豆粕：价格重心或小幅上移 豆一：震荡

期货研究 二〇 二2024年09月01日 四年度 豆粕：价格重心或小幅上移 豆一：震荡 国泰君 安吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing015010@gtjas.com 期货 研报告导读： 究上周（08.26-08.30），美豆期价延续反弹，主要因炎热天气、中东局势紧张、优良率下降及美豆出 所 口仍有新订单，月末天气改善限制涨幅。8月28日及30日，美豆有2笔大额出口销售订单（数量约 39.6万吨）销往中国，在2024/25年度交付。从周K线角度，8月30日当周，美豆主力11月合约周涨幅2.67%、美豆粕主力12月合约周涨幅2.56%。 上周（08.26-08.30），国内连豆粕期价延续反弹，豆一期价止跌反弹。豆粕方面，仍以跟随美豆反弹为主：交易美豆出口需求好转、产区炎热天气、优良率下降等，市场整体氛围回暖也提供支撑。国内现货（尤其远月基差）成交及提货有所好转。豆一方面，东北产区大豆现货价格稳中略跌，黑龙江及内蒙古东北部地区新季大豆生长良好，国储拍卖成交好转。临近开学季、部分地区豆制品需求好转，但多地气温仍高、多数经销商表示走货不快。从周K线而言，豆粕主力m2501合约周涨幅3.35%，豆一主力a2501合约周涨幅1.88%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周，国际大豆市场主要基本面情况：1）美豆净销售周环比上升，影响偏多。据USDA出口销售报告，8月22日当周，美豆出口装船约54万吨，周环比增幅约29%；2023/24年度美豆累计出口装船约4394万吨，同比降幅约15%。美豆当前年度（2023/24年度）周度净销售约-14万吨（前一周约-4万吨），符合预期（-15～15万吨）；下一市场年度（2024/25年度）周度净销售约262万吨（前一周约168 万吨），高于预期（150～250万吨），两者合计约248万吨（前一周约163万吨）。美豆对中国当前作物年度（2023/24年度）周度净销售约6万吨（前一周约-5万吨），美豆对中国下一作物年度（2024/25年度）周度净销售约87万吨（前一周93万吨）。2）美豆优良率周环比下降、符合预期，影响中性偏多。据USDA作物生长报告，截至8月26日当周，美豆优良率67%（前一周68%），符合预期，去年同期58%。美豆结荚率89%、去年同期91%，五年均值88%。3）美豆主产区天气预报：9月中上旬降水偏少、9月上旬气温基本正常。据8月30日天气预报，9月中上旬美豆主产区降水偏少，8月31日～9月10日气温围绕均值波动（偏离程度不大）、9月11日～14日气温偏高。 上周（08.26-08.30），国内豆粕现货主要情况：1）成交：豆粕成交量周环比上升。据钢联统计，截至8月30日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约34万吨，前一周日均成交约12万吨。2）提货：豆粕 提货量周环比上升。据钢联统计，截至8月30日当周，主要油厂豆粕日均提货量约17.86万吨，前一周 日均提货量约17.6万吨。3）基差：豆粕基差周环比上升。据统计，截至8月30日当周，豆粕（张家港）基差周均值约-16元/吨，前一周约-42元/吨，去年同期约829元/吨。4）库存：豆粕库存周环比上升、同比上升。据钢联统计，截至8月23日当周，我国主流油厂豆粕库存约139万吨，周环比增幅约1%，同比增幅约114%。5）压榨：大豆压榨量周环比基本持平，预计下周上升。据钢联预估（125家油厂），截至8月30日当周，国内大豆周度压榨量约205万吨（前一周205万吨，去年同期205万吨），开 机率约58%（前一周58%，去年同期59%）。下周（8月31日～9月6日当周）油厂大豆压榨量预计约219万吨（去年同期198万吨），开机率62%（去年同期57%）。6）进口大豆拍卖成交率略微回升、成交价格小幅上升。据博朗资讯，8月28日进口大豆计划拍卖数量41.18万吨，实际成交7.95万吨，成交率约 19%，成交均价3580元/吨（8月21日拍卖成交率约10%、成交均价3533元/吨）。 上周（08.26-08.30），国内豆一现货主要情况：1）豆价稳中偏弱。据博朗资讯，①东北部分地区大豆净粮收购价格（过4.5筛净粮主流收购价格）报价区间4660～4740元/吨，较前周下跌20元/吨；②关内部分地区大豆净粮收购价格区间4900～5040元/吨，持平前周；③销区东北食用大豆销售价格（中等含包装“塔选”东北豆市场主流零售价）区间5140～5360元/吨，多数持平前周、局部地区下跌20元 /吨。2）东北产区新豆生长情况良好、早熟品种上市或推迟。据博朗资讯，黑龙江及内蒙古东北部地区新季大豆整体长势良好，生长期雨水分布不均、新豆生长情况因地块不同，株高有明显差异。早熟品种上市时间或较去年推迟、至9月20日前后。3）需求部分好转、多数销区走货仍不快。据博朗资讯，临近开学季、部分地区豆制品需求好转，但国内多地气温较高、且有低价国储豆源到达市场，多数经销商表示2023年产豆源走货速度依然不快。多数经销商在新豆上市前谨慎补库，多随用随采。4）国储大豆拍卖成 交率上升、底价成交较多。据博朗资讯，①8月26日中储粮网计划拍卖国产大豆45806吨，成交15879 吨，成交率约35%，成交均价约4453元/吨。②8月28日中储粮网计划拍卖国产大豆44154吨，成交 9259吨，成交率约21%，成交均价约4454元/吨。 下周（09.02-09.06），预计连豆粕和豆一期价重心小幅上移。豆粕方面，美豆产区仍偏干、且目前美豆交易重心转向需求改善，暂无额外重要利空。国内豆粕现货情绪好转、节日备货需求仍在，预计期价重心较前期低点小幅上移。豆一方面，东北产区新豆生长良好、抛储仍在，需求端略有改善，预计期价经过上周反弹之后、或以震荡为主。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） （正文） 图1：2024年8月22日当周，2023/24年度美豆装船周环比上升，同比上升 图2：2024年8月22日当周，2023/24年度美豆累计装船同比降幅约15% 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图3：2024年8月22日当周，2023/24年度美豆对中国装船约7.6万吨，周环比上升，同比下降 图4：2024年8月22日当周，2023/24年度美豆对中国累计装船约2410万吨，低于去年同期 吨2023/24年度2022/23年度2021/22年度 2500000 吨2023/24年度2022/23年度2021/22年度 35000000 2000000 1500000 1000000 500000 30000000 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 吨 4000000 2023/24年度 2022/23年度 2021/22年度 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 吨 60000000 2023/24年度 2022/23年度 2021/22年度 50000000 40000000 30000000 20000000 10000000 0 00 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图5：2024年8月26日当周，美豆优良率67%，前一周68%，去年同期58% 图6：2024年8月26日当周，美国大豆结荚进度约 89%，去年同期91%，五年均值约88% 80% 2024年2023年 2022年2021年 2020年2019年 120% 2024年2023年2022年2021年2020年 75%100% 70%80% 65%60% 60%40% 55%20% 50%0% 资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究 图7：2024年8月30日当周，豆粕成交量周环比上升 图8：2024年8月30日当周，豆粕提货量周环比上升 吨主要油厂：豆粕：成交量：中国（日） 1200000 吨 250000 主要油厂：豆粕：昨日提货量：中国（日） 1000000800000 200000 600000 150000 400000 100000 20232024 200000 0 -200000 50000 01-02 01-14 01-26 02-07 02-20 03-04 03-16 03-28 04-10 04-22 05-07 05-19 05-31 06-12 06-24 07-06 07-18 07-30 08-11 08-23 09-04 09-16 09-28 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 0 资料来源：钢联，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 图9：2024年8月30日当周，豆粕基差（张家港）周环比上升 图10：2024年8月23日当周，豆粕库存周环比增幅约1%，同比增幅约114% 元/吨张家港豆粕基差（现货价格-期货主力合约收盘价） 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 万吨 160 140 120 100 80 60 40 20 01-01 01-12 01-23 02-05 02-17 03-01 03-13 03-26 04-08 04-21 05-04 05-17 05-29 06-11 06-24 07-07 07-19 07-30 08-10 08-21 09-01 09-12 09-23 10-08 10-19 10-30 11-10 11-21 12-02 12-13 12-24 0 主要粮油企业：豆粕：库存合计：中国（周） 201420152016201720182019 20202021202220232024 -400 资料来源：Wind，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 图11：2024年8月30日当周，大豆压榨量周环比基本持平 图12：2024年8月30日当周，大豆开工率周环比持平 万吨 250 200 150 100 50 0 压榨厂：大豆：125家样本企业：压榨量：中国 （周） 20232024 压榨厂：大豆：125家样本企业：开机率：中国 %（周） 70 6020232024 50 40 30 20 10 01-05 01-13 01-26 02-03 02-16 02-24 03-08 03-17 03-29 04-07 04-19 04-28 05-10 05-19 05-31 06-09 06-21 06-30 07-12 07-21 08-02 08-11 08-23 09-01 09-22 10-13 11-03 11-24 12-15 01-05 01-13 01-26 02-03 02-16 02-24 03-08 03-17 03-29 04-07 04-19 04-28 05-10 05-19 05-31 06-09 06-21 06-30 07-12 07-21 08-02 08-11 08-23 09-01 09-22 10-13 11-03 11-24 12-15 0 资料来源：钢联，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 图13：2024年8月30日当周，生猪价格周环比下降 图14：2024年8月30日当周，自繁自养生猪养殖利润和外购仔猪利润周环比下降 元/斤出栏价:生猪:全国 11 10.5 10 9.5 9 8.5 8 7.5 7 2023/1/22 2023/2/22 2023/3/22 2023/4/22 2023/5/22 2023/6/22 2023/7/22 2023/8/22 2023/9/22 2023/10/22 2023/11/22 2023/12/22 2024/1/22 2024/2/22 2024/3/22 2024/4/22 2024/5/2