焦煤焦炭：基本面边际改善，宽幅震荡

期货研究 二〇 二2024年9月1日 四年度 焦煤焦炭：基本面边际改善，宽幅震荡 金韬投资咨询从业资格号：Z0002982jintao013139@gtjas.com 国刘豫武（联系人）从业资格号：F03108195liuyuwu025832@gtjas.com泰君【报告导读】 安 期上周焦煤焦炭呈现宽幅震荡格局。 货多头：1、现货成交好转，煤焦竞拍表现回暖。在下游成材需求阶段性触底反弹后，叠加少数钢厂已安排复研产，煤焦采购积极性稍有回升，下周或有提涨预期。2、宏观利好消息扰动，据彭博消息指出国内正在考虑究 所进一步下调存量房贷利率，允许规模高达38万亿元人民币的存量房贷寻求转按揭，以降低居民债务负担、 提振消费。 受现实和预期博弈的影响，盘面价格反弹驱动提前交易，但整体高度仍有待验证。原因有以下几个方面：其一、当前市场整体表现跟上半年4月份有些许相似，都是在经历了焦炭7-8轮提降后开启的反弹行情，焦煤现货成交普遍出现好转，焦企在较低库存结构下出现备货行为，另外铁水也是随着钢厂检修的结束从而进入到复产阶段。但不同点则是在于现货配合度的问题，目前国内炼焦原煤产量比当时足足多了快100万吨，并且进口通关也持续位于高位，基本面缺少交易错配的矛盾。此外，从时间换空间的角度来看，后续铁水缺乏向上的想象空间，下半年在平控目标的刚性约束下，难走出逆季节性的表现。其二、随着材的供应逐步企稳修复后，在没有看到材的需求真实好转前，成材间的供需平衡或被再度打破，因为此轮高炉减产是要慢于螺纹轧线的，我们跟踪到钢坯的库存仍然在累库，所以一旦螺纹复产，目前淡季背景下需求能不能跟得上可能也需要被证伪。 （正文） 上周市场回顾： 期货市场：上周焦煤主力合约JM2501开盘1,313.0元/吨，最高1,408.0元/吨，最低1,286.0元/吨，收 于1,370.5元/吨，较上周结算价波动50.5元/吨，成交702,235.0手，持仓169,808.0手。 上周焦炭主力合约J2501开盘1,871.0元/吨，最高2,033.0元/吨，最低1,858.0元/吨，收于1,996.5 元/吨，较上周结算价波动93.5元/吨，成交119,013.0手，持仓29,582.0手。 基差分析：S1.3G75主焦（蒙5）沙河驿1390，焦煤2409合约收盘价1,370.5元/吨，基差19元/吨。焦炭港口折算仓单1895元/吨，焦炭主力2409合约收盘1,996.5元/吨，基差-102元/吨。 价差分析：上周焦炭主力2501合约收盘价1,996.5元/吨，焦煤主力2501合约收盘价1,370.5元/吨， 2409焦炭-2409焦煤价差为897.0元/吨。 国内现货：CCI山西低硫主焦S0.71637（-）；CCI山西中硫主焦S1.3142（0 （-）。 -）；CCI山西高硫主焦S1.61404 图1：吕梁焦煤坑口含税价图2：乌海主焦煤坑口含税价 资料来源：wind，国泰君安期货研究资料来源：wind，国泰君安期货研究 图3：河南平顶山主焦煤出厂价图4：河南平顶山1/3焦煤出厂价 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 钢厂调价：邯钢焦精煤报价2,280元/吨（到厂含税）；莱钢焦精煤报价2,240元/吨（到厂含税）；济钢焦 精煤报价2,100元/吨（到厂含税）；凌钢焦精煤报价2,310元/吨（到厂含税）。图5：莱钢焦精煤到厂价图6：济钢焦精煤到厂价 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 港口库存：截至2024年8月31日，秦皇岛港煤炭总库存为460.0万吨；曹妃甸港煤炭总库存为535.0万 吨；国投京唐港煤炭库存量为184万吨，广州港库存286.7万吨。 港口报价：京唐港山西主焦煤库提价1980元/吨，青岛港外贸澳洲主焦煤库提价2065元/吨，连云港澳洲 主焦煤库提价2065元/吨，日照港澳洲主焦煤港口库提价1880元/吨，天津港澳洲主焦煤港口库提价2055 元/吨。 图7：炼焦煤港口报价 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 运价波动：截至2024年8月30日，中国沿海煤炭运价指数CBCF599.40，巴拿马型运费指数(BPI)1316，好望角型运费指数(BCI)3099，超级大灵便型运费指数(BSI)1306，小灵便型运费指数(BHSI)744。 图8：国内海运运费图9：航运指数 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 焦化行业： 焦炭价格指数：吕梁准一级焦1460（-）；唐山准一级焦1660（-）；日照港准一级焦1720（-） 图10：焦炭现货图11：山东样本焦炭主流价 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 焦炭库存：本周110家钢厂焦炭库存466.73万吨，100家独立焦化厂焦炭库存46.57万吨。图12：钢厂焦炭库存图13：焦化厂焦炭库存 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 技术分析： 焦煤JM2501合约上周收阴，下方支撑位1200元/吨，上方压力位1400元/吨。焦炭J2501合约上周收阴，下方支撑位1800元/吨，上方压力位2000元/吨。 图14：焦煤2501合约日K线图15：焦炭2501合约日K线 资料来源：文华财经，国泰君安期货研究资料来源：文华财经，国泰君安期货研究 观点和操作建议： 观点：受现实和预期博弈的影响，盘面价格反弹驱动提前交易，但整体高度仍有待验证。原因有以下几个方面：其一、当前市场整体表现跟上半年4月份有些许相似，都是在经历了焦炭7-8轮提降后开启的反弹行情，焦煤现货成交普遍出现好转，焦企在较低库存结构下出现备货行为，另外铁水也是随着钢厂检修的结束从而进入到复产阶段。但不同点则是在于现货配合度的问题，目前国内炼焦原煤产量比当时足足多了快100万吨，并且进口通关也持续位于高位，基本面缺少交易错配的矛盾。此外，从时间换空间的角度来看，后续铁水缺乏向上的想象空间，下半年在平控目标的刚性约束下，难走出逆季节性的表现。其二、随着材的供应逐步企稳修复后，在没有看到材的需求真实好转前，成材间的供需平衡或被再度打破，因为此轮高炉减产是要慢于螺纹轧线的，我们跟踪到钢坯的库存仍然在累库，所以一旦螺纹复产，目前淡季背景下需求能不能跟得上可能也需要被证伪。 操作建议：区间操作。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用 的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 请务必阅读正文之后的免责条款部分