公司爱科亚洲以自有资金收购ARISTO德国（德国领先的智能切割设备制造商）100%的股权，交易 对价约为370万欧元。2023年公司境外业务收入占比49.10%，基本依赖经销商，收购ARISTO有利于公司在海外市场推动本土化布局，此外ARISTO在高分子复合材料等领域的优势能够跟公司技术形成协同互补。公司于7月25日披露2024年员工持股计划（草案），拟受 让公司回购的股票，受让价格为9.64元/股，规模不超过81万股，占公司总股本的0.98%。参加持股计划的总人数不超过39人，其中董 邮编：100031事、监事、高级管理人员、核心技术人员共6人。员工持股计划的推出 有助于激励和绑定核心人员，充分激发公司活力。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年收入分别为4.98亿、 6.41亿、8.18亿，同比分别增长29.8%、28.7%、27.5%；归母净利润分别为1.01亿、1.36亿、1.81亿元，同比分别增长34.1%、34.3%、33.6%，对应8月30日收盘价的PE分别为15.4X、11.5X、8.6X。公司虽当前体量较小，但智能切割设备在国内和其他发展中国家仍处于渗透初期，在发达国家替换需求稳定，公司在技术、产品、渠道等方面积淀深厚、优势显著，管理层积极进取，具有较强的成长潜力。维持对公司的“买入”评级。 风险因素：行业渗透不及预期的风险、汇率波动风险、研发失败的风险 重要财务指标营业总收入(百万元) 2022A297 2023A384 2024E498 2025E641 2026E818 增长率YoY% -6.8% 29.3% 29.8% 28.7% 27.5% 归属母公司净利润(百万元) 45 75 101 136 181 增长率YoY% -14.7% 65.9% 34.1% 34.3% 33.6% 毛利率% 43.7% 43.8% 43.9% 43.5% 43.1% 净资产收益率ROE% 8.5% 12.6% 15.3% 18.3% 21.3% EPS(摊薄)(元) 0.55 0.91 1.22 1.64 2.19 市盈率P/E(倍) 34.25 20.65 15.40 11.47 8.58 市净率P/B(倍) 2.90 2.60 2.36 2.10 1.83 资料来源：wind，信达证券研发中心预测;股价为2024年8月30日收盘价 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E流动资产477565696833989营业总收入297384498641818 货币资金256276297354399营业成本167216280363465 应收票据 0 2 3 4 5 营业税金及 附加 2 3 4 5 7 应收账款6081108140182销售费用5059718499 预付账款44679管理费用1316171921 存货103111138173216研发费用3226313743 其他5391144156177财务费用-14-11-8-8-10 非流动资产149150127126123减值损失合-3-3-4-5-6 长期股权投 0 0 0 0 0 投资净收益 0 2 3 3 4 固定资产（合 计） 97101999996其他798910 无形资产1313131212 其他3837151515 资产总计6257168229591,111 流动负债78108152208251 短期借款00102520 营业外收支00100 营业利润 50 83 111 150 201 利润总额5083112151201 所得税58111520 净利润4575101136181 应付票据00000少数股东损 应付账款 30 46 61 81 103 归属母公司 净利润 45 75 101 136 181 益 00000 其他 非流动负债 48 62 82 102 127 11 10 11 11 11 EBITDAEPS(当 年)(元) 48 81 112 151 200 0.77 1.29 1.22 1.64 2.19 长期借款00000 其他1110111111现金流量表单位:百万元负债合计89118163219262会计年度20222023A2024E2025E2026E 少数股东权 益 0 0 0 0 0 经营活动现 金流 34 82 81 112 144 归属母公司 负债和股东 权益 625 716 822 959 1,111 股东权益536597659740849 净利润 4575101136181 折旧摊销 11 10 8 9 8 财务费用-10-3011 重要财务指标单位:百万元投资损失260-2-3 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E营运资金变 营业总收入297 384 498 641 818 其它 3 7 15 14 23 动 -76-212-231-229-183 同比（%）-6.8%29.3%29.8%28.7%27.5% 投资活动现 金流-310-712-267-413-291 归属母公司 净利润 45 75 101 136 181 资本支出 -150-401 -240 -370 -270 毛利率（%）43.7%43.8%43.9%43.5%43.1% 其他 -47 -79 -28 -43 -22 同比（%）-14.7%65.9%34.1%34.3%33.6%长期投资-112-233000 ROE%8.5%12.6%15.3%18.3%21.3% 筹资活动现 吸收投资 161,008 0 0 0 金流-107915-12-147-167 EPS(摊 薄)(元) 0.550.911.221.642.19 支付利息或 股息 -71 -95 -3 -146 -195 P/B 2.90 2.60 2.36 2.10 1.83 EV/EBITDA 23.65 19.33 11.36 8.18 5.93 P/E34.2520.6515.4011.478.58借款-49100-5028 现金流净增 加额-222374-15-144221 研究团队简介 王锐，吉林大学学士、北京师范大学硕士，曾就职于方正证券、光大证券、国泰君安，10年行业研究经验，其中7年机械行业研究经验。2023年加入信达证券研发中心，负责机械行业研究工作。 韩冰，浙江大学经济学学士、硕士，曾就职于东方证券、中泰证券，2023年加入信达证券研发中心，主要覆盖通用设备、纺服设备、检测、科学仪器等领域。 寇鸿基，山东大学管理学学士、南开大学经济学硕士，曾就职于光大证券，2023年加入信达证券研发中心，主要覆盖工业气体、工程机械、油服设备及船舶制造等领域。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的