收入同环比稳健提升，利润同环比超翻倍增长

证券研究报告 投资评级:增持(维持)核心观点 基本数据2024-08-30 收盘价(元)72.75 流通股本(亿股)4.52 每股净资产(元)8.78 总股本(亿股)4.72 最近12月市场表现 圣邦股份 上证指数 沪深300 半导体 22% 12% 2% -9% -19% -29% 分析师张益敏 SAC证书编号：S0160522070002 zhangym02@ctsec.com 联系人王矗 wangchu01@ctsec.com 相关报告 1.《24Q1毛利率改善，模拟龙头有望受益行业复苏》2024-04-29 2.《23Q4净利环比高增，模拟龙头稳健穿越周期》2024-01-31 3.《23Q1景气下行业绩承压，致力研发龙头视角高远》2023-04-27 事件：公司公布2024H1业绩报告，2024H1公司实现收入15.76亿元，同比 +37.27%；归母净利润1.79亿元，同比+99.31%；扣非归母净利润1.58亿元，同比+223.43%。 2024H1收入同比稳健增长，2024Q2收入同环比维持提升。2024H1市场需求回暖，拉动公司销量和收入维持增长。单季度环比来看，2024Q2，公司收入8.47亿元，同比+33.42%，环比+16.23%；归母净利润1.24亿元，同比 +109.10%，环比+128.50%；扣非归母净利润1.08亿元，同比+152.25%，环比 +113.43%。公司利润端同环比增速高于收入端，主要原因系公司费用端增速低于收入端增速，经营杠杆体现。 各产品线毛利率相比2023H2有所提升。利润率端来看，2024H1公司毛利率为52.33%，同比+0.82pct；净利率为10.97%，同比+3.5pcts。分产品线来看，2024H1电源管理产品收入10.38亿元，同比+46.30%；信号链产品收入 5.38亿元，同比+22.66%。2024H1电源管理产品线毛利率为49.75%，同比 +3.80pcts；信号链产品毛利率为57.30%，同比-3.21pcts，但相比2023H2毛利率（52.71%）提升4.59pcts。 持续投入研发，产品组合不断扩宽，市场份额不断扩大。2024H1公司研发费用为4.18亿元，同比+19.63%。公司研发投入逐年增加，开发并积累了一系列具有国际先进水平的核心技术与产品。目前公司拥有32大类、5200余款可供销售产品。公司深耕国内市场，凭借本地优势，紧贴市场需求，快速响应，客户认可度及品牌影响力不断提升，市场份额不断扩大。 投资建议：公司业绩持续稳健增长，体现公司在研发投入和市场开拓端取得的成果。公司作为国内模拟芯片龙头，我们预计公司有望继续维持高于行业平均的增速，不断提升市场份额。预计公司2024/2025/2026年收入分别为31.94/40.10/48.55亿元，归母净利润分别为3.24/5.88/8.56亿元，对应PE分别为105.80/58.43/40.10倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业需求不及预期；新产品研发不及预期；行业竞争加剧。盈利预测： 2022A2023A2024E2025E2026E 营业收入(百万元) 3188 2616 3194 4010 4855 收入增长率(%) 42.40 -17.94 22.11 25.54 21.07 归母净利润(百万元) 874 281 324 588 856 净利润增长率(%) 24.92 -67.86 15.57 81.07 45.73 EPS(元/股) 1.89 0.60 0.69 1.24 1.81 PE 91.46 148.08 105.80 58.43 40.10 ROE(%) 25.20 7.29 7.53 12.24 15.51 PB 17.83 10.86 7.97 7.15 6.22 数据来源：wind数据，财通证券研究所（以2024年08月30日收盘价计算） 请阅读最后一页的重要声明！ 公司财务报表及指标预测 利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E财务指标 2022A2023A2024E2025E2026E 营业收入3187.552615.723194.004009.804854.66成长性 减:营业成本1307.451318.221565.062004.902427.33营业收入增长率42.4%-17.9%22.1%25.5%21.1% 营业税费18.5513.3017.5722.0526.70营业利润增长率24.6%-74.1%41.6%81.1%45.7% 销售费用168.50198.57223.58240.59267.01净利润增长率24.9%-67.9%15.6%81.1%45.7% 管理费用76.2890.97111.79120.29131.08EBITDA增长率37.3%-64.3%32.0%67.8%40.6% 研发费用625.83737.07926.261082.651213.67EBIT增长率35.0%-76.6%51.7%89.8%48.5% 财务费用-41.88-32.42-38.41-43.26-47.01NOPLAT增长率35.0%-73.4%34.2%89.8%48.5% 资产减值损失-174.45-108.63-120.00-50.00-40.00投资资本增长率42.6%10.8%11.7%11.1%14.6% 加:公允价值变动收益-0.11-1.530.000.000.00净资产增长率43.5%11.4%11.7%11.2%14.7% 投资和汇兑收益32.6210.2031.9440.1048.55利润率 营业利润921.27238.96338.42612.77892.99毛利率59.0%49.6%51.0%50.0%50.0% 加:营业外净收支-0.2715.180.000.000.00营业利润率28.9%9.1%10.6%15.3%18.4% 利润总额921.01254.14338.42612.77892.99净利润率26.9%10.3%10.0%14.4%17.3% 减:所得税62.77-15.8020.3136.7753.58EBITDA/营业收入29.5%12.8%13.9%18.5%21.5% 净利润873.67280.77324.48587.53856.20EBIT/营业收入26.6%7.6%9.4%14.2%17.4% 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E运营效率 货币资金1651.851325.301486.891612.131850.02固定资产周转天数2040423425 交易性金融资产527.99769.09996.231407.492006.83流动营业资本周转天数66140147134145 应收账款110.85166.47133.08167.08202.28流动资产周转天数293435380341338 应收票据0.000.000.000.000.00应收账款周转天数1219171314 预付账款4.013.814.706.017.28存货周转天数152219195146126 存货701.92901.37792.95832.45868.81总资产周转天数418623563500466 其他流动资产70.7772.1572.1572.1572.15投资资本周转天数337509464412384 可供出售金融资产投资回报率 持有至到期投资ROE25.2%7.3%7.5%12.2%15.5% 长期股权投资406.48423.36423.36423.36423.36ROA20.1%6.0%6.1%10.0%12.8% 投资性房地产0.000.000.000.000.00ROIC22.5%5.4%6.5%11.1%14.4% 固定资产237.68345.56394.86363.10306.71费用率 在建工程64.9676.1260.9048.7238.97销售费用率5.3%7.6%7.0%6.0%5.5% 无形资产42.0246.2649.2649.2646.26管理费用率2.4%3.5%3.5%3.0%2.7% 其他非流动资产70.6142.52346.36346.36346.36财务费用率-1.3%-1.2%-1.2%-1.1%-1.0% 资产总额4347.934706.855281.345860.996714.26三费/营业收入6.4%9.8%9.3%7.9%7.2% 短期债务0.000.000.000.000.00偿债能力 应付账款286.92264.14304.32345.29391.07资产负债率20.6%18.3%18.7%18.5%18.4% 应付票据0.000.000.000.000.00负债权益比26.0%22.5%23.0%22.7%22.5% 其他流动负债0.270.410.410.410.41流动比率4.425.254.925.085.24 长期借款0.000.000.000.000.00速动比率3.313.673.703.964.25 其他非流动负债0.000.000.000.000.00利息保障倍数341.9686.87222.30421.99626.84 负债总额897.25863.03986.841084.491235.35分红指标 少数股东权益-15.78-6.72-13.09-24.61-41.39DPS(元)0.300.100.110.200.29 股本358.06469.49471.91471.91471.91分红比率0.120.170.160.160.16 留存收益2088.982261.902541.243034.773753.97股息收益率0.2%0.1%0.2%0.3%0.4% 股东权益3450.683843.824294.494776.505478.91业绩和估值指标2022A2023A2024E2025E2026E 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026EEPS(元)1.890.600.691.241.81 净利润873.67280.77324.48587.53856.20BVPS(元)9.688.209.1310.1711.70 加:折旧和摊销92.10137.83142.92173.93199.13PE(X)91.5148.1105.858.440.1 资产减值准备175.38110.31120.0050.0040.00PB(X)17.810.98.07.26.2 公允价值变动损失0.111.530.000.000.00P/FCF 财务费用-21.751.861.351.351.35P/S19.416.010.78.67.1 投资收益-32.62-10.20-31.94-40.10-48.55EV/EBITDA64.1120.774.344.131.1 少数股东损益-15.44-10.83-6.36-11.52-16.79CAGR(%) 营运资金的变动-132.21-324.72110.64-29.4235.67PEG3.7—6.80.70.9 经营活动产生现金流量947.90170.67699.86731.761067.02ROIC/WACC 投资活动产生现金流量-525.93-549.99-696.83-511.17-690.79REP 融资活动产生现金流量13.6039.31151.79-95.35-138.34 资料来源：wind数据，财通证券研究所（以2024年08月30日收盘价计算） 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接