深化高质量经营，Q2业绩同增18%

核心观点与业绩表现

顺丰控股2024年半年报显示，公司深化高质量经营，Q2业绩同增18%。2024H1实现营收1344.1亿元，同比增长8.1%；归母净利润48.1亿元，同比增长15.1%。其中Q2营收690.7亿元，同比增长9.1%；归母净利润29.0亿元，同比增长17.9%。

业务板块表现

• 时效快递业务：平稳增长，2024H1完成业务量62.1亿票，同比增长6.5%，票均收入15.9元，同比增长1.1%。
• 快运业务：表现亮眼，2024H1收入175.5亿元，同比增长16.1%，在“直营+加盟”双品牌模式下实现较快增长。
• 供应链及国际业务：收入312.0亿元，同比增长8.1%，主要得益于国际空海运需求回稳及运价提升。

成本管控与盈利能力

• 精细成本管控：2024H1营业成本同比增长7.7%，毛利同比增长10.8%，毛利率提升0.4pct至13.9%。
• 费用率下降：管理费用率/销售费用率/财务费用率分别下降0.52pct/0.03pct/0.13pct。
• 盈利能力提升：2024H1归母净利率3.6%，同比提升0.2pct。公司预测2024H2归母净利润率将高于2023年全年，2024年年度归母净利润率或将高于2023年。

盈利预测与评级

• 盈利预测：预计2024-2026年营业收入分别为2833.85/3136.93/3476.61亿元，同比增速分别为9.67%/10.69%/10.83%；归母净利润分别为96.52/112.79/130.34亿元，同比增速分别为17.21%/16.86%/15.56%。
• 投资评级：维持“买入”评级，理由为公司为国内领先的综合性物流服务提供商，持续强化中高端时效快递领先优势，国际业务具备广阔成长空间。

风险提示

• 经济增速低于预期
• 快递行业价格竞争超预期
• 多网融通效果不及预期