核电及新能源在建规模充足，拟发行二期REITs项目有效盘活新能源存量资产

公司2024年半年报显示，整体业绩保持稳定，但净利润略有下滑。关键数据如下：2024H1营业收入374.41亿元（同比增长3.15%），归母净利润58.82亿元（同比减少2.65%），扣非归母净利润58.22亿元（同比减少1.13%）。其中，24Q2营业收入194.53亿元（同比增长5.7%），归母净利润28.23亿元（同比减少6.5%），扣非归母净利润27.78亿元（同比减少3.2%）。

核电发电量略有下降，新能源装机高增带动其发电量同比增长52.87%。核电方面，2024H1控股核电机组发电量891.53亿千瓦时（同比下降1.24%），机组平均利用小时数约为3754小时；其中秦山、三门、福清核电发电量分别同比下降3.86%、6.04%、7.62%。新能源方面，2024H1控股新能源机组发电量161.42亿千瓦时（同比增长52.87%），主要系装机规模增加，光伏和风力发电量分别同比增长55.07%、50.50%。

在建规模充足，海外项目实现突破。截至2024年6月底，核电控股在建及核准待建机组15台（装机容量1756.5万千瓦），2024年8月新获批江苏徐圩核能供热发电厂一期工程（307.6万千瓦）。新能源控股在运装机容量2237.04万千瓦（风电755.92万千瓦、光伏1481.12万千瓦），哈萨克斯坦风电项目完成交割，海外项目数量破零。

盈利水平保持稳定，费用率持续降低。2024H1销售毛利率47.51%（同比下降1.03pct）、销售净利率28.95%（同比下降0.89pct）；费用率方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.09%/4.1%/1.17%/9.26%（期间费用率合计同比降低1.33pct）。

拟发行二期REITs盘活新能源资产。8月29日，董事会同意控股子公司中核汇能REITs（二期）发行方案（规模不超过50亿元），底层资产为13家项目公司持有的风电、光伏资产（估值约55.2亿元，装机规模74.1万千瓦），期限不超过20年，旨在盘活存量资产并解决新能源资金需求。

投资建议与估值：预计公司2024-2026年收入分别为798.59/891.84/964.54亿元（增速6.5%/11.7%/8.2%），净利润分别为110.18/127.93/132.82亿元（增速3.7%/16.1%/3.8%），维持“买入”评级。

风险提示：项目推进不及预期、审批进度不及预期、电价下行、政策推进不及预期。