能源周报：乌克兰将于25年起停止俄罗斯石油和天然气过境运输

行业研究 证券研究报告 基础化工2024年09月01日 能源周报（20240826-20240901） 乌克兰将于25年起停止俄罗斯石油和天然气过境运输 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：杨晖 邮箱：yanghui@hcyjs.com执业编号：S0360522050001 证券分析师：侯星宇 邮箱：houxingyu@hcyjs.com执业编号：S0360524010001 证券分析师：吴宇 邮箱：wuyu1@hcyjs.com 执业编号：S0360524010002 联系人：陈俊新 邮箱：chenjunxin@hcyjs.com 行业基本数据 股票家数(只)总市值(亿元)流通市值(亿元) 479 34,098.49 30,180.96 占比% 0.06 4.20 4.75 相对指数表现 %1M 绝对表现-0.4% 相对表现1.0% 6M12M -11.8%-25.1% -6.3%-12.8% 2023-09-01~2024-08-30 2% -8% -123/0923/1124/0124/0424/0624/089% -30% 基础化工 沪深300 相关研究报告 《基础化工行业周报（20240819-20240825）：下半年制冷剂新增配额落地，看好三代制冷剂涨价趋势》 2024-08-26 《化工行业新材料周报（20240819-20240825）：本周亚洲再生透明PET片材、聚醚胺涨价》 2024-08-25 《能源周报（20240819-20240825）：铁水产量持续降低，双焦价格连续下调》 2024-08-25 动力煤：需求淡季，本期港口价格小幅上调。本周秦皇岛港动力煤 （Q5500）市场均价837.90元/吨，较上周环比+0.04%。本周晋陕蒙坑口煤均 价环比-1.96%。库存方面：本周环渤海九港合计库存报2396.90万吨，环比减 少2.90万吨；南方港口合计库存报904.40万吨，环比+0.68%；最新日期 （20240815）国内重点电厂煤炭日耗量环比-3.47%，国内重点电厂煤炭库存最新数据（20240815）报11189.00万吨，环比（20240808）下降192.00万吨，库存可用天数最新报20.30天，环比-0.90天。供应端：部分煤矿因完成生产任务而停产检修，露天煤矿停止开采，国内产量略有收缩，对动力煤价格有一定支撑；港口方面，受发运倒挂影响，港口贸易商发运积极性不高，港口可流动货源减少，优质煤稀缺，贸易商多捂货惜售，报价较为坚挺。需求端：南方高温天气也有回落，电厂负荷略有减少但仍处高位运行，库存多处中高位，但近期沿海电场招标频率加快，个别电厂出现补库需求；近期甲醇涨幅较大，开工率随之稍有上调，对市场煤释放部分需求；其余化工耗煤量变化不大。 双焦：铁水产量持续降低，焦煤底部止跌。焦炭方面，本周末日照准一报价1710元/吨，环比-2.84%。本周河北、山东主流钢厂对焦炭采购价开启第七轮提降。目前矿场开工变化不大，原料焦煤暂无明显增量，部分地区开始探 涨。从供需面来看，目前钢厂仍处亏损状态，铁水产量较低，钢厂对焦炭刚需减少。焦煤方面，本周末京唐港山西主焦煤报价1770元/吨，环比 +5.36%。周内市场情绪稍有提振，多数煤矿经过前期连续下调后，出货情况已有好转，部分下游企业有月末执行合约适量补库情况，个别前期让利较多的煤种，价格出现小幅试探性上调。钢企方面，本周末螺纹钢报价3290元/ 吨，环比+3.13%；本周全国247家钢厂日均铁水产量220.83万吨，环比-1.60%。目前钢厂仍处亏损状态，铁水产量较低，钢厂对焦炭刚需减少，且接货积极性欠佳，多数钢厂维持停产减量为主。 原油：利比亚石油设施关闭，本周油价震荡运行。8月26日，利比亚政府宣布该政府控制下的所有油田和港口遭遇不可抗力，暂停石油生产和出口，油价大幅上涨。随着巴以停火谈判取得进展、黎以双方并无爆发战争意愿以及美国原油库存下降不及预期等信息的发酵，油价出现明显调整。此后伊拉克 计划在8月底及9月对超出配额的产量进行弥补，再次推动了价格的上行。我们认为康波萧条期的黑天鹅事件在不断的以地缘冲突的形式展现，动荡的政治环境推升了全球的能源储备需求，资源端的强势将继续保持，在通胀再起的过程中，原油价格有望保持强势运行。本周，Brent原油周度均价81.70美元/桶，环比+1.58%；WTI原油周度均价75.39美元/桶，环比+2.62%。 天然气：乌克兰将于25年起停止俄罗斯石油和天然气过境运输。乌克兰总统办公室主任顾问波多利亚克当地时间8月30日接受媒体采访时表示，乌克兰将从明年1月1日起停止俄罗斯石油和天然气的过境运输。俄罗斯新闻发言人8月28日表示，若俄罗斯与乌克兰的天然气过境协议到期后不获延长，欧 洲消费者将不得不从明年开始支付“更高的天然气价格”。如果乌克兰拒绝延长目前的协议，俄罗斯可能会寻求其他天然气运输路线，例如正在商议中的土耳其天然气枢纽。本周，欧洲TTF天然气价格39.18欧元/兆瓦时，较上周增长5.0%；美国NYMEX天然气期货价格2.03美元/百万英热，较上周下跌5.5%；亚洲JKM天然气价格14.01美元/百万英热，较上周价格上涨0.4%；国内液化天然气出厂价为5047元/吨，较上周上涨2.1%。 油服：中海油服2条被暂停平台锁定服务合同，本周我们追踪的自升式钻井平台平均日费率提升。据中海油服公告，此前被沙特暂停工作的4条平台中，振海6号与SEEKER已锁定服务合同。目前振海6号已锁定国内作业井 位，预计8月底或9月初启动国内作业；SEEKER启动作业窗口期为2024年 12月15日至2025年1月15日。本周，350+英尺自升式钻井平台日费率为 9.73万美元，较上周变化+0.17%；1500-5000英尺半潜式钻井平台日费率为 31.84万美元，较上周持平；8000+英尺半潜式钻井平台日费率为31.52万美元，较上周持平；8000+英尺钻井船日费率为40.08万美元，较上周持平。 风险提示：能源价格波动加大、海外地缘冲突加剧、下游需求不及预期。 目录 一、投资策略5 （一）原油5 （二）动力煤5 （三）双焦6 （四）天然气7 （🖂）油服7 二、主要能源价格变化情况8 三、原油：供给有限叠加地缘冲突加剧，原油价格或将维持高位震荡10 四、煤炭：供给变动赋予动力煤价格弹性，双焦在政策支持下有企稳预期13 （一）动力煤：需求淡季，本期港口价格小幅上调13 （二）双焦：铁水产量持续降低，焦煤底部止跌17 �、天然气：供需失衡短期难破局，海内外气价分化加剧20 六、油服：政策加码与高油价共振，油服行业景气回升23 七、风险提示27 图表目录 图表1本周华创化工行业指数90.37，环比-0.71%，同比-13.36%8 图表2行业价差百分位为过去8年的3.30%，环比-2.99%9 图表3本周布伦特原油价格上涨（美元/桶）9 图表4本周动力煤价格下跌（元/吨）9 图表5本周能源价格涨跌汇总9 图表67月欧佩克原油产量环比上升（百万桶/日）11 图表7上周美国原油产量环比下跌（百万桶/日）11 图表8美国原油产量增速与钻机活跃度关系11 图表9上周美国炼油开工率环比升高（%）11 图表10上周美国原油库存量下降（百万桶）11 图表11上周美国汽油库存量下滑（百万桶）11 图表12本周Brent原油价格上涨（美元/桶）12 图表13本周WTI原油基金净多头持仓数量下降12 图表14本周秦皇岛港口煤均价环比+0.04%（元/吨）14 图表15本周坑口煤价格环比-1.96%（元/吨）14 图表16本周印尼煤Q3800价格环比+1.90%(元/吨)14 图表17本周NewcastleQ6000FOB环比持平(美元/吨)14 图表18本周煤炭沿海运价综合指数环比+0.68%14 图表19本周三峡水流量环比+10%（立方米/秒）14 图表20本周环渤海九港库存环比-0.12%（万吨）15 图表21本周南方港口合计库存环比+0.68%（万吨）15 图表22本周煤炭重点电厂日耗量环比-3.47%(万吨)15 图表23本周南方八省电厂库存可用天数环比-0.90天15 图表24本周日照准一价格环比-2.84%（元/吨）18 图表25本周山西港口主焦煤价格环比+5.36%(元/吨)18 图表26本周炼焦煤样本钢厂库存环比+2.30%（万吨）18 图表27本周焦炭样本钢厂库存环比+0.82%(万吨)18 图表28本周焦煤港口库存环比+1.41%（万吨）18 图表29本周螺纹钢价格环比+3.13%（元/吨）18 图表30本周247家钢厂日均铁水产量环比-1.88%(万吨)19 图表31本周美国天然气库存增加（Bcf）21 图表32本周欧洲天然气库存增加（Bcf）21 图表33本周美国天然气价格下跌（美元/百万英热）22 图表34本周国内LNG出厂价格上涨（元/吨）22 图表35本周欧洲天然气进口量下降（Bcf）22 图表36本周欧洲自俄罗斯天然气进口量上升（Bcf）22 图表37三大油资本开支情况24 图表382024年7月全球活跃钻机数量提升（台）24 图表39本周美国活跃钻机数下滑（台）25 图表402024年4月美国新钻井数下滑（台）25 图表41本周350+英尺自升式钻井平台日费率和利用率提升25 图表42本周1500-5000英尺半潜式钻井平台日费率持平，利用率提升25 图表43本周8000+英尺半潜式钻井平台利用率和日费率持平25 图表44本周8000+英尺钻井船利用率提升，日费率持平25 一、投资策略 （一）原油 原油：全球油气资本开支下行，供给短期难以恢复。自2015年《巴黎气候协定》签署 以来，全球碳中和进程加速。过去十年间全球油气上游的资本开支自2015年以来下滑 明显，2021年油气资本开支3510亿美元，较2014年高位减少近122%。从全球各主要能源巨头来看，其所面临的来自政策端的减碳压力以及自身转型的迫切性紧密交织，油价长期低位也使得全球石油巨头对资本开支十分谨慎，部分企业已开始逐步分离部分油气资产，并将重心转移至能源转型及新能源项目投资，未来各巨头企业的油气资本开支预计将持续缩减。油气供给是一个资本开支增加-产能扩张-产量提升-价格下行-缩减资本开支的过程，2015年起新旧能源博弈带来的长期油价下行制约了各厂商扩产及投资的意愿。目前美国原油及天然气活跃钻井数总体维持低位，库存量随经济复苏及出口恢复显著下行，而页岩油产量较钻机数量有约半年的滞后期，短期原油及天然气产能释放将有所减缓。同时，OPEC+维持增产政策不变，闲置产能已维持在较低水平，在既有产能投放节奏下，未来两年原油整体供给增量较为有限。 地缘冲突加剧原油供应担忧。疫情以来全球经济逐步复苏，推动原油需求大幅回升。而2022年以来的俄乌地缘冲突加剧全球能源供应担忧，欧盟36%的石油及40%的天然气进口自俄罗斯，22年3月至今欧盟已对俄罗斯施加八轮制裁，涉及石油、煤炭、天然气、 金融等领域。欧盟计划在2022年年底前将从俄罗斯进口的石油削减90%，并同意俄罗斯部分的原油供给部分将由OPEC各个成员国承担，但除了沙特、阿联酋和伊拉克以外，OPEC其余成员国闲置产能有限，短期难以提高产量，无法按约定实现增产目标。 利比亚石油设施关闭，本周油价震荡运行。8月26日，利比亚政府宣布该政府控制下的所有油田和港口遭遇不可抗力，暂停石油生产和出口，油价大幅上涨。随着巴以停火谈判取得进展、黎以双方并无爆发战争意愿以及美国原油库存下降不及预期等信息的发酵， 油价出现明显调整。此后伊拉克计划在8月底及9月对超出配额的产量进行弥补，再次推动了价格的上行。我们认为康波萧条期的黑天鹅事件在不断的以地缘冲突的形式展现，动荡的政治环境推升了全球的能源储备需求，资源端的强势将继续保持，在通胀再起的过程中，原油价格有望保持强势运行。本周，Brent原油周度均价81.70美元/桶，环比 +1.58%；WTI原油周度均价75.39美元