核心观点
9月有望反弹，反转还不确定。反弹的理由包括中报期结束、人民币升值、港股上涨、有色和黑色金属价格反弹。这些变化是5月下旬以来较为密集的乐观变化，后续反弹大概率还能持续一段时间。但如果要反转，则需要较强的盈利层面的逻辑，因为A股历史上，第一个底可以是政策流动性推升，但第二个底大多需要盈利驱动。
历史底部分析
- 2005年：第一个底是股权分置改革形成的底（政策底），第二个底名义GDP已经回升（盈利底）。
- 2012年底-2014年中：第一个底和第二个底都有盈利反弹的迹象支撑，最终第三个底（2014年中）是居民资金大幅流入推动的。
- 2016年1月底：底部是去杠杆风险过后流动性的底和盈利改善的底同时出现，Q2调整期间，盈利依然还在继续改善。
- 2018年底-2020年Q1：第一个底是民营企业座谈会后的政策底，第二个底（2019年8月初）部分行业（半导体）盈利大幅改善，但整体盈利依然偏弱，最终底是疫后修复的盈利改善。
9月反弹的理由
- 中报期结束：2021年Q3以来，市场整体进入盈利下降期，季报披露期市场均会偏弱，但一旦季报披露期进入尾声，盈利的担心将会暂时告一段落，市场易反弹。
- 人民币升值：7月以来，人民币汇率持续升值，8月初以来，香港恒生指数也开始逐渐走强。2016年以来，历次人民币汇率较大的升值期间，股市大多偏强。
短期A股策略观点
8月底开始，可能会有反弹，能否反转观察铜价和二手房销售。反弹的条件已逐步满足，但盈利改善的迹象比较微弱，所以反弹后估计还会震荡。
年度建议配置顺序
上游周期>传媒互联网、消费电子>出海（汽车汽零、家电）>金融地产>AI、医药&半导体&新能源>消费。大部分板块都处在库存周期的底部，传统周期股的库存周期和成长的库存周期（半导体库存周期）历史上大多是同步的，所以认为库存不是行业排序的核心。核心是有比库存周期更强的Alpha，或至少没有负alpha。
本周市场变化
- A股主要指数：中小100（3.24%）、创业板50（2.29%）、中证500（2.25%）领涨，上证50（-0.86%）、上证综指（-0.43%）、沪深300（-0.17%）领跌。
- 申万一级行业：传媒（4.41%）、电气设备（4.32%）、化工（3.76%）领涨，银行（-5.75%）、建筑装饰（-2.28）、公用事业（-1.12%）跌幅较大。
- 概念股：柔性屏（10.21%）、血氧仪（9.30%）、富士康概念（8.91%）、避孕概念股（8.64%）领涨，川普概念股（-10.01%）、猴痘概念股（-7.76%）领跌。
- 全球股市重要指数：恒生指数(2.14%)、印度SENSEX30（1.58%）、德国DAX（1.47%）领涨。
- 商品市场重要指数：铁矿石（3.80%）、螺纹钢（1.72%）领涨。
- 全球大类资产年收益率：黄金（22.41%）、标普500（18.42%）、日经225（15.49%）排名较高，而南华工业品指数（-5.21%）、上证综指（-4.46%）排名靠后。
- A股市场资金方面：南下资金净流入（港股通）共计725.34亿元。央行公开市场操作逆回购14018亿元，累计净投放2040亿元。银行间拆借利率和十年期国债收益率均有所上升。普通股票型基金仓位均值下降，偏股混合型基金仓位均值上升。
