本周经济热点：政策等风来还要多久？

本周经济热点

近期中美政策转向迹象明显，中国方面关注存量房贷利率等地产政策调整，美国方面9月降息几成定局。新一轮政策密集期可能到来，尤其是地产领域，政策节奏可能依然是“渐进式”的，9月中旬经济数据公布前后可能是政策出台的一个观测期。

增量地产政策还要等多久？

新一轮政策密集期可能到来，尤其是地产领域：

1. 年初地产政策脉冲效应回落，出台增量政策存在紧迫性。7月政治局会议提出“及早储备并适时推出一批增量政策举措”，而“稳地产”向来是稳经济的首要考量。
2. 新发按揭利率加速下行，存量利率有下调必要。如果存量房贷降息，落地节奏可能更快、力度可能更大。
3. 扭转“生产强、消费淡”可能需要更多政策发力。如果存量房贷降息落地，将有助于“促消费、稳信贷”。地产收储也有望加快推进，包括扩大收购房源的范围，并加大对收储的资金支持。

央行新工具背后的“深意”

央行首次公开市场国债买卖操作，新工具在结构和方式上有不少亮点：

1. 买短卖长，通过调节债市供需推动曲线陡峭化，类似于“反向”的美联储“扭曲操作”。
2. 既有买也有卖，符合公开市场操作工具的中性定位，而非“量化宽松”。
3. 央行的操作或是一种信号，可能预示着后续货币扩张的模式发生变化，中央政府在信用扩张过程中的重要性随之提高。

非农的期待：9月降息50bp的门槛是多少？

市场对于年内50bp的降息仍有执念，但9月降息25bp仍是大概率事件。预计8月新增非农就业较7月反弹，失业率可能略有回落。9月降息基本确定，降息25bp依旧是基准情形，但如果新增非农就业大幅不及预期、低于10万人，失业率超预期上行，或将给一次性降息50BP打开大门。

风险提示

1. 未来政策不及预期。
2. 国内经济形势变化超预期。
3. 地缘因素超预期。