上海电影2024H1业绩点评：IP业务亮眼，动画、游戏项目储备丰富

核心观点与关键数据

• 大IP开发业务亮眼：2024年上半年大IP开发业务净利润超过2023年全年，达到6584万元，同比增长4.9%。控股子公司上影元收入、净利润分别达到2023年全年的80.3%和101%。
• 动画、游戏项目储备丰富：未来将有《小妖怪的夏天：从前有座浪浪山》（2025年暑期档）、《中国奇谭》第二季（2025年上线）等重磅动画作品。游戏合作方面，将与恺英网络推出《黑猫警长》授权游戏，其他IP联动亦稳步推进。
• 影院业务承压：受电影大盘下滑影响，2024年上半年国内电影票房同比下滑9.5%，公司影院院线业务出现下滑。公司正通过整合“电影+IP+空间”资源开展活动，促进非票创新型业务增长。
• 财务预测调整：下调2024-2026年EPS预测值至0.34/0.62/0.89元，主要因电影大盘表现欠佳。预计2024-2026年公司整体净利润CAGR达62.5%。

研究结论

• 维持“增持”评级，目标价下调至27.9元（此前为35.28元），主要因影院业务承压。公司大IP开发业务进展快于同业，未来盈利增长潜力大，较可比公司应享有溢价。
• 风险提示：电影票房不及预期，IP商业化不及预期等。

估值与可比公司

• 目标价27.9元对应2025年45倍PE。
• 可比公司估值均值：PE 29.59倍，2024E EPS 0.22元。