通信行业周报：英伟达预计B系列Q4收入达数十亿美元，博通推动CPO从交换机侧向服务器侧渗透

行情回顾。本周通信行业（申万）下跌了0.50%，跑输沪深300指数涨幅（-0.17%）0.33个百分点，跑输创业板指数涨幅（2.17%）2.67个百分点。今年以来通信行业（申万）下跌了5.00%，跑输沪深300指数涨幅（-3.20%）1.81个百分点，跑赢创业板指数涨幅（-16.44%）11.43个百分点。本周通信行业涨幅（-0.50%）在所有一级行业中排序第22，全年涨幅排序第6。截止本周末，通信行业（申万）估值PE- TTM 为27.14，同期沪深300 PE- TTM 为11.26，创业板指数PE- TTM 为24.35。本周通信板块涨幅前五分别为高鸿股份（+27.59%）、天利科技（+27.18%）、亿通科技（+19.81%）、ST通脉（+15.93%）、宜通世纪（+14.32%）；本周通信板块跌幅前五分别为世纪鼎利（-21.00%）、云里物里（-15.92%）、中国通号（-11.71%）、烽火电子（-10.94%）、中科创达（-10.79%）。 英伟达预计H系列继续增长，B系列Q4收入达数十亿美元。英伟达发布2025财年第二财季业绩报告，FY2025Q2公司实现收入300亿美元，环比增长15%，同比增长122%。GAAP摊薄每股收益为0.67美元，环比增长12%，同比增长168%；Non-GAAP摊薄每股收益为0.68美元，环比增长11%，同比增长152%。公司于业绩会表示，B系列方面，公司计划从第四季度开始增加其B系列芯片的产量，并持续到2026财年，预计第四季度的Blackwell收入将达到数十亿美元。H系列方面，需求仍然强劲，H系列的出货量预计将在2025财年下半年增加。建议重点关注配套英伟达H系列、B系列产品出货的1.6T、800G、400G光模块需求，重点推荐天孚通信、中际旭创，建议关注新易盛。 博通积极推动CPO技术从交换机侧向服务器侧渗透。CPO技术可以有效降低整体系统功耗。博通作为全球领先的网络互连解决方案提供商，积极推动CPO技术发展。今年3月份博通宣布向其客户交付了业界第一台51.2 T的共封装光学（CPO）以太网交换机。该产品集成了8个基于硅光子学的6.4 Tbps光学引擎和博通Tomahawk 5交换芯片。与可插拔光模块解决方案相比，CPO使光互连的功耗降低了70%，使整个交换机功耗降低了大约30%。博通表示，一个800G模块将消耗13-15W的功率，而使用CPO并消除DSP复杂性等因素，功耗能降至4.8W以下。此外，博通正在尝试将CPO技术从交换机进一步拓展到算力芯片，CPO可以实现更大规模的扩展域。未来CPO技术有望同时在交换机侧及服务器侧得到应用，建议重点关注有CPO、光引擎产品部署的光模块厂商，重点推荐天孚通信、中际旭创，建议关注新易盛。 世纪互联Q2业绩同比+9.4%，增长稳健。2024年2季度，公司收入19.9亿人民币，同比增长9.4%，主要系基地型业务同比增长81%的推动，经调整EBITDA为5.74亿元，同比提高7.3%。二季度净利润7185万元，同比增长3.09亿元，主要系持续的运营改善所致。IDC业务净收入13.7亿元，较2023年同期的12.2亿元增长12.2%。调整后的毛利润为7.873亿元，较2023年同期7.429亿元增长+6.0%，调整后毛利率39.5%，主要系折旧费用减少所致。 基地型IDC业绩亮眼。公司基地型IDC营收4.02亿元，同比增长81%。公司在环京的乌兰察布基地型数据中心取得了巨大的突破拿下三大订单，总容量达到235MW。截至2季度末，基地型IDC业务的总容量为332MW，上架率由一季度的71%提升至75.9%。在建容量279MW，预签约总容量238MW，预签约率85.5%。公司不断攀升的上架率和较高的预签约率，彰显出公司高可靠、高质量的IDC服务在市场竞争中对客户的持久吸引力。公司在乌兰察布打造的绿色GW级AIDC超级智算旗舰基地正在稳步推进，该项目可无缝满足日益增长的人工智能市场需求。业务展望：公司预计2024年总净营收将在人民币78亿元至人民币80亿元之间，同比增长5.2%至7.9%，调整后EBITDA（非公认会计准则）将在人民币22.20亿元至人民币22.80亿元之间，同比增长8.9%至11.8%。我们认为目前数据中心订单量有所提升，需求回暖下头部企业有望充分受益，重点推荐IDC及AIDC龙头企业润泽科技。 通信行业持续跟踪公司： 运营商：重点推荐中国移动、中国电信、中国联通；光模块光器件光芯片：重 点推荐天孚通信、中际旭创，建议关注新易盛、光迅科技、源杰科技；卫星通信：建议关注海格通信、震有科技；液冷：建议关注英维克、高澜股份；设备商：建议关注紫光股份、中兴通讯、锐捷网络、共进股份；IDC&AIDC：推荐润泽科技、宝信软件，建议关注奥飞数据、光环新网、科华数据；物联网模组：推荐广和通，建议关注威胜信息、有方科技；控制器：推荐拓邦股份、和而泰； 军工通信：推荐七一二、上海瀚讯。 风险提示：AI建设不及预期，光模块需求不及预期，卫星发射进度不及预期，经济系统性风险。 一、本周行情回顾（2024/8/26-2024/8/30） （一）通信板块整体行情走势 本周通信行业（申万）下跌了0.50%，跑输沪深300指数涨幅（-0.17%）0.33个百分点，跑输创业板指数涨幅（2.17%）2.67个百分点。今年以来通信行业（申万）下跌了5.00%，跑输沪深300指数涨幅（-3.20%）1.81个百分点，跑赢创业板指数涨幅（-16.44%）11.43个百分点。 图表1通信（申万）指数、创业板指和沪深300指数走势（以2014/12/31为基点） 本周通信行业涨幅（-0.50%）在所有一级行业中排序第22，全年涨幅排序第6。 图表2一级行业年与周涨跌幅 （二）个股表现 本周通信板块涨幅前五分别为高鸿股份（+27.59%）、天利科技（+27.18%）、亿通科技（+19.81%）、ST通脉（+15.93%）、宜通世纪（+14.32%）； 本周通信板块跌幅前五分别为世纪鼎利（-21.00%）、云里物里（-15.92%）、中国通号（-11.71%）、烽火电子（-10.94%）、中科创达（-10.79%）。 图表3本周通信板块涨跌幅前十个股 二、英伟达预计H系列继续增长，B系列Q4收入达数十亿美元 英伟达发布2025财年第二财季业绩报告。FY2025Q2公司实现收入300亿美元，环比增长15%，同比增长122%。GAAP摊薄每股收益为0.67美元，环比增长12%，同比增长168%。Non-GAAP摊薄每股收益为0.68美元，环比增长11%，同比增长152%。 图表4 NVIDIAFY25Q2利润表 营收按行业划分： 数据中心：FQ2收入达263亿美元，环比增长16%，同比增长154%。 游戏和AI PC：FQ2收入为29亿美元，环比增长9%，同比增长16%。 专业可视化：FQ2收入为5亿美元，环比增长6%，同比增长20%。 汽车和机器人：FQ2收入为3亿美元，环比增长5%，同比增长37%。 营收按地区划分： 美国：FQ2收入130亿美元，环比下滑4%，同比增长115%。 中国台湾地区：FQ2收入57亿美元，环比增长31%，同比增长102%。 新加坡：FQ2收入130亿美元，环比增长39%，同比增长440%。 中国大陆地区：FQ2收入130亿美元，环比增长47%，同比增长34%。 图表5 NVIDIA FY25Q2营收按地区划分 2025财年第三季度公司业绩指引： 公司预计2025财年第三季度总收入为325亿美元，上下浮动2%。收入增长包含了Hopper系列的持续增长和Blackwell产品的样品。预计Blackwell将在第四季度实现产量增长。 GAAP和Non-GAAP毛利率预计分别为74.4%和75%，上下浮动50个基点。 GPU业务：H系列继续增长，B系列预计Q4收入达数十亿美元。B系列方面，公司计划从第四季度开始增加其B系列芯片的产量，并持续到2026财年，预计第四季度的Blackwell收入将达到数十亿美元。H系列方面，需求仍然强劲，H系列的出货量预计将在2025财年下半年增加。建议重点关注配套英伟达H系列、B系列产品出货的1.6T、800G、400G光模块需求，重点推荐天孚通信、中际旭创，建议关注新易盛。 网络业务：Spectrum-X有望在一年内成为一条价值数十亿美元的产品线。FY25Q2公司AI以太网收入（包括Spectrum-X以太网平台）环比翻倍，有数百家客户采用了NV的以太网产品。公司计划每年推出新的Spectrum-X产品，以支持未来将计算集群从数万个DPU扩展到数百万个GPU的需求。Spectrum-X有望在一年内成为一条价值数十亿美元的产品线。 计算方式正在同时经历两个关键的平台转换，英伟达认为未来每个数据中心都将配备GPU。一方面，通用计算正在转向加速计算，另一方面，人类工程软件将过渡到生成式AI或人工智能学习软件。未来，每个数据中心都将配备GPU。因为我们需要加速工作负载，以便我们能够继续降低计算成本。其次，我们需要GPU来构建一种称为生成式Al的新计算模型，这种模型将对计算的未来产生重大变革。公司认为下一个万亿美元的世界基础设施将与过去一万亿美元明显不同，而且速度会大大加快。光模块作为支持GPU互连的关键器件有望持续受益加速计算平台建设需求。 三、博通积极推动CPO技术从交换机侧向服务器侧渗透 CPO技术可以有效降低整体系统功耗。博通作为全球领先的网络互连解决方案提供商，积极推动CPO技术发展。今年3月份博通宣布向其客户交付了业界第一台51.2 T的共封装光学（CPO）以太网交换机。该产品集成了8个基于硅光子学的6.4 Tbps光学引擎和博通Tomahawk5交换芯片。与可插拔光模块解决方案相比，CPO使光互连的功耗降低了70%，使整个交换机功耗降低了大约30%。博通表示，一个800G模块将消耗13-15W的功率，而使用CPO并消除DSP复杂性等因素，功耗能降至4.8W以下。 图表6 51.2T交换机使用CPO技术可以使光互连的功耗降低70%，使整个交换机功耗降低大约30% 博通正在尝试将CPO技术从交换机进一步拓展到算力芯片，CPO可以实现更大规模的扩展域。相比交换芯片的CPO封装，GPU会更加复杂，涉及到更多的HBM和更多的计算块。当前，一套设备具备64x100G，两套设备可实现12.8T，未来有望提升到102.4T的高带宽。 图表7将光器件从xPU移开可以使光引擎远离热源，对确保光学器件可靠运行至关重要 图表8纵向拓展光互连带宽提升路线图 未来CPO技术有望同时在交换机侧及服务器侧得到应用，建议重点关注有CPO、光引擎产品部署的光模块厂商，重点推荐天孚通信、中际旭创，建议关注新易盛。 四、世纪互联业绩稳健，IDC业务增长亮眼 世纪互联Q2业绩同比+9.4%，增长稳健。2024年2季度，公司收入19.9亿元（人民币，下同），同比增长9.4%，主要系基地型业务同比增长81%的推动，经调整EBITDA为5.74亿元，同比提高7.3%。二季度净利润7185万元，同比增长3.09亿元，主要系持续的运营改善所致。IDC业务净收入13.7亿元，较2023年同期的12.2亿元增长12.2%。调整后的毛利润为7.873亿元，较2023年同期7.429亿元增长+6.0%，调整后毛利率39.5%，主要系折旧费用减少所致。 图表9世纪互联财务表现亮眼 基地型IDC业务是增长主要驱动力。公司基地型IDC营收4.02亿元，同比增长81%。 公司在环京的乌兰察布基地型数据中心取得了巨大的突破拿下三大订单，总容量达到235MW。截至2季度末，基地型IDC业务的总容量为332MW，上架率由一季度的71%提升至75.9%。在建容量279MW，预签约总容量238MW，预签约率85.5%。公司不断攀升的上架率和较高的预签约率，彰显出公司高可靠、高质量的