上半年亏损明显收窄，麒麟软件营收较快增长

证券研究报告 非金融公司|公司点评|中国软件（600536） 上半年亏损明显收窄，麒麟软件营收较快增长 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年09月01日 证券研究报告 |报告要点 中国软件发布2024年半年度报告，2024年上半年公司实现营收19.84亿元，同比下降21.73%归母净利润-2.73亿元，同比亏损收窄；扣非归母净利润-2.86亿元，同比亏损收窄；毛利率为43.88%，同比提升7.94pct。2024年第二季度公司实现营收12.81亿元，同比下降2.67%归母净利润-1.62亿元，同比亏损收窄；扣非归母净利润-1.63亿元，同比亏损收窄；毛利率为36.28%，同比下降0.36pct。 |分析师及联系人 黄楷 SAC：S0590522090001 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年09月01日 中国软件(600536) 上半年亏损明显收窄，麒麟软件营收较快增长 行业： 计算机/IT服务Ⅱ 投资评级： 当前价格：30.81元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 850.17/842.95 流通A股市值(百万元) 25,971.44 每股净资产(元) 2.59 资产负债率(%) 63.40 一年内最高/最低(元) 43.87/23.10 股价相对走势 中国软件 10% 沪深300 -10% -30% -50% 2023/82023/122024/42024/8 相关报告 1、《中国软件（600536）：业绩短期承压，再融资20亿提升操作系统核心竞争力》2024.05.17 2、《中国软件（600536）：短期业绩承压,麒麟软件值得期待》2023.10.27 扫码查看更多 事件 中国软件发布2024年半年度报告，2024年上半年公司实现营收19.84亿元，同比下降21.73%；归母净利润-2.73亿元，同比亏损收窄；扣非归母净利润-2.86亿元，同比亏损收窄；毛利率为43.88%，同比提升7.94pct。2024年第二季度公司实现营收12.81亿元，同比下降2.67%；归母净利润-1.62亿元，同比亏损收窄；扣非归母净利润-1.63亿元，同比亏损收窄；毛利率为36.28%，同比下降0.36pct 麒麟软件持续巩固市场优势地位 公司子公司麒麟软件定位于操作系统技术的研究、产品开发及产业化推广，现已形成桌面操作系统、服务器操作系统、万物智联操作系统、工业操作系统、智算操作系统产品等为代表的专业化产品线。根据赛迪顾问统计，麒麟操作系统已连续13年位列中国Linux市场占有率第一名。2024年上半年，麒麟软件持续巩固市场优势地位，覆盖党政、金融、通信、能源、气象、网安等多个领域。 麒麟软件营收稳定增长，广州中软受益电力业务量增加 主要控股参股公司中，2024年上半年，麒麟软件实现营收4.98亿元，同比增长14.13%，净利润1.21亿元，同比增长4.89%；广州中软实现营收2.93亿元，同比增长44.27%，净利润-0.14亿元，同比亏损收窄，受益于电力项目验收结算较多业务量增加；中软系统实现营收2.32亿元，同比下降24.57%，净利润-1.59亿元同比亏损收窄，主要是项目客户以政府客户为主，多在下半年结算。 投资建议 考虑到网信市场承压，公司进一步聚焦行业赛道，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为60.38/64.31/70.19亿元，同比增速分别为-10.19%/6.51%/9.14%，归母净利润分别为1.14/1.85/2.75亿元，同比增速分别为由亏转盈 /62.41%/48.67%，EPS分别为0.13/0.22/0.32元/股。鉴于公司国产操作系统龙头地位，建议持续关注。 风险提示：技术更新换代风险，市场竞争加剧风险，下游客户支出不及预期。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 9640 6723 6038 6431 7019 增长率（%） -6.87% -30.26% -10.19% 6.51% 9.14% EBITDA（百万元） 612 326 618 759 905 归母净利润（百万元） 45 -233 114 185 275 增长率（%） -40.02% -613.42% 148.92% 62.41% 48.67% EPS（元/股） 0.05 -0.27 0.13 0.22 0.32 市盈率（P/E） 577.8 -112.5 230.0 141.6 95.3 市净率（P/B） 10.5 11.5 11.1 10.5 9.8 EV/EBITDA 63.3 97.1 43.1 35.1 29.3 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月30日收盘价 1.风险提示 技术更新换代风险：人工智能、大数据、物联网等技术迅猛发展，科技应用快速迭代。如果不能密切追踪前沿技术的更新变化，不能保持业务的创新拓展，公司未来发展的不确定性风险或将会加大。 市场竞争加剧风险：公司产品体系丰富，业务覆盖众多领域，存在行业内原有竞争对手规模和竞争力不断提高，或新进入竞争者逐步增多，导致市场竞争加剧的风险。 下游客户支出不及预期：宏观经济形势面临一系列不确定性，下游客户在信息化建设上的投入可能会受到缩减，存在不及预期的风险。 财务预测摘要 资产负债表 单位: 利润表 单位: 20222023 2024E2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E2026E 货币资金 23651945 14961647 1955 营业收入 9640 6723 6038 64317019 应收账款+票据 31142923 24332415 2444 营业成本 6612 4243 3662 38794252 预付账款 244331 225240 262 营业税金及附加 55 41 35 3841 存货 1554977 843893 979 营业费用 531 523 423 450491 其他 121136 111118 129 管理费用 2653 2363 2083 22322386 流动资产合计 73986313 51085313 5768 财务费用 38 36 38 2013 长期股权投资 10321093 11231158 1198 资产减值损失 -22 -110 -60 -64-70 固定资产 779563 496448 396 公允价值变动收益 102 40 0 00 在建工程 00 2528 30 投资净收益 59 271 330 385440 无形资产 160267 318425 506 其他 356 270 336 385433 其他非流动资产 9071020 10551009 974 营业利润 249 -12 402 518638 非流动资产合计 28782943 30163067 3104 营业外净收益 12 0 1 11 资产总计 102759256 81248380 8871 利润总额 261 -11 403 519639 短期借款 416558 00 0 所得税 17 -3 69 7990 应付账款+票据 34862606 21492170 2262 净利润 244 -8 335 440550 其他 19581818 15151501 1584 少数股东损益 199 225 221 255275 流动负债合计 58604982 36643671 3846 归属于母公司净利润 45 -233 114 185275 长期带息负债 727718 604467 317 长期应付款 2828 2828 28 财务比率 其他 10199 9999 99 2022 2023 2024E 2025E2026E 非流动负债合计 856845 730594 443 成长能力 负债合计 67155827 43944265 4289 营业收入 -6.87% -30.26% -10.19% 6.51%9.14% 少数股东权益 10681150 13711627 1902 EBIT 12.47% -91.60%1,660.17% 22.24%20.80% 股本 660860 850850 850 EBITDA 30.78% -46.66% 89.59% 22.72%19.30% 资本公积 13041182 11911191 1191 归属于母公司净利润 -40.02% -613.42% 148.92% 62.41%48.67% 留存收益 528237 317447 639 获利能力 股东权益合计 35603429 37304115 4582 毛利率 31.42% 36.89% 39.35% 39.69%39.42% 负债和股东权益总计 102759256 81248380 8871 净利率 2.53% -0.12% 5.55% 6.85%7.83% ROE 1.82% -10.21% 4.83% 7.43%10.26% 现金流量表 单位: ROIC 7.95% -0.60% 13.08% 16.23%18.98% 20222023 2024E2025E 2026E 偿债能力 净利润 244-8 335440 550 资产负债率 65.35% 62.95% 54.09% 50.90%48.35% 折旧摊销 313301 177219 253 流动比率 1.3 1.3 1.4 1.41.5 财务费用 3836 3820 13 速动比率 1.0 1.0 1.1 1.11.2 存货减少（增加为“-”） 1023577 134-50 -86 营运能力 营运资金变动 -988-693 -5-46 28 应收账款周转率 3.1 2.4 2.5 2.72.9 其它 -1109-708 -400-261 -269 存货周转率 4.3 4.3 4.3 4.34.3 经营活动现金流 -479-495 279323 489 总资产周转率 0.9 0.7 0.7 0.80.8 资本支出 -444-261 -220-235 -250 每股指标（元） 长期投资 -521-101 00 0 每股收益 0.1 -0.3 0.1 0.20.3 其他 245488 236275 315 每股经营现金流 -0.6 -0.6 0.3 0.40.6 投资活动现金流 -720126 1640 65 每股净资产 2.9 2.7 2.8 2.93.2 债权融资 -39133 -672-137 -151 估值比率 股权融资 165200 -100 0 市盈率 577.8 -112.5 230.0 141.695.3 其他 151-340 -63-76 -95 市净率 10.5 11.5 11.1 10.59.8 筹资活动现金流 277-7 -745-213 -246 EV/EBITDA 63.3 97.1 43.1 35.129.3 现金净增加额 -922-375 -449151 308 EV/EBIT 129.6 1262.7 60.3 49.340.7 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月30日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，北交所市场以北证50指数为基准；香港市场以摩根士丹利中国