业绩扭亏为盈，经纪业务承压

证券研究报告 非金融公司|公司点评|我爱我家（000560） 业绩扭亏为盈，经纪业务承压 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年09月01日 证券研究报告 |报告要点 2024年上半年，公司实现营业收入58.15亿元，同比减少7.2%，实现归母净利润2936万元 同比扭亏为盈。公司业绩改善的原因包括：1）费用控制，2024H1销售和管理费用率降至14.27%同比减低0.68pct；2）出售云南昆明新纪元大酒店相关资产，预计带来约8000万元的非经常性收益；3）员工持股计划支付费用同比减少1328万元；4）持续精简运营效率较低的门店， 减少117家门店。公司深耕北京、上海、杭州等核心城市，政策扶持下二手房市场有望持续修复，带动公司业绩增长，维持“买入”评级。 |分析师及联系人 杜昊旻 姜好幸 SAC：S0590524070006SAC：S0590524070008 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年09月01日 我爱我家(000560) 业绩扭亏为盈，经纪业务承压 行业： 房地产/房地产服务 投资评级：买入（维持） 当前价格：2.50元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)2,355.50/2,255.27 流通A股市值(百万元) 5,638.18 每股净资产(元) 4.04 资产负债率(%) 70.40 一年内最高/最低(元) 3.79/1.42 股价相对走势 我爱我家 20% 沪深300 -7% -33% -60% 2023/82023/122024/42024/8 相关报告 1、《我爱我家（000560）：科技型房地产经纪平台》2023.11.01 扫码查看更多 事件 8月30日公司发布2024年半年报，实现营业收入58.15亿元，同比减少7.2%； 实现归母净利润2936万元，同比实现扭亏为盈。 相寓业务稳健增长，经纪业务有待提升2024H1，公司经纪业务实现营收17.9亿元，同比减少23.9%，毛利率为22.7%，同比提升0.16pct，实现GTV约1003亿元，同比减少21.3%；资产管理业务（相寓）实现营收32.7亿元，同比增长15.7%，调整后毛利率为11.8%，同比提升0.74pct，实现GTV约86亿元，同比增长10.0%；新房业务实现收入3.8亿元，同比减少40.7%，商业租赁及服务实现收入1.7亿元，同比下降9.5%。 提质增效改善盈利，实现扭亏为盈 2024H1公司业绩改善主要原因包括：1）严控费用开支，2024H1销售+管理费率为 14.27%，同比降低0.68pct；2）公司出售了云南昆明的新纪元大酒店，该笔交易预计带来非经常性损益约8000万元；3）2024H1员工持股计划支付费用为885万 元，同比减少约1328万元；4）公司持续精简运营效率较低的门店，期内减少了 117家门店，其中直营门店68家，加盟店49家。 核心城市二手房市场回暖，有望带动业绩改善 根据中指院数据，2024年2-3月，15个重点城市二手房成交量同比降幅较大，主要是2023年同期基数较高。随着政策加码，市场活跃度逐步提升，6月、7月成交套数同比分别增长23.5%、42.5%。公司深耕北京、上海、杭州等重点城市，2024年1-7月二手房成交套数同比分别-3%、5%、+15%，但价格仍然承压。我们认为二手房市场规模有望维持高位，重点城市有望率先修复，带动公司经纪业务增长。 盈利预测、估值与评级 房地产市场仍处于调整阶段，我们预计2024-2026年营收分别为 128.31/132.74/139.63亿，同比分别+6.1%/+3.5%/+5.2%；归母净利润分别为 0.86/1.92/3.59亿，同比分别+110.1%/+124.7%/+87.0%；EPS分别为 0.04/0.08/0.15元/股，3年CAGR为34.3%。考虑到公司在国内的龙头地位，以及政策扶持下二手房市场或将修复，维持“买入”评级。 风险提示：政策落地不及预期；二手房活跃度不及预期；市场拓展不及预期。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 11673 12092 12831 13274 13963 增长率（%） -2.42% 3.58% 6.11% 3.45% 5.20% EBITDA（百万元） 5673 5269 2652 2831 2822 归母净利润（百万元） -306 -848 86 192 359 增长率（%） -284.37% -177.24% 110.08% 124.67% 86.95% EPS（元/股） -0.13 -0.36 0.04 0.08 0.15 市盈率（P/E） -18.0 -6.5 64.4 28.7 15.3 市净率（P/B） 0.5 0.6 0.6 0.6 0.5 EV/EBITDA 1.8 1.8 3.3 2.4 1.7 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月30日收盘价 风险提示 1.政策落地不及预期。政府制定的调控措施，由于执行和市场响应存在时滞，实际效果可能达不到预期。 2.二手房活跃度不及预期。若二手房市场活跃度降低，成交量和价格低于预期，公司业绩或随之下行。 3.市场拓展不及预期。公司积极发展资产管理业务，若房源规模增速放缓或租金水平下降，或影响公司盈利水平。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 3782 3561 1595 2135 2815 营业收入 11673 12092 12831 13274 13963 应收账款+票据 899 586 967 1001 1053 营业成本 10662 10947 11430 11720 12136 预付账款 1497 1486 1561 1615 1699 营业税金及附加 66 61 77 80 84 存货 509 456 582 597 618 营业费用 587 808 642 664 698 其他 5882 5712 5998 6193 6497 管理费用 1091 1161 1142 1168 1215 流动资产合计 12569 11801 10703 11541 12682 财务费用 683 655 633 649 661 长期股权投资 91 94 99 104 109 资产减值损失 0 -318 -100 -100 -100 固定资产 9371 10361 9622 8250 6879 公允价值变动收益 -15 -76 0 0 0 在建工程 1 634 0 0 0 投资净收益 30 32 35 35 35 无形资产 1117 1198 985 786 575 其他 1114 1055 1274 1339 1401 其他非流动资产 9491 8289 8058 7768 7749 营业利润 -287 -846 116 267 505 非流动资产合计 20070 20576 18764 16909 15312 营业外净收益 8 -10 4 4 4 资产总计 32639 32377 29467 28449 27994 利润总额 -279 -856 120 271 509 短期借款 1898 1210 0 0 0 所得税 52 -6 34 79 149 应付账款+票据 464 405 523 536 555 净利润 -332 -850 86 193 360 其他 13940 14954 14782 15172 15747 少数股东损益 -26 -2 0 0 1 流动负债合计 16302 16569 15305 15708 16302 归属于母公司净利润 -306 -848 86 192 359 长期带息负债 5224 5649 3919 2305 896 长期应付款 1 1 1 1 1 财务比率 其他 716 601 601 601 601 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 5940 6251 4520 2906 1497 成长能力 负债合计 22242 22820 19825 18614 17799 营业收入 -2.42% 3.58% 6.11% 3.45% 5.20% 少数股东权益 99 86 86 86 87 EBIT -42.82% -149.76% 475.09% 22.26% 27.18% 股本 2356 2356 2356 2356 2356 EBITDA 49.41% -7.12% -49.67% 6.75% -0.32% 资本公积 5432 5463 5463 5463 5463 归属于母公司净利润 -284.37% -177.24% 110.08% 124.67% 86.95% 留存收益 2510 1653 1738 1931 2290 获利能力 股东权益合计 10397 9557 9642 9835 10195 毛利率 8.66% 9.47% 10.91% 11.71% 13.09% 负债和股东权益总计 32639 32377 29467 28449 27994 净利率 -2.84% -7.03% 0.67% 1.45% 2.58% ROE -2.97% -8.96% 0.90% 1.97% 3.55% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 3.03% -0.71% -4.17% -3.81% -3.06% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 -332 -850 86 193 360 资产负债率 68.15% 70.48% 67.28% 65.43% 63.58% 折旧摊销 5269 5470 1899 1911 1652 流动比率 0.8 0.7 0.7 0.7 0.8 财务费用 683 655 633 649 661 速动比率 0.4 0.3 0.3 0.3 0.4 存货减少（增加为“-”） 111 54 -127 -15 -21 营运能力 营运资金变动 -409 -40 -923 106 132 应收账款周转率 13.0 20.6 13.3 13.3 13.3 其它 -1011 -616 -1211 -1311 -1296 存货周转率 20.9 24.0 19.6 19.6 19.6 经营活动现金流 4311 4673 357 1533 1489 总资产周转率 0.4 0.4 0.4 0.5 0.5 资本支出 -476 -399 -50 -50 -50 每股指标（元） 长期投资 -11 7 0 0 0 每股收益 -0.1 -0.4 0.0 0.1 0.2 其他 7101 8769 1300 1321 1312 每股经营现金流 1.8 2.0 0.2 0.7 0.6 投资活动现金流 6614 8377 1250 1271 1262 每股净资产 4.4 4.0 4.1 4.1 4.3 债权融资 -1108 -263 -2941 -1614 -1409 估值比率 股权融资 0 0 0 0 0 市盈率 -18.0 -6.5 64.4 28.7 15.3 其他 -10020 -12934 -633 -649 -661 市净率 0.5 0.6 0.6 0.6 0.5 筹资活动现金流 -11128 -13196 -3573 -2263 -2070 EV/EBITDA 1.8 1.8 3.3 2.4 1.7 现金净增加额 -202 -145 -1966 540 680 EV/EBIT 24.9 -47.5 11.8 7.3 4.0 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月30日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本