全球化布局推进，多业务协同助力穿越周期

业绩简评

2024年上半年，公司实现营收430亿元，同比-13%；归母净利润5.3亿元，同比-85%；扣非归母净利润4.0亿元，同比-89%。其中Q2实现归母净利润0.10亿元，扣非归母净利润-0.50亿元。

经营分析

• 组件出货增长，盈利承压：上半年组件出货34GW，同比增长超过25%。但受光伏产业链竞争加剧影响，Q2产业链价格下降，主产业链盈利承压，Q2销售毛利率环比下降1.7 PCT至13.12%。
• 全球化产能布局：为提升抗风险能力，公司前瞻性布局印尼基地（1GW电池、组件）及美国基地（5GW组件），预计2024年下半年投产，以应对全球贸易风险，保持在高盈利市场的竞争力。

业务布局

• 分布式系统、支架、储能：公司致力于打造光伏智慧能源整体解决方案，上半年分布式系统出货超3.2GW，天合富家全球排名第二、国内户用市场市占率近20%，盈利能力维持较高水平；支架业务实现出货3.2GW，覆盖全球主要光伏市场，在海外市场取得重大突破；储能业务实现出货1.7GWh，同比增长293.3%，迈向高质量增长期。
• 多利润点支撑：公司通过分布式、支架、储能等多业务协同，增强抵御周期波动的抗风险能力，助力成为综合能源解决方案供应商。

资产及现金流

• 资产及信用减值：上半年计提资产及信用减值5.16/1.83亿元，主要为存货减值及应收账款坏账损失，Q2计提5.09/1.53亿元影响业绩表现。
• 经营性现金流转正：Q2公司实现经营活动现金流42.34亿元，显著转正。

盈利预测、估值与评级

• 盈利预测下调：根据产品价格判断，下调公司2024-2026年归母净利预测至9.3（-83%）、36.6（-39%）、51.2（-37）亿元。
• 维持“买入”评级：考虑到公司组件业务全球化布局推进及分布式、支架、储能多业务协同优势，维持“买入”评级。

风险提示

• 竞争加剧风险；下游需求不及预期；汇率大幅波动风险。