行情回顾
本周通信行业（申万）下跌0.50%，跑输沪深300指数（-0.17%）和创业板指数（2.17%），但跑赢沪深300指数1.81个百分点，跑赢创业板指数11.43个百分点。今年以来，通信行业（申万）下跌5.00%，跑输沪深300指数1.81个百分点，跑赢创业板指数11.43个百分点。本周通信行业涨幅在所有一级行业中排序第22，全年涨幅排序第6。截至本周末，通信行业（申万）估值PE-TTM为27.14，跑输沪深300（11.26）但跑赢创业板指数（24.35）。本周通信板块涨幅前五分别为高鸿股份（+27.59%）、天利科技（+27.18%）、亿通科技（+19.81%）、ST通脉（+15.93%）、宜通世纪（+14.32%）；跌幅前五分别为世纪鼎利（-21.00%）、云里物里（-15.92%）、中国通号（-11.71%）、烽火电子（-10.94%）、中科创达（-10.79%）。
英伟达业绩及产品展望
英伟达发布2025财年第二财季业绩报告，实现收入300亿美元，环比增长15%，同比增长122%。GAAP摊薄每股收益为0.67美元，同比增长168%；Non-GAAP摊薄每股收益为0.68美元，同比增长152%。数据中心业务收入263亿美元，环比增长16%，同比增长154%。公司预计B系列芯片产量从第四季度开始增加，第四季度Blackwell收入达数十亿美元；H系列出货量预计2025财年下半年增加。建议关注配套英伟达H系列、B系列产品出货的1.6T、800G、400G光模块需求，重点推荐天孚通信、中际旭创，建议关注新易盛。
博通推动CPO技术发展
博通积极推动CPO技术从交换机侧向服务器侧渗透。其交付的51.2 T共封装光学（CPO）以太网交换机，使光互连功耗降低70%，交换机功耗降低约30%。博通正尝试将CPO技术拓展至算力芯片，未来有望在交换机侧及服务器侧同时应用。建议关注有CPO、光引擎产品部署的光模块厂商，重点推荐天孚通信、中际旭创，建议关注新易盛。
世纪互联Q2业绩稳健，IDC业务增长亮眼
世纪互联Q2收入19.9亿人民币，同比增长9.4%，主要系基地型业务同比增长81%的推动。经调整EBITDA为5.74亿元，同比增长7.3%。IDC业务净收入13.7亿元，同比增长12.2%。基地型IDC营收4.02亿元，同比增长81%，在乌兰察布拿下三大订单，总容量235MW。截至2季度末，基地型IDC总容量332MW，上架率75.9%，预签约率85.5%。公司预计2024年总净营收78-80亿元，同比增长5.2%-7.9%。建议关注IDC及AIDC龙头企业润泽科技。
投资建议
- 运营商：重点推荐中国移动、中国电信、中国联通；
- 光模块光器件光芯片：重点推荐天孚通信、中际旭创，建议关注新易盛、光迅科技、源杰科技；
- 卫星通信：建议关注海格通信、震有科技；
- 液冷：建议关注英维克、高澜股份；
- 设备商：建议关注紫光股份、中兴通讯、锐捷网络、共进股份；
- IDC&AIDC：推荐润泽科技、宝信软件，建议关注奥飞数据、光环新网、科华数据；
- 物联网模组：推荐广和通，建议关注威胜信息、有方科技；
- 控制器：推荐拓邦股份、和而泰；
- 军工通信：推荐七一二、上海瀚讯。
风险提示
AI建设不及预期，光模块需求不及预期，卫星发射进度不及预期，经济系统性风险。
