化学发光增速亮眼，提质增效成果显著

2024年上半年，亚辉龙实现营业收入9.60亿元，同比增长-10.7%，其中非新冠自产业务7.90亿元，同比增长43.9%；发光业务收入7.17亿元，同比增长48.5%；代理业务1.52亿元，同比下降9.9%。归母净利润1.73亿元，同比增长22.3%；扣非净利润1.61亿元，同比增长25.9%。单二季度，公司实现营业收入5.29亿元，同比增长27.4%，非新冠业务营业收入同比增长31.86%，自产化学发光业务收入同比增长48.85%；归母净利润1.07亿元，同比增长77.5%；扣非净利润1.04亿元，同比增长131.6%。公司发光业务在Q2延续了Q1的高速增长，常规项目持续放量，上半年术八、肿标、甲功、心肌试剂合计销售收入同比增长52.48%，招牌自免发光试剂同比增长46.23%。2024年上半年，公司综合毛利率61.9%，同比上升12.6pct，归母净利率18.0%，同比上升4.9pct。Q2利润率环比大幅改善，归母净利率上升4.93pct。公司国内市场上半年非新冠自产业务同比增长42.7%，新增装机638台，流水线累计装机129条，主要自有产品覆盖境内终端医疗机构客户超过5600家。海外市场上半年非新冠自产业务同比增长52.3%，新增装机532台，重点推进试剂上量与本地化建设。看好公司全年达成股权激励业绩目标，预计2024-2026年营业收入分别同比增长12.6%、27.7%、23.3%；归母净利润分别同比增长35.8%、34.3%、30.0%，维持给予买入-A的投资评级，6个月目标价25.45元。风险提示包括业务拓展不及预期、行业政策变动、行业竞争加剧等。