中报点评：营收稳定增长，客户结构不断优化

科博达中报点评：营收稳定增长，客户结构不断优化 科博达(603786)公司简评报告|2024.08.30 评级：买入 岳清慧 汽车首席分析师 SAC执证编号：：S0110521050003 yueqinghui@sczq.com.cn 0.2科博达 沪深300 0 -0.2 -0.4 -0.6 27-Aug 15-Jun 3-Apr 21-Jan 9-Nov 28-Aug 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）43.68 一年内最高/最低价（元）81.30/43.47 市盈率（当前） 25.02 市净率（当前） 3.67 总股本（亿股） 4.04 总市值（亿元） 176.42 资料来源：聚源数据 相关研究 2Q23业绩同环比向好，域控业务顺利拓展 2022&1Q23业绩点评：新老业务加速放量，1Q23盈利水平提升明显 科博达2022年三季报点评：归母净利润同比大增，域控制器业务有序推进 核心观点 公司公告：2024年上半年实现营业总收入27.42亿元，同比增长39.85%。归母净利润达到3.72亿元，同比增长34.85%。2024Q2单季度营收为 13.25亿元，同比+26.45%，Q2单季度归母净利润为1.53亿元，同比增长6.08%。 点评： 营收利润保持稳定增长，盈利性短期扰动。从Q2单季度来看，公司营收13.25亿元，同环比分别+26.45%/-6.49%，归母净利润1.53亿元，同环比分别+6.08%/-30.38%。环比短期承压，主要是受今年汽车行业较多企业年降结果在2季度确定影响。公司2季度的毛利率26.12%，同环比分别-4.46pct/-5.85pct，主要是年降影响较多，后续逐步恢复平稳。公司2季度的净利率12.36%（同环比分别-2.09pct/-3.93pct），主要是受毛利率下降影响。 积极开拓国内新势力公司，不断优化客户结构。公司积极调整战略方向，深化与造车新势力的合作，上半年造车新势力收入占比提升至15%，其中理想的收入占比达到11%，成为公司第四大客户，彰显了公司在满足新势力车企需求、提供高品质服务方面的能力和成效。 产品与客户双重拓展，保持长期稳健增长。公司上半年积极开拓市场，获得了43个新定点项目，公司现有产品线进一步扩充，照明控制系统、电机控制系统、能源管理系统、车载电子与电器、域控及底盘类控制器等多个领域，展现了科博达在汽车电子领域的全面布局和技术创新能力。加快全球化步伐，欧美客户项目定点逐步增多，Efuse、底盘悬架控制器DCC、ASC成功进入大众配套体系，eLSV（电子转向柱控制器）获得宝马全球平台定点，DCDC（直流电源转换器）获得保时捷和奥迪项目定点；热管理智能执行器获得奥迪和宝马全球项目定点。公司在研项目136个，其中包括大众、宝马、北美造车新势力等全球客户平台项目21个。 盈利预测与估值： 鉴于公司在智能化领域的竞争力及公司产品迭代的持续性，我们预计 2024年至2026年公司营收分别为62亿元、80.2亿元和104.3亿元，归 母净利润分别为8.1亿元、10.2亿元和13.3亿元。维持“买入”评级。风险提示：国内汽车销售不及预期，公司产品推出情况低于预期，公司盈利能力提升情况低于预期。 盈利预测 2023A 2024E 2025E 2026E 营收（亿元） 46.3 62.0 80.2 104.3 营收增速（%） 36.7 34.1 29.3 29.9 归母净利润（亿元） 6.1 8.1 10.2 13.3 归母净利润增速（%） 35.3 33.5 25.1 31.1 EPS(元/股) 1.51 2.01 2.52 3.30 PE 47.3 22.0 17.6 13.4 资料来源：Wind，首创证券 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 4916 5461 6668 8249 经营活动现金流 432 341 159 235 现金 997 762 756 756 净利润 609 813 1017 1334 应收账款 1532 1838 2377 3088 折旧摊销 156 163 193 217 其它应收款 2 3 4 5 财务费用 -1 -10 -10 1 预付账款 19 25 33 42 投资损失 -117 -153 -153 -153 存货 1346 1702 2212 2866 营运资金变动 -238 -536 -970 -1270 其他 179 241 311 404 其它 -18 9 12 15 非流动资产 1439 1586 1703 1749 投资活动现金流 -237 -159 -159 -113 长期投资 368 368 368 368 资本支出 390 260 260 265 固定资产 726 840 931 1005 长期投资 1018 1022 1032 1035 无形资产 119 107 97 92 其他 -866 -921 -931 -883 其他 37 37 37 37 筹资活动现金流 110 -417 -5 -122 资产总计 6356 7047 8371 9998 短期借款 -294 147 79 249 流动负债 1439 1388 1787 2190 长期借款 3 -7 0 0 短期借款 630 336 482 561 其他 -35 -126 -162 -200 应付账款 587 835 1086 1406 现金净增加额 308 -235 -5 0 其他 1 1 1 2 非流动负债 118 118 119 122 主要财务比率2023A2024E2025E2026E 成长能力 长期借款0 0 0 0 营业收入 36.7% 34.1% 29.3% 29.9% 其他45 45 45 45 营业利润 23.1% 34.0% 25.5% 31.5% 负债合计1557 1506 1906 2313 归属母公司净利润 35.3% 33.5% 25.1% 31.1% 少数股东权益 139 195 264 355 获利能力 归属母公司股东权益 4659 5346 6200 7331 毛利率 29.6% 29.2% 28.9% 29.1% 负债和股东权益 6356 7047 8371 9998 净利率 13.2% 13.1% 12.7% 12.8% 利润表（百万元）2023A 2024E 2025E 2026E ROE 13.1% 15.2% 16.4% 18.2% 营业收入 4625 6204 8025 10427 ROIC 11.4% 14.4% 15.3% 17.1% 营业成本 3258 4390 5706 7393 偿债能力 营业税金及附加 21 28 37 48 资产负债率 24.5% 21.4% 22.8% 23.1% 营业费用 78 105 120 145 净负债比率 10.0% 4.8% 5.8% 5.6% 研发费用 444 533 687 867 流动比率 3.42 3.94 3.73 3.77 管理费用 232 312 402 523 速动比率 2.48 2.71 2.49 2.46 财务费用 -18 -10 -10 1 营运能力 资产减值损失 -69 -69 -69 -69 总资产周转率 0.73 0.88 0.96 1.04 公允价值变动收益 2 2 2 2 应收账款周转率 2.97 3.18 3.29 3.30 投资净收益 151 151 151 151 应付账款周转率 6.47 6.17 5.94 5.93 营业利润 694 930 1167 1534 每股指标(元) 营业外收入 3 3 3 3 每股收益 1.51 2.01 2.52 3.30 营业外支出 2 2 2 2 每股经营现金 1.07 0.84 0.39 0.58 利润总额 695 931 1168 1535 每股净资产 11.53 13.23 15.35 18.15 所得税 44 62 81 111 估值比率 净利润 650 868 1086 1425 P/E 47.3 22.0 17.6 13.4 少数股东损益 41 55 69 91 P/B 6.19 3.35 2.88 2.44 归属母公司净利润 609 813 1017 1334 EBITDA 806 1082 1350 1753 EPS（元） 1.51 2.01 2.52 3.30 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 分析师简介 岳清慧，毕业于厦门大学，曾就职于国金证券、方正证券，曾获得新财富汽车第三、第四。2021年5月加入首创证券，负责汽车行业研究。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 评级说明 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的6个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价（或 行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300 指数的涨跌幅为基准 评级说明 股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15％以上 增持相对沪深300指数涨幅5％-15%之间中性相对沪深300指数涨幅－5％-5％之间减持相对沪深300指数跌幅5％以上 行业投资评级看好行业超越整体市场表现 中性行业与整体市场表现基本持平看淡行业弱于整体市场表现