技术能力强劲，期待医疗激光业务放量

海目星（688559.SH） 技术能力强劲，期待医疗激光业务放量 公司发布2024年半年度报告。2024年上半年公司实现营业收入24.0亿 元，同比+11.6%；归母净利润1.5亿元，同比-17.7%；扣非归母净利润 1.3亿元，同比-16.6%。公司2024Q2实现营业收入13.5亿元，同比+7.7%；归母净利润1.1亿元，同比-27.7%；扣非归母净利润1.0亿元，同比-22.2%。公司收入增长主要是光伏和3C验收增加。公司利润下降，主要系验收的动力电池激光及自动化设备毛利率有所下降；公司加大海外业务开拓，销售和管理费用的投入增加；公司借款增加导致财务费用增加，综上造成利润同比下降。 医疗激光：业务技能持续增强，产品开发符合预期。 （1）市场空间大：在医美激光领域，国内医美市场随着认知和接受度上升，用户规模持续增加。根据新氧研究院和Frost&Sullivan数据，预计2030年非手术类医美市场规模可达4157亿元，按照2022年光电类占非手术 类项目比例为53.30%测算，预计2030年光电医美消费市场规模可超 2000亿元。 （2）公司技术领先：海目星的新型高功率长波长可调谐中红外飞秒激光器产品属于全球开创性产品，该产品目前全球尚无对标产品。其采用光参量放大技术结合宽带隙高性能的非线性晶体，在全球首次实现了瓦量级 （两瓦）平均功率及5-11微米自由调谐长波长中红外飞秒脉冲输出，将近红外到中红外飞秒激光的转换效率提升了一个数量级。 （3）公司正在推进申请二类及三类医疗器械的相关证书。公司已进入二类医疗器械证的产品主要适应症为皮肤科相关产品，目前相关产品已经基 本研发完成。三类医疗器械证对应适应症中最快能实现商业化的为毛发再生和胶原蛋白再生类相关产品。公司的毛发再生产品为在经过中红外飞秒激光强照射后，刺激皮脂腺包括毛囊乳头大量增生，促使毛发重新生长，其创伤和疼痛感非常小，将会给客户带来非常好的体验感。公司正在与成都某三甲医院专家团队共同开展中红外飞秒激光生发的人体有效性验证试验，从小样本数据来看生发效果比较明显，后期还需要经过大样本的实验数据和延长观察周期来夯实临床验证数据。 投资建议：我们基于公司业绩和行业状况，预计2024-2026年公司实现归母净利润3.1、4.5、5.5亿元，对应PE为19、13、11X，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、医疗激光领域拓展不及预期、医疗器械相关证书推进不及预期。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4,105 4,805 5,676 6,560 7,560 增长率yoy（%） 106.9 17.0 18.1 15.6 15.2 归母净利润（百万元） 380 322 308 452 547 增长率yoy（%） 248.4 -15.4 -4.3 46.9 20.9 EPS最新摊薄（元/股） 1.87 1.58 1.51 2.22 2.68 净资产收益率（%） 18.4 13.7 11.7 14.7 15.1 P/E（倍） 15.3 18.0 18.9 12.8 10.6 P/B（倍） 2.8 2.5 2.2 1.9 1.6 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月30日收盘价 证券研究报告|半年报点评 2024年08月31日 买入（维持） 股票信息 行业前次评级 自动化设备买入 08月30日收盘价（元） 28.46 总市值（百万元） 5,804.76 总股本（百万股） 203.96 其中自由流通股（%） 100.00 30日日均成交量（百万股 3.83 股价走势 海目星 沪深300 20% 6% -8% -22% -36% -50% 2023-082023-122024-042024-08 作者 分析师张一鸣 执业证书编号：S0680522070009邮箱：zhangyiming@gszq.com 分析师邓宇亮 执业证书编号：S0680523090001邮箱：dengyuliang@gszq.com 相关研究 1、《海目星（688559.SH）：激光技术在医疗领域取得重大突破，有望打造激光平台型企业》2024-05-272、《海目星（688559.SH）：业绩高速增长，公司光伏产品加速放量》2023-08-30 3、《海目星（688559.SH）：业绩超预期，看好公司在新产品上的布局》2023-05-02 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 7172 8555 9535 9362 10290 营业收入 4105 4805 5676 6560 7560 现金 1615 1059 1703 1252 1229 营业成本 2853 3401 3928 4535 5204 应收票据及应收账款 1174 1600 1947 677 1483 营业税金及附加 41 48 57 66 76 其他应收款 31 45 45 59 60 营业费用 198 247 312 361 438 预付账款 157 77 199 120 248 管理费用 199 275 341 328 378 存货 3434 4852 4719 6331 6347 研发费用 412 540 624 722 832 其他流动资产 761 923 923 923 923 财务费用 27 1 106 102 96 非流动资产 1697 2329 2719 3086 3460 资产减值损失 -97 -89 0 0 0 长期投资 30 76 121 165 210 其他收益 185 174 0 0 0 固定资产 1066 1297 1555 1831 2129 公允价值变动收益 0 0 1 1 1 无形资产 158 210 221 235 252 投资净收益 2 -1 2 2 1 其他非流动资产 443 746 822 855 869 资产处置收益 1 0 0 0 0 资产总计 8869 10885 12253 12448 13751 营业利润 398 293 311 450 539 流动负债 6504 7993 9063 8859 9700 营业外收入 2 1 1 1 1 短期借款 979 2001 2406 2001 2001 营业外支出 5 2 3 3 3 应付票据及应付账款 2523 2581 3314 3493 4317 利润总额 394 292 309 448 537 其他流动负债 3003 3411 3344 3366 3382 所得税 19 -28 3 -1 -6 非流动负债 327 549 561 526 465 净利润 375 320 306 449 543 长期借款 199 405 418 382 321 少数股东损益 -5 -2 -2 -3 -4 其他非流动负债 128 144 144 144 144 归属母公司净利润 380 322 308 452 547 负债合计 6831 8542 9625 9385 10165 EBITDA 480 494 497 650 752 少数股东权益 -1 -2 -4 -7 -11 EPS（元） 1.87 1.58 1.51 2.22 2.68 股本 202 204 204 204 204 资本公积 992 1119 1119 1119 1119 主要财务比率 留存收益 846 1127 1421 1846 2353 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 2040 2345 2633 3069 3597 成长能力 负债和股东权益 8869 10885 12253 12448 13751 营业收入(%) 106.9 17.0 18.1 15.6 15.2 营业利润(%) 251.5 -26.5 6.3 44.7 19.8 归属于母公司净利润(%) 248.4 -15.4 -4.3 46.9 20.9 获利能力毛利率(%) 30.5 29.2 30.8 30.9 31.2 现金流量表（百万元） 净利率(%) 9.3 6.7 5.4 6.9 7.2 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 18.4 13.7 11.7 14.7 15.1 经营活动现金流 489 -993 889 554 629 ROIC(%) 11.5 8.9 7.3 9.7 10.4 净利润 375 320 306 449 543 偿债能力 折旧摊销 61 86 82 99 119 资产负债率(%) 77.0 78.5 78.5 75.4 73.9 财务费用 27 1 106 102 96 净负债比率(%) -9.4 69.2 50.5 44.2 37.1 投资损失 -2 1 -2 -2 -1 流动比率 1.1 1.1 1.1 1.1 1.1 营运资金变动 -263 -1640 397 -94 -126 速动比率 0.5 0.3 0.4 0.2 0.3 其他经营现金流 290 239 -1 -1 -1 营运能力 投资活动现金流 -373 -524 -469 -463 -491 总资产周转率 0.6 0.5 0.5 0.5 0.6 资本支出 314 508 345 323 330 应收账款周转率 4.3 3.5 3.2 5.0 7.0 长期投资 -1 -65 -45 -45 -44 应付账款周转率 1.4 1.3 1.3 1.3 1.3 其他投资现金流 -59 -81 -169 -185 -206 每股指标（元） 筹资活动现金流 229 974 -181 -136 -161 每股收益(最新摊薄) 1.87 1.58 1.51 2.22 2.68 短期借款 699 1022 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 2.40 -4.87 4.36 2.71 3.09 长期借款 -88 206 13 -36 -61 每股净资产(最新摊薄) 10.00 11.50 12.91 15.05 17.63 普通股增加 2 2 0 0 0 估值比率 资本公积增加 120 127 0 0 0 P/E 15.3 18.0 18.9 12.8 10.6 其他筹资现金流 -504 -383 -194 -101 -100 P/B 2.8 2.5 2.2 1.9 1.6 现金净增加额 351 -540 239 -46 -23 EV/EBITDA 11.5 14.9 14.2 10.9 9.4 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月30日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报