半年报点评：需求弱势，践行大家居，积极变革、渠道降负

欧派家居（603833.SH）2024年半年报点评

财务概览

• 2024H1总收入：85.83亿元，同比-12.8%
• 归母净利润：9.90亿元，同比-12.6%
• 扣非归母净利润：7.76亿元，同比-27.5%
• Q2总收入：49.62亿元，同比-20.9%
• Q2归母净利润：7.72亿元，同比-21.3%
• Q2扣非归母净利润：6.34亿元，同比-32.7%

营收结构

• 橱柜：25.6亿元，同比-16.8%
• 衣柜及配套品：44.2亿元，同比-18.6%
• 卫浴：5.0亿元，同比+9.3%
• 木门：5.0亿元，同比-13.6%

毛利率

• Q2毛利率：
  • 橱柜：31.9%
  • 衣柜及配套品：37.5%
  • 木门：27.4%
  • 卫浴：30.7%

渠道表现

• 零售：

  • 2024H1收入：67.3亿元，同比-16.3%
  • 零售渠道门店数：5644家（Q2末）
  • Q2毛利率：33.5%，同比+1.4pct
  • 零售大家居门店数：超过850家（Q2末）

• 大宗：

  • 2024H1收入：15.0亿元，同比+1.0%
  • Q2收入：同比-10.6%

产品与渠道策略

• 产品端：重构高端系列产品，强化中端产品矩阵，增加网红风格产品。
• 渠道端：优化考核政策降低经销商运营成本，增加线上获客渠道，Q2线上类业务增长超10%。

财务状况

• Q2毛利率：34.5%，同比+0.2pct
• Q2净经营现金流：17.01亿元，同比+3.61亿元
• Q2存货周转天数：32天，同比-4天
• Q2应收账款周转天数：29天，同比+4天

盈利预测与投资评级

• 2024-2026年归母净利润：27.0亿元、29.3亿元、31.7亿元
• 维持“买入”评级
• PE估值：10.0x、9.2x、8.5x

结论

欧派家居在2024年上半年面临地产和消费疲弱的挑战，收入和利润有所下降。公司通过加大品牌、电商引流和市场培训投入，持续推进渠道改革，特别是零售和大宗渠道的表现。尽管面临压力，公司仍积极调整产品和渠道策略，提升线上获客能力。长期来看，公司有望通过优化成本和提高运营效率，实现稳健增长。