24H1营收同增18.45%，多品牌势能持续提升

24H1营 收 同 增18.45%， 多 品 牌势 能 持 续 提 升 美容护理｜化妆品 2024年08月29日评级买 入评级变动维持 投资要点： 业 绩 概 览 ：8月27日，贝泰妮发布了2024年半年报。据披露，上半年，公司实现营业收入28.05亿元/+18.45%；实现归母净利润4.84亿元/+7.5%；实现扣非归母净利润4.2亿元/+12.29%。2024单Q2，公司实现营收17.08亿元/+13.51%；归母净利润3.07亿元/+5.2%；扣非归母净利润2.65亿元/+7.34%。 经 营 分 析 ：1）收 入 端 ：主 品 牌 薇 诺 娜 增长稳健，子品牌增长强劲。按渠 道拆分，2024H1，线上渠道实现营收18.52亿元/+16.83%；OMO渠道实现营收2.12亿元/+23.64%；线下渠道实现营收7.27亿元/+20.99%。按 品 类 拆 分，2024H1，自有品牌中，护肤品类实现营收22.73亿元/+10.9%，营收占比下滑5.51pct至81.42%；医疗器械类实现营收2.62亿元/-5.88%，营收占比为9.37%；彩妆类实现营收2.57亿元/+743.73%，营收占比提升7.92pct至9.21%，主要系悦江投资旗下国际彩妆品牌“姬芮（Za）”自2023年10月31日纳入公司合并范围所致。按 品 牌 拆 分，2024H1，薇诺娜、薇诺娜宝贝、瑗科缦分别实现营收23.89亿元、1.01亿元、0.27亿元，同比增速对应为5.69%、39.68%、64.98%。此外，报告期内，公司2023年收购的品牌姬芮和泊美分别实现营收2.39亿元、0.25亿元。子品牌薇诺娜宝贝和瑗科缦增速亮眼，再叠新收购姬芮、泊美强劲势能，多品牌矩阵初步形成。2）利 润 端 ：盈 利能力暂时性承压，毛 利 率有 所下 滑。2024H1，公司毛利率为72.59%，同比下滑2.79pct；公司净利率为16.96%，同比下滑1.65pct。猜测主要系悦江投资并表、产品结构调整等因素摊薄影响。3）费 用 端：销 售 、研 发 、管 理 费 用 率下 滑，费 用 率 持 续 优 化。2024H1，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为45.54%、6.25%、4.08%，同比分别下滑0.8pct、0.19pct、0.52pct。 张 曦月分 析师执业证书编号:S0530522020001zhangxiyue@hnchasing.com 相关报告 1贝泰妮（300957.SZ）2023年报及2024年一季报点评：业绩暂时性承压，期待多品牌协同发力驱动增长2024-05-062贝泰妮（300957.SZ）2023年半年报点评：多品牌错位发展，推动业绩稳步增长2023-09-05 未 来 看 点 ：1）科 研 合 作 与 原 料 创 新，构 筑 长期竞争壁垒。2024年上半年，公司研发的“短莲飞蓬提取物”、“荔枝草提取物”、“南方红豆杉籽油”等多款新原料陆续通过国家药监局备案，公司原料库不断丰富。此外，公司联合泊美建立的抗衰联合实验室正式启用，展现了公司在科研合作和实验室建设方面的深厚实力。2）品牌加速推新，品牌产品矩 阵进 一 步完 善。报告期内，公司陆续发布了“特护霜2.0”、“时光修 护防晒乳”系列、“311次抛”精华、“宝贝防晒小喷雾”等系列新品。其中，“特护霜2.0”从成分、科技、质地和包装四大维度进行了全面升级；“时光修护防晒乳”系列新品不仅结合了防晒与抗老的双重功效，还采用多种专利植物提取物，为敏感肌防晒抗老市场带来了新的选择；“311次抛”精华采用了3:1:1仿生补脂科技，强化肌肤屏障，促进健康肤质；“薇诺娜宝贝防晒小喷雾”，具备SPF33PA+++防晒指数，通过多项安全检测，有力保障儿童使用安全。 盈 利 预 测 和投 资 建 议 ：综合而言，贝泰妮作为皮肤学级护肤龙头，旗下薇诺娜敏感肌护肤心智深入人心，再叠加薇诺娜宝贝、瑗科缦、贝芙汀、姬芮、泊美等多品牌错位发展，不断贡献业绩增量，持续看好公司 未 来 成 长 空 间。2024-2026年 ， 预 计 公 司 实 现 归 母 净 利 润10.87/12.29/13.56亿元，EPS分别为2.57/2.90/3.20元，当前股价对 应的PE分别为16.48/14.58/13.21倍，维持公司“买入”评级。 风 险 提 示 ：新 产 品研发和注册风险；新技术替代风险；新产品替代风险；核心技术人员流失的风险；商业秘密和核心技术泄露的风险等。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438