2024年中报点评：明确新业务战略，华为产业迎来催化

证券研究报告·公司点评报告·IT服务Ⅱ 软通动力（301236） 2024年中报点评：明确新业务战略，华为产业迎来催化 买入（维持） 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 19104 17581 34243 40202 48247 同比（%） 14.92 (7.97) 94.78 17.40 20.01 归母净利润（百万元） 973.32 533.90 713.94 925.11 1,117.50 同比（%） 3.02 (45.15) 33.72 29.58 20.80 EPS-最新摊薄（元/股） 1.02 0.56 0.75 0.97 1.17 P/E（现价&最新摊薄） 33.32 60.74 45.42 35.05 29.02 事件：2024年8月29日，公司发布2024年半年报。2024年上半年，公司实现营收125亿元，同比增长46%；归母净利润-1.54亿元；扣非归母净利润-2.10亿元。业绩符合市场预期。 投资要点 Q2环比扭亏为盈，现金流环比大幅增长：2024年Q2，公司实现营收 70.76亿元，同比增加62%；归母净利润1.23亿元，同比减少13%；扣 非归母净利润0.74亿元，同比减少31%。2024年Q2经营性现金流量净额达到10.12亿元，环比增长173.17%。 明确“四大业务”增长战略，新业务带来增长新动力：公司在确保软件与数字技术服务业务市场竞争力的基础上，2024年2月完成了同方计算机的并购，强力构建计算产品与数字基础设施新的业务增长板块，同时将数字能源与智算服务作为新兴业务进行长期布局，并积极拓展国际 市场。2024年上半年，软件与数字技术服务板块实现营收85.13亿元，占比67.97%；计算产品与数字基础设施服务板块实现营收39.10亿元，占比31.22%；数字能源与智算服务实现营收0.96亿元，占比0.76%。 华为2024年中报业绩高增，9月迎来多个催化：2024年上半年，华为实现销售收入4,175亿人民币，同比增长34.3%，净利润率13.2%。2024海思全联接大会将于9月9日在深圳举行，这也是首届海思全联接大会。华为全联接大会将于2024年9月19日-21日在上海举行，会议议程包括构建鲲鹏、昇腾开放高效的开发体系，共建共享鸿蒙生态等。 盈利预测与投资评级：2024年是鸿蒙大年，鸿蒙有望在下半年迎来加速发展。华为盈利能力回升，公司主业有望回暖。同时，公司发布AIPC新产品，持续布局AI算力产业。基于此，我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为7.14/9.25/11.18亿元。维持“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期；技术研发不及预期；行业竞争加剧。 2024年09月01日 证券分析师�紫敬 执业证书：S0600521080005 021-60199781 wangzj@dwzq.com.cn 证券分析师�世杰 执业证书：S0600523080004 wangshijie@dwzq.com.cn 股价走势 软通动力沪深300 155% 136% 117% 98% 79% 60% 41% 22% 3% -16% 2023/9/12023/12/312024/4/302024/8/29 市场数据收盘价(元) 34.03 一年最低/最高价 20.33/55.88 市净率(倍) 3.16 流通A股市值(百万元) 23,151.13 总市值(百万元) 32,428.59 基础数据每股净资产(元,LF) 10.75 资产负债率(%,LF) 53.58 总股本(百万股) 952.94 流通A股(百万股) 680.32 相关研究 《软通动力(301236)：鸿蒙大年来临软硬件一体领军有望崛起》 2024-06-06 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 1/3 公司点评报告 软通动力三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 12,635 14,622 15,507 17,719 营业总收入 17,581 34,243 40,202 48,247 货币资金及交易性金融资产 6,247 2,706 1,547 1,000 营业成本(含金融类) 14,194 29,347 34,122 40,537 经营性应收款项 5,522 10,297 12,087 14,503 税金及附加 124 205 241 289 存货 715 1,367 1,589 1,888 销售费用 578 1,027 1,407 1,930 合同资产 0 0 0 0 管理费用 1,374 1,883 2,010 2,171 其他流动资产 151 252 284 328 研发费用 957 1,370 1,809 2,412 非流动资产 2,982 3,526 3,750 3,975 财务费用 17 (24) 10 26 长期股权投资 3 3 3 3 加:其他收益 203 240 281 193 固定资产及使用权资产 1,029 1,486 1,625 1,762 投资净收益 14 17 20 24 在建工程 64 124 184 244 公允价值变动 (32) 0 0 0 无形资产 538 568 598 629 减值损失 (42) 0 0 0 商誉 47 47 47 47 资产处置收益 6 0 0 0 长期待摊费用 70 70 70 70 营业利润 485 691 904 1,099 其他非流动资产 1,232 1,228 1,224 1,220 营业外净收支 11 30 30 30 资产总计 15,618 18,148 19,258 21,694 利润总额 496 721 934 1,129 流动负债 4,757 6,573 6,758 8,077 减:所得税 9 7 9 11 短期借款及一年内到期的非流动负债 2,510 2,138 1,638 2,036 净利润 487 714 925 1,118 经营性应付款项 199 410 477 566 减:少数股东损益 (47) 0 0 0 合同负债 291 587 682 811 归属母公司净利润 534 714 925 1,118 其他流动负债 1,757 3,438 3,961 4,663 非流动负债 261 261 261 261 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.56 0.75 0.97 1.17 长期借款 1 1 1 1 应付债券 0 0 0 0 EBIT 515 697 944 1,154 租赁负债 100 100 100 100 EBITDA 964 834 1,050 1,260 其他非流动负债 160 160 160 160 负债合计 5,018 6,834 7,019 8,338 毛利率(%) 19.26 14.30 15.12 15.98 归属母公司股东权益 10,561 11,275 12,200 13,317 归母净利率(%) 3.04 2.08 2.30 2.32 少数股东权益 39 39 39 39 所有者权益合计 10,599 11,313 12,239 13,356 收入增长率(%) (7.97) 94.78 17.40 20.01 负债和股东权益 15,618 18,148 19,258 21,694 归母净利润增长率(%) (45.15) 33.72 29.58 20.80 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 872 (2,471) (327) (618) 每股净资产(元) 11.08 11.83 12.80 13.98 投资活动现金流 (919) (633) (280) (276) 最新发行在外股份（百万股 953 953 953 953 筹资活动现金流 (57) (437) (553) 347 ROIC(%) 3.90 5.16 6.79 7.76 现金净增加额 (100) (3,541) (1,159) (547) ROE-摊薄(%) 5.06 6.33 7.58 8.39 折旧和摊销 449 137 105 105 资产负债率(%) 32.13 37.66 36.45 38.43 资本开支 (535) (650) (300) (300) P/E（现价&最新股本摊薄） 60.74 45.42 35.05 29.02 营运资本变动 (150) (3,340) (1,360) (1,838) P/B（现价） 3.07 2.88 2.66 2.44 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身