A股反弹仍受分子端制约

周度报告——股指期货 A股反弹仍受分子端制约 走势评级：股指：震荡 报告日期：2024年09月01日 ★一周复盘：A股风险偏好回升 本周（08.26-08.30）以美元计价的全球股市多数收涨，MSCI全球指数上涨0.28%，其中发达市场跑赢新兴和前沿市场。本周香港股市上涨2.43%领跑全球，中国市场涨幅-0.27%，在主要国家和地区中排名居中。中国权益资产多数收涨，A股和港股跑赢中概股。A股市场沪深京三市日均成交额6066亿元，环比上周 （5426亿元)增加640亿元，市场成交小幅放量。本周A股中信 一级行业中共24个上涨（上周2个），6个下跌（上周28个）。涨幅居前的行业有基础化工4.23%、传媒4.23%，跌幅居前行业 股有银行-5.86%、建筑-2.93%等。利率方面，本周十年期国债收益 指率小幅上行，一年期国债收益率小幅下行，利差扩大0.32个BP。期资金流向方面，通过ETF入场的资金分红，跟踪沪深300指数货的ETF份额本周增加116亿份，跟踪中证500的ETF份额减少 25.7亿份。跟踪中证1000的ETF份额本周增加42亿份。 ★下周观点：A股小波段反弹胜率高但赔率低 本周全球权益市场继续反弹，但涨幅有所收敛。中国股市先跌后涨，风险偏好修复，集中表现为单日成交额在8/30达到8800亿，且银行股大幅回调扭转了畸形的市场估值结构。同时市场消息传言中国或推出存量房贷利率转按揭大幅降低居民负债成本的政策，尽管存量首套房贷利率已经在2023年9月正式调降，但与当前新发放房贷利率仍有较大差距。因此进一步降息对于给居民部门松绑、同时缓解地产市场抛压，依然是有效的。但商业银行净息差依然是较大约束。此外，8月PMI持续走弱，A股半年报利润低位小幅反弹均表明市场积极因素仍然缺乏。综合考虑，我们认为A股或在市场结构扭转后有小波段的低位反弹，但空间较为有限。 ★风险提示： 美联储降息预期波动，海外地缘风险加剧。 王培丞高级分析师（股指）从业资格号：F03093911 投资咨询号：Z0017305 Tel:8621-63325888 Email:peicheng.wang@orientfutures.com 扫描二维码，微信关注“东证繁微”小程序 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、一周观点与宏观重点事件概览5 2、一周市场行情概述10 2.1全球股市周度概览10 2.2中国股市周度概览10 2.3中外股市一级行业周度概览11 2.4中国A股一级行业周度概览11 2.5中国A股风格周度概览：小盘成长占优12 2.6期指基差概览12 3、指数估值与盈利预测概览13 3.1宽基指数估值13 3.2一级行业估值13 3.3宽基指数股权风险溢价14 3.4宽基指数一致预期盈利增速15 4、流动性与资金流向跟踪16 4.1利率与汇率16 4.2北向资金跟踪16 4.3通过ETF流入的资金跟踪17 5、国内宏观高频数据跟踪18 5.1供给端：上游生产边际回落18 5.2消费端：商品房销售低迷，国际油价低位反弹19 5.3通胀观察：生产资料价格止跌，农产品快速回升20 6、风险提示20 图表目录 图表1：MSCI全球股市周涨跌幅(%，USD)10 图表2：中国权益市场周涨跌幅（%，Local）10 图表3：中国A股和全球GICS一级行业周涨跌幅对比（%，Local）11 图表4：中国A股中信一级行业周涨跌幅（%，Local）11 图表5：本周成长风格跑赢价值，市值风格偏小盘12 图表6：IH近6个月基差12 图表7：IF近6个月基差12 图表8：IC近6个月基差12 图表9：IM近6个月基差12 图表10：宽基指数估值概览13 图表11：一级行业估值概览13 图表12：沪深300的ERP本周小幅上行14 图表13：中证500的ERP本周小幅上行14 图表14：中证1000的ERP本周小幅上行14 图表15：沪深300预测盈利增速15 图表16：中证500预测盈利增速15 图表17：中证1000预测盈利增速15 图表18：本周10Y上行，1Y下行，利差扩大16 图表19：美元指数101.7，离岸人民币7.0916 图表20：截止8/16北向资金累计净买入17615亿元，北向持股市值19107亿元16 图表21：本周跟踪沪深300的ETF份额增加116亿份17 图表22：本周追踪中证500的ETF份额减少25.8亿份17 图表23：本周跟踪中证1000的ETF份额增加42亿份17 图表24：全国高炉开工率(247家)18 图表25：全国焦化企业开工率(100家)18 图表26：国内粗钢日均产量:(万吨/天)18 图表27：轮胎开工率仍边际走平18 图表28：30大中城市一手商品房成交大幅走低19 图表29：百城土地成交季节性走低19 图表30：乘用车批发销量同比走阔19 图表31：原油价格80美元/桶左右震荡19 图表32：生产资料价格止跌20 图表33：农产品价格快速回升20 图表34：大宗商品指数周涨跌幅（%）20 1、一周观点与宏观重点事件概览 本周复盘与下周观点：A股小波段反弹胜率高但赔率低 本周全球权益市场继续反弹，但涨幅有所收敛。中国股市先跌后涨，风险偏好修复，集中表现为单日成交额在8/30达到8800亿，且银行股大幅回调扭转了畸形的市场估值结构。同时市场消息传言中国或推出存量房贷利率转按揭大幅降低居民负债成本的政策，尽管存量首套房贷利率已经在2023年9月正式调降，但与当前新发放房贷利率仍有较大差距。因此进一步降息对于给居民部门松绑、同时缓解地产市场抛压，依然是有效的。但商业银行净息差依然是较大约束。此外，8月PMI持续走弱，A股半年报利润低位小幅反弹均表明市场积极因素仍然缺乏。综合考虑，我们认为A股或在市场结构扭转后有小波段的低位反弹，但空间较为有限。 本周市场重点关注：8月26日 1、央行平价缩量续作MLF 央行公告称，为维护月末银行体系流动性合理充裕，8月26日以固定利率、数量招标方式开展了4710亿元7天期逆回购操作，操作利率1.70%。此外，以利率招标方式开展3000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，中标利率维持2.30%不变。Wind数据显示，当日有521亿元逆回购到期，8月有4010亿元MLF到期。 2、1-7月财政收入累计同比下降2.6%，支出累计增长2.5% 1—7月，全国一般公共预算收入135663亿元，同比下降2.6%，扣除去年同期中小微企业缓税入库抬高基数、去年年中出台的减税政策翘尾减收等特殊因素影响后，可比增长1.2%左右。一般公共预算支出155463亿元，增长2.5%。1—7月，全国政府性基金预算收入23295亿元，同比下降18.5%。1—7月，全国政府性基金预算支出41228亿元，同比下降16.1%。 3、国家医保局等多部门推进医保财政补助力度加大 国家医保局、财政部、国家税务总局发布《关于做好2024年城乡居民基本医疗保障有关工作的通知》，2024年各级财政继续加大对居民医保参保缴费补助力度，同时居民个人缴费增幅适当降低，财政补助和个人缴费标准分别较上年增加30元和20元，每人每 年分别不低于670元和400元。这是自2016年以来个人缴费新增标准首次低于财政补助标准。《通知》要求，全面推动职工医保个人账户家庭共济使用政策落地落实，国家医保局将积极推动进一步扩大共济地域范围，力争今年年底前实现所有省份省内共济，明年加快推进跨省共济。 4、交通运输部：截至6月底全国共驾驶员737.7万人 交通运输部数据显示，截至6月底，全国共有3286家网络货运企业（含分公司），接 入社会运力804.4万辆、驾驶员737.7万人。上半年共上传运单8087.7万单，同比增长52.8%；上传运单量排名前三位的依次为：安徽、天津、江苏，末三位分别为：北京、 新疆、西藏。 5、去哪儿大数据显示今年暑期旅游呈现“K”型趋势 去哪儿大数据显示，7月-8月，四五线城市及下辖县酒店预订量较暑期前环比增长了113%，同比去年增长了24%，涨幅跑赢一线城市。去哪儿大数据研究院分析，与去年“报复性”消费不同，今年暑假旅游消费回归理性，消费选择也更加多元，两端分化的“K”型消费趋势明显——县域旅游表现亮眼，酒店预订量增幅跑赢大盘。 6、国务院举行针对人口老龄化的专题学习会议 国务院以“实施积极应对人口老龄化国家战略，推动养老事业和养老产业协同发展”为主题，进行�九次专题学习。国务院总理在主持学习时指出，要强化“老有所依”的资金保障，完善基本养老保险全国统筹制度，加快健全多层次多支柱养老保险体系。要大力推动银发经济扩容提质，加强老年用品研发和推广，不断丰富养老服务场景，强化质量监管，更好满足老年人需求。 7、住建部：房屋养老金个人账户不会增加个人负担 住建部相关司局负责人表示，房屋养老金由个人账户和公共账户两部分组成。个人账户就是业主交存的住宅专项维修资金，交存按现行规定执行。公共账户按照“取之于房、用之于房”“不增加个人负担、不减损个人权益”的原则，由政府负责建立，从试点城市看，地方政府可以通过财政补一点、土地出让金归集一些等方式筹集，目的是建立稳定的房屋安全管理资金渠道，不需要居民额外缴费，不会增加个人负担。 8、多部门联合发文严禁为没有收益或收益不足的市政基础资产违规举债 财政部等六部门制定印发《市政基础设施资产管理办法（试行）》。办法强调，政府投资建设的市政基础设施资产应当依法严格履行基本建设审批程序，落实资金来源，加强预算约束，防范政府债务风险。严禁为没有收益或收益不足的市政基础设施资产违法违规举债，不得增加隐性债务。通过发行地方政府专项债券建设的市政基础设施管护期间产生的有偿使用收入，按规定优先用于偿还对应项目的地方政府专项债券本息，不得挪作他用。本办法自2024年9月1日起施行。 8月27日 9、前7月规上工企利润同比增长3.6% 中国1-7月规模以上工业企业实现利润总额40991.7亿元，同比增长3.6%。 10、公安部：将全面落实城区常住人口300万以下城市取消落户限制要求 公安部发布最新统计，2014年以来共有1.5亿农业转移人口平稳有序进城落户，全国户籍人口城镇化率由2014年的35.9%提高到2023年的48.3%。下一步，公安部将全面落实城区常住人口300万以下城市取消落户限制要求，稳步推进居民身份证补换领等高频户政事项“全程网办”，加快推进居民身份证、居住证功能衔接并轨，扎实有序推进农业转移人口市民化，更好地助力城乡融合发展。 11、上海市优化新出让商品房中小套型面积标准 上海市发布《关于优化本市新出让商品住房用地套型供应结构的通知》，优化新出让商品住房用地中小套型住房建筑面积标准，根据本市人均住房建筑面积、家庭人口结构、住房套型的市场需求以及住房建筑设计和施工等情况，本市多层、小高层、高层建筑的商品住房中小套型住房建筑面积标准分别调整为100平方米、110平方米、120平方米；提升住房套型配置均衡性，引导套内空间合理布局。 12、多家中小银行宣布下调存款利率 多家中小银行宣布下调存款利率。柳州银行、武乡农商银行、襄城农商银行、驻马店农商银行、台前农商银行、范县德商村镇银行、桂林国民村镇银行等多家中小银行发布公告称，将于8月底或9月初下调存款利率，调整幅度为10—35个基点。多家银行表示，下半年将继续压降高成本存款，将结算性存款作为推动负债高质量发展的关键，持续下调存款付息率。 8月28日 13、央行官网