业绩简评
2024年上半年公司实现营收78.73亿元，同比增长44.19%；归母净利润17.31亿元，同比增长56.17%。其中，2024年第二季度实现营收43.91亿元，同比增长47.88%；归母净利润10.67亿元，同比增长74.62%，业绩达到此前预告上限。
经营分析
-
特饮消费人群拓宽，电解质水超预期增长
- 分产品：东鹏特饮收入37.54亿元，同比增长36.4%，主要得益于消费受众覆盖度提升和饮用频次增加；东鹏补水啦收入4.86亿元，同比增长289.1%，全年突破10亿元可期。
- 分渠道：经销渠道收入37.35亿元，同比增长43.3%；直营渠道收入5.21亿元，同比增长78.4%。终端网点增至360万，较2023年底增加6%。
- 分地区：广东、华东、华中、广西、西南、华北收入同比分别增长15%、58.1%、49.4%、19.2%、80.6%、102.2%，重点区域华东、华中、西南表现强劲。
- 合同负债：2024年上半年合同负债25.01亿元，占销售收入31.77%，同比下降2.14个百分点。
-
规模效应释放，扣非更为亮眼
- 毛利率/净利率：2024年第二季度毛利率为46.05%，净利率为24.29%，分别同比提升3.3和3.72个百分点。毛利率改善主要得益于电解质水终端动销加速、原材料单价环比下行及采购锁价策略。
- 费率优化：2024年第二季度销售/管理费率同比分别下降1.58和0.73个百分点，主要系冰柜投放费用集中在第一季度前置，广告支出和品牌推广费用被摊薄。2024年上半年广宣费用为5.73亿元，同比增长52.34%。
- 扣非净利率：2024年第二季度扣非净利率为24.65%，同比提升6.56个百分点，经营实质表现更佳。
- 投资收益/政府补助：2024年第二季度实现投资收益0.27亿元，同比下降49%，主要系理财产品利息下降。
-
全国化战略稳步推进，第二曲线逐步明晰
- 特饮基本盘：稳固，网点数量和质量仍有增长空间。
- 第二曲线：逐步培育成型，有望借助原有渠道优势强化终端渗透。新布局的细分赛道如无糖茶、椰汁等仍有爆发潜力。
- 利润端：预计受益于规模效应释放，持续兑现较高的业绩弹性。
盈利预测、估值与评级
- 预计2024-2026年公司归母净利润分别为29.1/37.3/46.6亿元，同比分别增长43%/28%/25%，对应PE分别为30x/23x/19x，维持“买入”评级。
风险提示
- 食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险。
