豆粕：价格重心或小幅上移 豆一：震荡

豆粕：价格重心或小幅上移 豆一：震荡 投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing015010@gtjas.com 吴光静 报告导读： 上周（08.26-08.30），美豆期价延续反弹，主要因炎热天气、中东局势紧张、优良率下降及美豆出口仍有新订单，月末天气改善限制涨幅。8月28日及30日，美豆有2笔大额出口销售订单（数量约39.6万吨）销往中国，在2024/25年度交付。从周K线角度，8月30日当周，美豆主力11月合约周涨幅2.67%、美豆粕主力12月合约周涨幅2.56%。 上周（08.26-08.30），国内连豆粕期价延续反弹，豆一期价止跌反弹。豆粕方面，仍以跟随美豆反弹为主：交易美豆出口需求好转、产区炎热天气、优良率下降等，市场整体氛围回暖也提供支撑。国内现货（尤其远月基差）成交及提货有所好转。豆一方面，东北产区大豆现货价格稳中略跌，黑龙江及内蒙古东北部地区新季大豆生长良好，国储拍卖成交好转。临近开学季、部分地区豆制品需求好转，但多地气温仍高、多数经销商表示走货不快。从周K线而言，豆粕主力m2501合约周涨幅3.35%，豆一主力a2501合约周涨幅1.88%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周，国际大豆市场主要基本面情况：1）美豆净销售周环比上升，影响偏多。据USDA出口销售报告，8月22日当周，美豆出口装船约54万吨，周环比增幅约29%；2023/24年度美豆累计出口装船约4394万吨，同比降幅约15%。美豆当前年度（2023/24年度）周度净销售约-14万吨（前一周约-4万吨），符合预期（-15～15万吨）；下一市场年度（2024/25年度）周度净销售约262万吨（前一周约168万吨），高于预期（150～250万吨），两者合计约248万吨（前一周约163万吨）。美豆对中国当前作物年度（2023/24年度）周度净销售约6万吨（前一周约-5万吨），美豆对中国下一作物年度（2024/25年度）周度净销售约87万吨（前一周93万吨）。2）美豆优良率周环比下降、符合预期，影响中性偏多。据USDA作物生长报告，截至8月26日当周，美豆优良率67%（前一周68%），符合预期，去年同期58%。美豆结荚率89%、去年同期91%，五年均值88%。3）美豆主产区天气预报：9月中上旬降水偏少、9月上旬气温基本正常。据8月30日天气预报，9月中上旬美豆主产区降水偏少，8月31日～9月10日气温围绕均值波动（偏离程度不大）、9月11日～14日气温偏高。 上周（08.26-08.30），国内豆粕现货主要情况：1）成交：豆粕成交量周环比上升。据钢联统计，截至8月30日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约34万吨，前一周日均成交约12万吨。2）提货：豆粕提货量周环比上升。据钢联统计，截至8月30日当周，主要油厂豆粕日均提货量约17.86万吨，前一周 日均提货量约17.6万吨。3）基差：豆粕基差周环比上升。据统计，截至8月30日当周，豆粕（张家港）基差周均值约-16元/吨，前一周约-42元/吨，去年同期约829元/吨。4）库存：豆粕库存周环比上升、同比上升。据钢联统计，截至8月23日当周，我国主流油厂豆粕库存约139万吨，周环比增幅约1%，同比增幅约114%。5）压榨：大豆压榨量周环比基本持平，预计下周上升。据钢联预估（125家油厂），截至8月30日当周，国内大豆周度压榨量约205万吨（前一周205万吨，去年同期205万吨），开机率约58%（前一周58%，去年同期59%）。下周（8月31日～9月6日当周）油厂大豆压榨量预计约219万吨（去年同期198万吨），开机率62%（去年同期57%）。6）进口大豆拍卖成交率略微回升、成交价格小幅上升。据博朗资讯，8月28日进口大豆计划拍卖数量41.18万吨，实际成交7.95万吨，成交率约19%，成交均价3580元/吨（8月21日拍卖成交率约10%、成交均价3533元/吨）。 上周（08.26-08.30），国内豆一现货主要情况：1）豆价稳中偏弱。据博朗资讯，①东北部分地区大豆净粮收购价格（过4.5筛净粮主流收购价格）报价区间4660～4740元/吨，较前周下跌20元/吨；②关内部分地区大豆净粮收购价格区间4900～5040元/吨，持平前周；③销区东北食用大豆销售价格（中等含包装“塔选”东北豆市场主流零售价）区间5140～5360元/吨，多数持平前周、局部地区下跌20元/吨。2）东北产区新豆生长情况良好、早熟品种上市或推迟。据博朗资讯，黑龙江及内蒙古东北部地区新季大豆整体长势良好，生长期雨水分布不均、新豆生长情况因地块不同，株高有明显差异。早熟品种上市时间或较去年推迟、至9月20日前后。3）需求部分好转、多数销区走货仍不快。据博朗资讯，临近开学季、部分地区豆制品需求好转，但国内多地气温较高、且有低价国储豆源到达市场，多数经销商表示2023年产豆源走货速度依然不快。多数经销商在新豆上市前谨慎补库，多随用随采。4）国储大豆拍卖成交率上升、底价成交较多。据博朗资讯，①8月26日中储粮网计划拍卖国产大豆45806吨，成交15879吨，成交率约35%，成交均价约4453元/吨。②8月28日中储粮网计划拍卖国产大豆44154吨，成交9259吨，成交率约21%，成交均价约4454元/吨。 下周（09.02-09.06），预计连豆粕和豆一期价重心小幅上移。豆粕方面，美豆产区仍偏干、且目前美豆交易重心转向需求改善，暂无额外重要利空。国内豆粕现货情绪好转、节日备货需求仍在，预计期价重心较前期低点小幅上移。豆一方面，东北产区新豆生长良好、抛储仍在，需求端略有改善，预计期价经过上周反弹之后、或以震荡为主。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） （正文） 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。